| 我们的判断如下： 1、《成都商报》4 季度并未受到宏观经济不景气的明显冲击，继续保持平稳增长态势；08 年4 季度总版数为3,505 版，比07 年4 季度的3,400 版，同比增长了3.1%。 2、同时商报扭转08 年11 月单月版数出现负增长-9.5%的局面，12 月份总版数同比实现5.1%的正增长；表明广告主纷纷加大了广告投放力度，寄望在09 年第一个小长假来临之际，能在销售上迎来开门红。 3、商报版数4 季度的小幅上涨，对博瑞业绩形成两个利好： 一方面减小了投资者认为商报广告出现下滑，将影响到博瑞代理商报广告下滑的担忧； 另一方面则对博瑞代理商报印刷业务形成实际支撑。 4、当然，我们得出以上判断的前提隐含了《成都商报》发行量不会出现大幅下降的前提；不过我们通过引入08 年下半年《成都商报》日均发行量与博瑞代理商报月均广告数据两大变量，进行敏感性分析，可发现商报日均发行量在（-15%~ +15%）之间变动，对08 年EPS 影响有限。 我们继续维持博瑞传播08 年~10 年EPS 预测分别为0.50 元、0.63 元和0.85元，维持“强烈推荐-A”投资评级。 |
