| 2月份CPI将再创新高或突破8％ 静候两会定调 南方雪灾正在改变中国的货币政策操作路径。 根据中国银行发布的最新《人民币市场分析》，受雪灾影响，2月份CPI将再创新高，预计2月份整体CPI同比增幅将达到8.3%-8.7%。 "我们认为，8.3%的下限是非常乐观的估计。我们的预测基础是商务部与农业部的新近发布的数据，所以最终结果应该误差不大。"该报告执笔者、中国银行全球金融市场部研究员石磊说。 他认为，对近期CPI影响最大的当属蔬菜和食品价格。根据农业部发布的数据，雪灾致使全国1/3的蔬菜种植面积"绝收"，这将对短期供应造成冲击。例如，北京市就刚刚发布了3月蔬菜可能涨价50%-100%的预警。 按一般观点，蔬菜生产周期很短，特别是叶菜只需一两个月就可恢复，这种短期的供应波动不会造成太大问题。"但真正的问题是市场对通货膨胀的预期很强烈，即使未来供应缓解，价格也不容易降下来。"石磊说。 另外，由于劳动力成本上升所导致的价格刚性也在加强。有研究者称，很多行业已采取"工资指数化"，也就是工资盯住通货膨胀，物价涨，工资也涨相应幅度。这是个不可逆的趋势，特别是在中高收入阶层。 而在中低收入层面，新《劳动法》实施以及劳动力价格上涨也造成企业成本上升。近期发生的珠三角民工短缺就是一例。根据以往的经验，劳动力价格具有"粘性"特征，一旦上涨，很难调整下来。 中国银行的报告在市场中得到很多回应。安信证券首席经济学家高善文告诉理财周报记者，他预测的2月份CPI是8%左右，原因是雪灾和春节的叠加效应。 "我们认为2、3月份的CPI将会是今年的峰值。今年下半年会回落，因为去年下半年数据比较高，而且食品类问题在下半年供给会改善，价格会回落。"高善文说，但如果煤电联动、成品油价格、自来水等公共产品价格改革措施等都在下半年出台，会令下半年CPI不容乐观。 对于如何缓解通货膨胀，市场中存在不同的政策预期。石磊称，目前的状况已经证明通胀不是结构性的，所以在货币政策上应以加息为主，辅以宽松的财政政策。而高善文仍坚持以人民币升值来对抗输入型通货膨胀，认为目前的问题主要是食品造成的，加息对解决食品问题作用不大。 但研究者们都一致认为，两会在即，2月份的CPI要3月下旬才公布，在这段期间各个部门都会静默。"这是个微妙时刻。尽管物价上涨，但经济却不能下降太多，政策上的难题就在于此。"石磊说。 （王虎 理财周报） 哈继铭：2月份CPI达8.5% 3月份加息 雪灾等因素推高CPI升幅 哈继铭认为，雪灾发生于1月末，其对于交通物流造成的破坏在2月份持续，加上中国农历正月期间CPI环比通常较高，所以2月份CPI将创出8.5%的新高，3月份CPI可能回落到8%。哈继铭据此预测，2008年唯一的一次加息可能就在3月份。 雪灾和春节因素推高1月CPI至7.1%。1月份受雪灾(破坏物资运输和农业生产)和春节双重因素影响，CPI环比大幅上涨1.2%，导致同比涨幅达到7.1%(去年12月6.5%)，创11年以来新高。其中食品价格同比上涨18.2%，仍然是CPI主要推动力量，尤其是猪肉和蔬菜价格分别同比飙升58.8%和13.7%。 哈继铭说，这次灾害对于农作物的损害很大，伤害到的耕地面积达到1.8亿亩，意味着我国1／10的耕地受到了影响。部分猪、鸡冻死，油菜的受损面积也很大。所以短期的通胀压力会进一步加剧。 从全年看，哈继铭预测2008年的CPI将达到5.5%。中国通胀最主要的是三个原因：一个是国际大宗商品石油、钢、铜、铁矿石价格大幅上涨，第二是国内的食品价格出现上涨，第三是多年的货币增速比较快累积下来的对物价的影响。 美国经济下降将拖累中国 关于美国次贷危机对美国经济的影响，哈继铭认为，2009年美国经济才有可能见底。他的依据是，美国次贷危机的根源在于房价的下跌。而美国房价的下跌周期一般在3-5年，下跌幅度在30%左右。美国房价下调到现在也就是一年半左右，可能还会有一两年的时间。从下跌幅度看，目前也没有跌到位。美国房价至今为止跌幅差不多10%，所以保守地说它还得再跌20%。次贷引发的危机将导致美国经济衰退。 美国经济衰退对中国带来怎样的影响呢？哈继铭认为，中国经济从来没有和美国脱节过，尤其是中国的出口和美国的消费一直是密切相关的。在2000年IT泡沫破灭之前，美国消费增长5.5%，一年之后掉到2%，在这期间，中国的出口增速从2000年的40%一下子降到了5%左右。有人认为现在中国对于美国的出口占比在下降，对于欧洲还有亚洲其他的新兴市场出口占比在上升，所以对美出口受到的影响会小。这个判断忽略了一点，就是中国的总出口占GDP的比例比几年前要高得多。具体来看，比如在2001年的时候，中国出口占GDP比重为20%，其中35%是对美国的。现在对美出口的比重下降到了20%，但是现在出口占GDP的比重却上升到了40%。中国对美出口占我们经济规模的比重是在增大，而不是在缩小，所以美国经济对于中国出口行业至关重要。 根据中金公司的模型测算，美国经济下降1个百分点将拖累中国GDP 1个百分点。动态地看，它对中国经济的影响是分阶段的，当年对中国出口影响最大，次年对投资影响较大。 鉴于这样的外部环境，哈继铭认为，中国的货币政策需要从紧，但是不应该简单从紧，财政政策需要稳健，但也可以有一些灵活。概括地说就是货币政策灵活从紧，财政政策灵活。具体地说，法定存款准备金率今年可能上调三到四次，加息最多一次。 |
