| <SPAN class=hangju id=zoom> 上投摩根投资总监孙延群:四大变量主导牛年结构性行情 A股在2000点下徘徊,众多职业经理人顿失方向。记者日前专访了上投摩根基金公司投资总监孙延群,他分析指出,目前国际国内大的宏观经济背景决定了A股不具备大行情的基础,但由于风险释放估值较低,牛年A股市场更多的是流动性和政策驱动的阶段性、结构性行情。 宏观经济面临挑战 孙延群表示,最坏的时候可能出现在明年一季度。首先,明年一季度主要经济数据同比会很差;第二,实体经济大规模的高成本存货消化还未结束,但产品价格下跌导致企业毛利等缩窄,不排除明年初发布的2008年报、一季报有比预期更坏的情况出现;而一些企业在正常的生产经营、套期保值活动外,参与一些风险大的投资活动,也加剧了这个状况。“从明年再往后看,情况会好转,不排除很多行业有反弹的机会。今年二季度开始逐季回落,基数较低,如果大家喜欢看同比增长数据,明年会比今年好看多了。” 孙延群认为,长远来看中国经济未来面临相当大的挑战,这是由中国经济增长的特点决定的,中国经济增长速度不可能维持前五年那样的局面。未来对中国经济的挑战是,我们增长动力已经完全发生改变。” 存在结构性机会 孙延群认为,尽管整个宏观经济恶化,但市场依然存在结构性机会。这是因为影响证券市场的其他变量发生了改变。 首先,估值水平。由于股价大幅度下跌,目前比一年前有了相当大幅度的下跌。从A股历史周期来看目前处于估值下端。从全世界范围横向比较来看,A股不是最便宜的市场,但中国经济仅仅是增速下降,其他国家则面临衰退。 第二,流动性。明年会推行货币政策宽松,利率可能会创中国历史新低,而央行已表态货币供应量“不但满足于实体经济需要,还有超额的部分”,超额的部分流向哪里是值得研究。债券收益率包括现在市场隐含的收益率已经非常低,所以债券市场明年再出现大规模牛市的可能性不高;房地产市场跌幅不是特别大,多余的流动性流向房地产可能不太多;证券市场虽然面临宏观经济、企业盈利不理想,但经历了巨大的价格下跌。从历史上看,资金的性质就像水一样,会流向最低。货币的充裕还会使得市场发生局部或者结构性行情的概率较大,一些中小市值的股票可能表现更好。 最后一个变量就是政府的政策。在政府大规模投资的板块,明年还会有持续表现的机会。 牛年投资思路 谈及明年的投资思路,孙延群表示,投资人可关注以下几个行业。第一,受益政府政策的板块。比如铁路建设、电力设备甚至包括一些基本的原材料,3G通讯设备;第二,稳定性消费的品种。比如食品饮料,财务健康,现金流好,终端需求受宏观经济的影响比较小,适合长期投资;第三,周期性行业。这取决于对这些行业内部需求和供给以及库存变化的前瞻性把握,如果把握的好,可能会有一些幅度比较大的阶段性机会。最后,中小市值板块,这些板块表现活跃,特点是高风险高收益。事实上很多类似苏宁电器(002024)这样的大市值公司最初都是从中小市值公司起步的。 |
