| 核心观点 1、城镇居民收入信心指数和消费信心指数下降反映出消费增长的驱动力有所下降，但我们认为经济危机对国内消费升级的影响是短期的，并没有改变消费升级的长期趋势。2009年城镇居民收入增长压力较大，但中央积极扩大内需的政策正在逐步发挥作用，增量需求启动可以部分抵消2009年收入下滑的预期，行业出现负增长可能性较小。未来几年农村将受益粮食价格提高和提高农民收入惠农政策实施，2009年农村居民人均收入增长情况可能要好于城镇居民。2009年下半年经济环境一旦出现好转迹象，国内消费将重回上升轨道。 2、大众消费品在09年防御特征突出。 肉制品加工业：上半年生猪价格上涨导致肉制品加工业成本大幅上升，行业平均毛利下滑。随着生猪价格回落，预计行业毛利率将逐步回升，龙头企业盈利水平有望实现平稳增长。 乳制品行业：2009年将是乳制品消费的信心恢复元年，随着三聚氰胺阴云的消散，主导品牌市场份额将逐步恢复，乳品销售的恢复性增长将带来一定的投资机会。 啤酒行业：国内啤酒行业已由需求拉动增长阶段转向品牌驱动增长阶段，这一阶段寡头企业市场占有率将稳步提高。09年啤酒行业预计仍可实现平稳增长，投资者可更多关注龙头企业的份额提升。 3、我们认为有历史、文化、品质、品牌保障的高端消费品下滑程度可能会好于预期。我们关注高端产品2009年的定价策略，如果在保持高价位的同时销量影响较小，则经济转好后，此类公司业绩将有较大的回升空间。高端消费品未来业绩仍有保证，09年仍具一定防御价值。 4、2009年投资策略我们以“防御为主要目标，反击为次要目标”为原则，构建了食品饮料行业投资的两条阵线：第一道阵线：大众消费品—防御为主；第二道阵线：高端消费品—适时反击。我们认为09年内肉制品加工、乳品、啤酒、高端白酒、葡萄酒均存在防御性投资机会。 我们分别看好大众消费品公司：伊利股份（600887）；高端消费品公司：水井坊（600779）。 |
