| <SPAN class=hangju id=zoom> 08年行业气温骤降：造纸行业经历了将近一年的景气周期，于08年中期达到顶峰。进入下半年在金融危机对实体经济的侵噬越来越明显的恶劣环境下，造纸行业开始“高空跳水”，“气温”骤降至“零度”。究其原因最主要的是由于经济不景气造成国内外纸品需求的大幅萎缩，另外还有在前期纸业盈利丰厚的诱惑下，固定资产投资有所回升，新增产能过多造成产能过剩。 09年行业供需形势严峻：造纸行业产能的增长情况直接影响到行业的供需状况，而产能的增长速度与行业固定资产投资增速密切相关。08年固定资产增速有进一步回升的趋势，所以这对09年产能产生不小压力。作为受宏观经济波动影响较大的造纸行业，我们对消费需求的悲观预期是我们对09年该行业最大的担忧。.各子行业趋势展望：文化纸—新环保政策“送暖”，景气唯一有望保持；新闻纸—行业有望缓慢复苏；铜版纸、白卡纸—景气下滑趋势继续；箱板纸—雪上加霜.投资策略：受经济下滑的影响，需求不足将是造纸行业09年面临的最大困难，另外行业总体产能过剩进一步影响行业的盈利能力，总体上给予“中性”评级。但从目前行业的市盈率和市净率来看都已经处于历史最低水平区域，具有较高的投资安全边际。 09年对于行业的投资机会我们认为可以从以下两方面把握：关注文化纸、新闻带来的投资机会，建议重点关注岳阳纸业、华泰股份、美利纸业和太阳纸业；关注有丰富的林业资源的公司如岳阳纸业。 |
