| 12月金属价格大幅下跌 12月份金属均价环比大幅下跌，LMEX环比下跌了16.1%，已经是连续第三个月单月环比下跌超过15%以上。其中，铜、铝、铅和锡的跌幅均超过15%，尤其是铅价，跌幅达25%。国内方面，铜、铝价格跌幅也达到15%以上，但锡价出现了背离，国内环比上涨4.1%。金属中表现最好的依然为黄金，国际、国内价格环比分别上涨了8.2%和7.2%。 全球经济持续衰退，流动性缓解暂无助价格上涨 从近期公布的一系列经济数据来看，全球经济仍无起色。流动性方面，全球央行和政府向市场大量注入流动性，过去一个季度里，美联储的货币供应量已经增加了创纪录的一倍多。从目前LIBOR、美国国债利率及SHIBOR来看，全球流动性有所缓解，但这并不能对金属价格形成支撑，因为去杠杆化进程仍在继续，整个流动性问题的彻底解决还将延续到2009年。即便流动性问题得到解决，经济衰退带来的负面影响也不是短期之内可以好转的。因此，从大环境来看，金属价格不具备上涨的动能。 金属价格将持续低迷，部分金属的价格底部尚未出现 我们认为，从当前金属减产时间、减产幅度以及库存情况来看，金属价格将持续低迷，部分金属的价格底部尚未出现。各金属品种中，目前来看锌的供应方受到的冲击最大，不仅是冶炼环节，利润损失已侵蚀到矿山环节，导致大量矿山关闭停产，目前，精矿加工费用开始下滑，表明矿山供应趋紧，这将从最上游矿山环节制约下游冶炼产能的发挥。而铜精矿加工费却有上升态势，说明矿山供应充裕，行业利润损失对上游的侵蚀还不严重，因此，铜价还具备下跌的空间。而电解铝由于周期性成本因素较多，价格还将有可能被周期性成本的下降所拖累。未来金属价格能否受到支撑主要依赖于未来减产的力度，而价格的上涨要依赖于经济的回暖。 1季度为业绩最低迷时期，建议低配金属股 我们认为，一季度矿山及冶炼企业的业绩将受到价格持续下滑的影响快速下降，而加工类企业业绩下降则表现为订单下滑。另外加上存货跌价损失，我们预计一季度是企业业绩最低迷的时期。基于有色金属行业趋势为王的投资特点，建议一季度低配金属股。 对于黄金股我们的看法是，目前股价基本反映了当前金价和资产注入预期。股价上涨唯一的推动力是金价上涨超出市场预期，我们认为这并不是没有可能，一旦美元重返下跌通道，地缘政治等因素都会引起金价的上涨。黄金股仍是当前有色金属股票中最具投资价值的股票。 |
