| <SPAN class=hangju id=zoom> 昨天央行再度下调存贷款基准利率和存款准备金率。如果明年经济增长减缓超出预期，央行还有多大的降息空间呢? 国海证券认为，由于我国存贷利率并未完全市场化，央行仍然控制着信贷市场的利率水平，因此也就拥有更为多样化的利率工具，短期、长期、存款、贷款等各种利率可以搭配使用。但是总的来说，未来降息次数用一次少一次，如果美国在"流动性陷阱"里深陷不出，我国向零利率逼近的可能性也就越大。 预计明年央行采取的降息策略可能有两种。一种是保持存贷利差，继续降息，空间有限，一年期存贷款利率可能还有0.27至0.54个百分点的空间。另一种是缩小存贷利差，在一年期存款降0.27至0.54个百分点的基础上，贷款利率还有1.35至1.62个百分点的下调空间，存贷利差由目前的3.06个百分点下降至1.71个百分点左右。采取后一种策略的可能性相对较高。但是总体上，和今年上半年"双防"的时候一样，利率工具明年难以成为主角，数量工具与窗口指导将再度临危受命。对于债券市场而言，目前乃至明年的降息对市场的刺激效应将大为减弱，只是充足的流动性会把整个市场维持在高位，何时开始反转是需要时时思考的一个问题。 |
