| 起飞萧条和长波衰退将使中国经济在2008年底或者2009年初经历一个实际GDP的最低点 宏观经济判断:经历GDP实际最低点 起飞萧条和长波衰退将使中国经济在2008年底或者2009年初经历一个实际GDP的最低点。 在长波衰退的后半段,2013年或2015年之前,中国的经济增长将步入工业化新阶段。 具体论述:2007年中国开始步入工业化起飞萧条期,实体经济领域依赖投资的增长遭遇资源约束、城市化发生结构转变、主导产业最高速增长阶段的终结是中国经济起飞结束的标志。 起飞萧条具有迅速复苏的特征,2009年中国仍处于起飞萧条的后半期,起飞萧条经验上具有迅速复苏的特征。 得出这种判断的原因在于两点,其一,工业化和城市化的原动力依然存在;其二,对抗萧条的政策在这种背景下仍然有效。从投资、城市化、产业机构等角度可以例证,中国即将步入类似于美国20世纪初和日本1960年代后半期的走向成熟阶段。 盈利预测:考虑到1998年代在东南亚金融危机爆发的背景下,中国原有已经放缓的实体经济陷入通货紧缩长达两年,虽然政府的财政支出包括金融体系的调控空间依然存在,但是外需依赖度的加强以及此次次贷危机就实体经济影响幅度更大、范围更广。 就2009年的实体经济而言,有可能如此类似的镜像:财政扩张避免经济增长硬着陆,但是由于财政支出集中的基建、公共事业历来投资回报率较低,行业包括公司的盈利增长依然难以出现本质改观。 股市预测:长江证券参照了日本在双泡沫破灭、1997年东南亚金融危机结束前后的综合表现,与中国股市雷同的是,在通缩期间其实资本市场的表现更多的是呈现震荡,这应该与货币政策放松后流动性的释放难以被实体经济有效吸收相关。 但是由于缺乏经济增长中可以提供的持续增长点,优势行业主要集中在跟政府投资相关的基建领域。 投资策略:基于潜在需求预期变革的方向 结合其对于中国潜在需求的预期,就2009年资本市场的行业配置而言,无可避免会存在阶段性的显著特征。只不过泡沫经济过程中积累的残存过剩产能以及政府投资的低效率使得对于此种配置的长期性仍保持警惕。 中期而言,虽然并不排除美国经济复苏从而导致中国的外需导向型经济增长模式得以延续,但是一方面目前的形势决定了美国经济陷入L型增长的概率要远远大于中国。 另一方面,进一步完善城市化与工业化的协调性才能根治中国经济原有的一系列如二元结构等矛盾,因此依据刘易斯经典的城市化理论,超配有利于提升农业整体生产效率的农业及相关行业,至于得益于社会保障体制进一步完善的医药行业,弱市中平稳性将会使其一直得到关注。 只有依赖农业和医药发展所带动的新型城市化建设,才有利于真正意义上的内需推动经济增长从而形成其他产业的均衡式发展。 可以说,农业和医药的进步决定了未来中国经济新一代增长动力的形成。 就目前占据中国A股市场中的权重板块金融和地产而言,虽然短期之内由于估值优势存在货币政策转变下的波动性机会,但是中期而言,经济增长回落过程中盈利水平的趋同化会逐步显现,撇除实体经济回落对于资金需求量以及坏账率潜在的上升因素,金融领域放贷规模向财政扩张的倾斜将会使其收益率被拉低。 至于房地产,人口红利的存在以及此次中国金融流动性并未过度流向房地产市场使得出现崩溃的可能性很小,但是较高的房价不仅遏制了经济增长回落时消费需求的稳定性,而且使得大城市化扩张过程中无形中增添了更多困境。 因此,由政府加大供给的方式来促成新的供需平衡点应该值得期待,只不过,这有可能短期内挤压原有的房地产开发企业,长期房地产与金融市场的投资机会依托于城市化遵循长江证券所阐述逻辑的进一步拓展。 至于隶属于上游资源的石油及煤炭和有色,中国的城市化也就是中西部加速、东部进一步扩张的模式仍然需要等待时间,即使提前实体经济中相关产业呈现价格增速率先回升的有色其最好的配置机遇至少也需要等到2009年下半年。 看好行业:农业、医药、电力设备 农业:政策构建主题投资机会,资源成就核心优势。重点关注长期短期两相宜的公司,即长期受益于强农惠农政策,短期业绩增长有空间的公司。 医药:2009年建议继续超配医药股。医院用药领域看好在国内首仿能力较强的恒瑞医药(600276)、双鹭药业(002038)、华东医药(000963)等;OTC用药领域看好品牌创新的榜样云南白药(000538),还有仁和药业(000650)、亚宝药业(600351)、马应龙(600993)等;药品流通领域看好进行扩张和内部整合的区域龙头一致药业(000028)。 电力设备:成本回落的背景下,寻找需求稳固的子行业,以节能减排为主题选取投资标的;在发电设备方面,我们看好风电和核电的前景;在输配电方面,我们看好特高压相关设备和配电节能变压器的前景。 行业配置:中游的原材料加工行业钢铁、水泥、建筑、机械 重点关注股票:中国玻纤、北大荒、三一重工(600031)、武钢股份(600005)、赛马实业(600449)、烽火通信(600498)、恒瑞医药(600276)、双鹭药业(002038)、白云机场(600004)、特变电工。 <SCRIPT src="/mainjs/content_fun_2.js"></SCRIPT> |
