| 敦煌种业 【备选股票】登海种业、隆平高科 【入选理由】2008年我国三农政策出台的力度、密度等前所未有,受惠子行业将主要是粮食与粮种生产以及林业等。2009年作为多项农业政策效应集中释放的第一年,加之许多配套措施或细则将得以完善并发挥作用,这些子行业在业绩增长和资本市场估值方面有望产生惊喜。 基本面: 08年是敦煌先锋制种的第二个年度,同比07年5千3百吨的制种规模,制种量翻番实现1万吨,在接下来的09年,由于敦煌先锋三四期的投产,预计制种量将达到2万吨,制种量的连续翻番成为敦煌先锋业绩大幅增长的主要保障。同时,由于市场需求旺盛,08/09年度的先锋种子售价同比上涨了20%,这一涨幅高于我们年初所预期的8%。我们预计,08-10年敦煌先锋对敦煌种业(600354)贡献的权益EPS为0.23元、0.41元和0.75元。 09年自有种子盈利将明显改善: 受行业新制种量减少影响,09年新制种量和市场需种量将有7%的缺口,因此造成目前普通种子涨价10%-20%,从目前敦煌种业(600354)的新制种和库存种子状况来看,08年新制种将基本被市场缩小化,而库存的3万6千吨种子目前也已有25%被预订,我们预计自有种子部分将存在较为明显的超预期销售,并且毛利率同比08年有明显增长。 09年其他业务加总预计难较难盈利: 敦煌种业其他业务包括棉花、棉籽油、脱水洋葱、番茄酱、番茄粉,预计09年棉花、棉籽油有可能亏损,脱水洋葱和番茄酱保持微利,番茄粉打平。这几项业务中,收入占比较大的是棉花和棉籽油,这两项亏损将可能造成公司自有业务的整体亏损。 基于先锋种子的成长性,维持公司的"买入"评级: 在加总敦煌种业其他业务的盈利后,我们预计的公司08-10年的EPS为0.03元、0.37元和0.78元。先锋种子的增长是显而易见的,同时,由于种子行业09年的改善,自有业务的亏损可能会低于市场预期。尽管公司先锋种子以外的业务存在着很大的改善余地,但这并不妨碍公司在09年旺季存在的阶段性投资机会,我们仍旧维持对公司"买入"评级。 |
