| 投资要点 阿富汗、秘鲁铜资源为铜业航母护航。铜矿资源是铜冶炼企业最主要利润来源。江西铜业作为国内自给率最高的铜生产企业，随着2009年国内多项铜矿技改措施完成，2010年后海外北秘鲁、艾娜克两矿的投产，公司铜精矿自给率将进一步提升。 80万吨/年铜产能傲视群雄。07年公司就具备70万吨的阴极铜生产规模。预计09年公司铜冶炼产能将将从08年的55万吨提高到80万吨，使其成为国内最大阴极铜生产公司，名副其实铜业航母。 09年铜加工费有望增长至60美元/吨 代加工阴极铜以及铜材加工业务在营业收入占比达到营业收入的60%以上。09年度铜精矿TC/RC加工费有望由08年的47.2美元/吨提升至60美元/吨和6美分/磅，这将大幅增加公司09年铜冶炼加工铜业务的利润。预期2009年铜均价在35000元/吨。 黄金白银将部分平滑行业周期影响 我们预计公司09年的黄金、白银产量分别为13.9吨、410吨。黄金、白银作为铜开采、冶炼过程中的伴生贵金属，其毛利率较高，可以部分平滑公司受行业周期的影响。 盈利预测和投资评级。考虑到2008年第四季度铜价的大幅下跌，美国金融危机引发的全球性金融危机和国内实体经济受影响程度超出我们预期，我们预测2008‐2010年每股收益下调为1.16元、0.51和0.70元，下调公司评级为“中性”。由于公司具备丰富的铜矿资源，一体化产业链完善，看好其长期发展前景。 |
