| <SPAN class=hangju id=zoom> 投资要点： 1-11月份行业盈利大幅增加，但下行拐点已现煤炭行业盈利见顶回落，业绩出现下滑。1-11月份，煤炭行业主营业务收入增长63.38%，利润增长133.7%，在大类行业中，业绩增幅最大。同1-8月份财务指标相比，分别环比下降0.26、9.1个百分点。但下行拐点已现，未来煤炭公司业绩下滑比较确定。 产量增速下降，价格反弹，12月份煤炭市场良好迹象下游需求萎靡传导到上游，12月份煤炭产量增速下降，其中，小煤矿的产量占比明显降低，未来随着煤炭市场的宽松，国家将进一步加大关停小煤矿的力度，这也将进一步压低煤炭产量。旺季因素方显，秦皇岛煤炭库存量下降，价格向上反弹15%左右，但需求仍是决定未来价格走势的根本原因，预计未来煤价仍有下跌空间。 宏观经济减速，下游行业增速明显放缓从煤炭行业的下游来看，产量增速大幅下滑，煤炭需求的前景不容乐观。11月份火电发电量1994.82亿千瓦时，同比降低16.6%，环比下降11.3个百分点，增速连续下降，下降幅度达到近10年来的新低。 煤炭库存量居高，煤炭供需形势趋于宽松煤炭库存量继续增加，截至11月末，社会存煤量为2.02亿吨，比10月末增加1804.62万吨，远高于1.6亿吨的历史平均水平，库存天数超过25天，煤炭市场供需形势明显趋于缓和。中下游，如电厂、港口、煤矿煤炭存量大幅上升，均处于历史最高水平，下游需求萎靡持续。 维持对煤炭行业“中性”的评级宏观经济减速，下游行业需求减速，国内煤炭市场供需趋于宽松，09年煤炭产能明显过剩，预计价格仍有下跌空间，总体对煤炭行业持“中性”评级。未来投资建议关注行业内公司资产整合、注入带来的投资机会。 公司推荐：中国神华、中煤能源、西山煤电、盘江股份 |
