| 今年大行其道的“空方”观点再一次得到验证。当降息利好传来之时，A股大跌。 细细分析昨天的A股市场可以发现，估值这一市场准绳对市场的影响越发明显。昨天小市值股票跌幅居前，券商、造纸、有色金属等行业跌幅居前。相反，电力、银行等板块则因估值较低而跌幅较浅。虽然每只股票都有其内在价值，但最终的市场定价却是由估值说了算，而能够影响估值的则是资金和信心。昨天跌幅较大的个股无一例外的都是之前在资金推动下估值高企的股票，它们的价值回归也是必然结果。对于目前估值合理的股票，市场抛售意愿其实并不强。     自去年10月两市创出历史高点以来，两市指数累计跌幅已达七成左右。如同之前暴涨之后出现暴跌一样，这一年的暴跌必然孕育着新一轮的暴涨行情。对我们而言，需要的只是不被市场波动影响，坚持等待。 央行降息不仅未能令A股上涨，沪深两市反而放量大跌。“10月底以来的此轮反弹已基本结束，”《第一财经日报》采访券商、基金等机构，反弹结束几成机构共识。 “降息幅度低于市场预期。”一位券商自营部总经理与一位基金经理均对此次降息如此评价。相对于美国、日本等国家央行上周的降息幅度和此前央行108个基点的降息，机构认为此次降息虽然在预期中，但明显低于预期。 昨日，中金公司发布报告认为，此次小幅降息预示着中国不大可能再大幅降息，尽管进一步大幅降息较为符合目前的经济加速下滑局面。原因主要来自近期外汇储备负增长以及未来增长的压力。中金报告认为，此次降息的原因在于国内通胀大幅回落快于预期，经济加速下滑，且全球各央行都在上周纷纷降息。中金预计，本次降息作用不宜高估，因为尽管对负债率比较高的企业来说可以减轻成本压力，但是难以改变经济下行的趋势。 汇丰晋信基金、华商基金和浦银安盛基金在报告中认为，未来一段时间内降息及下调存款准备金率的进程不会终结。 “此轮反弹本来就是靠政策预期，”上述券商自营部总经理认为，4万亿、降息108个基金给了市场上涨的理由和预期，然而27个基点的降息使得市场认为政策已然出尽，加之目前未见实际效果，于是纷纷获利了结。另外，他认为年底已仅剩几个交易日，公募基金、保险资金大多以稳取胜，“获利出逃，不再冒险”成为心照不宣的“秘密”。 “太贵！”上述基金经理认为，此轮反弹中很多周期股、小盘股都“涨了一倍”，而这在目前经济形势并未有明显改变的情况下，“股价没有业绩支撑就不能持续。” 汇丰晋信认为，股市反应为不涨反跌，主要原因是降息幅度未达到市场此前预期，而且股市此轮反弹以来存在着调整的压力。但从经济层面来看，尽管央行连续降息在短期内无法扭转宏观经济继续迅速下滑以及企业盈利能力不断下降的趋势，但有助于降低企业融资成本，缓解企业盈利和现金流压力，这对于明年的经济增长将起到非常积极的作用。 从行业角度来看，汇丰晋信认为，降息会对银行股未来业绩带来些许负面影响；但高负债行业如房地产、航空业等将获得减轻财务成本负担的机会。由于利率再次下调，购房者的成本也有效降低，预计降息对于未来购房需求的刺激也有正面积极的作用。 浦银安盛基金认为，保险公司在降息周期难以获得合理利差空间，因为中长期债券收益率近期继续下滑，这将进一步拖累保险公司投资收益率。同时，降息为寿险公司资金成本的下调进一步提供了空间，有助于传统险和分红险的销售。 从对债券市场的影响来看，华商收益增强债券型基金拟任基金经理毛水荣认为，百日内连续5次降息，累积效应会逐步体现。适度宽松的货币政策所营造的低利率环境，使得债券资产的收益空间上升，也为明年大规模发行国债以及其他债券品种做了铺垫。 |
