| 国投电力 【备选股票】宝新能源、国电电力 【入选理由】经国务院批准,我国将从09年1月1日起在全国范围内实施增值税转型改革,允许企业抵扣新购入设备所含的增值税,将减少企业缴纳的增值税以及城市维护建设税和教育费附加,降低新增固定资产账面价值,从而降低折旧费用,提升企业利润,现金流也得到补充。增值税转型尤如一缕春风,给冬日里的电力行业带来一丝暖意。 基本面: 国投电力1-3季报实现净利润1.47亿元,同比下降66%。与其他龙头公司出现亏损相比,已实属不易。公司能保持盈利主要是来自水电资产和投资收益。 公司控股的3大火电厂,即靖远二厂、曲靖电厂和北海电厂,位于甘肃、云南和广西,都属于高耗能行业集中、水电集中的地区,即公司09年利用小时下滑的压力极大。 公司目前在建项目仅有乌金峡水电站（14万千瓦,60%）、华润徐州三期（200万千瓦,30%）,其中华润徐州三期由于没有得到发改委核准,其投产时间推迟,因此公司09年新增容量较少,缺乏新的增长点。 与其他行业龙头公司相比,公司现有资产的基本面缺乏亮点,未来可能的亮点可能主要来自于集团内的资产重组。国投电力未来可能出现2种可能性:（1）重组电力资产:国家开发投资公司将国投电力作为电力业务的核心公司,不断将优质资产注入上市公司,其中托管电厂将是可选目标。目前公司托管项目的权益容量为344万千瓦,约占公司目前权益容量402万千瓦的86%,另外托管电厂中包括大朝山水电站和天津北疆电厂（2×100）,未来盈利能力极强。（2）重组煤电资产:近期国投电力和国投新集(601918)同时停牌,存在2家公司合二为一的可能,即将煤炭和电力资产同时注入一家公司。无论是哪种可能,都存在较大的投资机会。 假设公司09年煤价维持07年水平时,09年EPS将达到0.67元,煤价分别较07年水平高出5%和10%时,业绩分别为0.58元和0.50元,目前动态PE为14～18倍,高于行业平均水平。 公司估值较高,已充分反映公司目前的基本面情况。由于资产重组方案尚未公布,公司目前停牌,我们暂不调整"增持-A"的评级。(.安.信.证.券.) |
