| 投资要点： 投资思路：国内粮食需求的满足、农业发展战略以及种植结构向经济作物的改变将是化肥行业09年盈利的基本保证。12月1日关税的调整反映国家已开始寻求化肥企业盈利和支农保障之间的合理均衡。目前，全行业最大的问题是高成本存货巨大，预计到明年3、4月春耕旺季时能够消化完毕，此后企业将转向盈利。我们认为化肥行业正在走出低谷，09年将同步大市，给予中性评级。 磷肥子行业：硫磺、合成氨等原料成本下降引起的磷肥价格大跌将有力刺激国内2008年被抑制的需求，新关税政策的实施沟通了国内外市场，能有效缓解国内磷肥供大于求的矛盾，磷肥行业2009年将迎来转机，预计磷肥销售约增加18％左右，行业毛利达到2007年的正常水平。具备资源优势，具有稳定原料来源，矿肥一体的企业将会获得更大利润空间，关注湖北宜化（000422）。 氮肥子行业：2009年，政府对农业的大力扶持，新关税政策的实行，国内煤炭价格的进一步下跌，将会有效刺激国内氮肥需求。国内刚性消费将是氮肥行业的主要支撑，行业前景正在好转。长期看，09年原油价格有望回升，低质原料煤路线仍将是国内尿素降低成本的有效选择，具有技术、成本优势的龙头企业将在行业整合中获得更好机遇。华鲁恒升（600426）的水煤浆化工艺领先行业，09年盈利优势明显。 钾肥子行业：2009年国内钾肥市场将处于供需弱平衡状态。在世界经济回落下，国际钾肥供给垄断联盟限产保价，09年中国钾肥进口价格下跌可能性很小，FOB合同价仍将维持在586美元/吨左右。国内钾肥市场，价格高企引起的需求不振使议价能力向买方转移，钾肥的输入型定价模式将会因多种因素的作用而松动，国内钾肥价格在09年将会有所下降。但对于具有钾肥矿产资源的国内企业，如冠农股份（600251）及重组中的盐湖钾肥（000792），2009年仍将是一个丰收之年。 |
