| 周二，受降息幅度小于预期、周边股市纷纷下跌影响，A股大幅下跌，沪指失守1900点。但分析人士指出，长期来看，央行持续降息将会增加股票资产的吸引力。 三原因令股市不涨反跌 分析人士认为，昨日A股大幅下跌的主要原因可以归结为以下三个方面： 首先，降息兑现且力度小于预期。一方面，A股上周以来的涨势很大程度上是基于降息等利好预期，博利好的资金随降息“靴子落下”而产生离场冲动；另一方面，上周市场盛传的降息幅度为54BP，但最终仅下调了27BP，且调整结构对金融股的影响中性偏负面，对其他行业的短期利好效应甚微，失望情绪导致市场抛盘增加。 其次，限售股解禁压力挥之不去。本周限售股解禁上市迎来一个小高潮，虽然有些个股受基本面和利好因素影响而表现强势，但部分权重较大的股票抛压较大，影响市场人气，加重股指调整压力。 第三，周边股市普遍回落。周一的欧美市场以及昨日的亚太市场普遍下跌，增加了A股市场的调整压力。 降息增加股市长期价值 但长期来看，根据美林投资钟理论并比较当前各大类资产的潜在收益水平，降息等货币政策放松措施将增加股票资产的长期吸引力。 一方面，货币政策放松将有助于促进经济复苏，提升股票资产吸引力。当前我国通缩和经济增速放缓同时出现，是典型的衰退阶段，但之后将迎来复苏期，在此阶段股票将是最优的资产选择。分析人士指出，宽松的货币政策可能会使经济复苏阶段提前到来。 从微观角度看，虽然我国金融自由化程度较低，经济主体对借贷利率弹性不高，但持续降息的累积效应会减少企业财务负担、提振消费信心和生产积极性；而降低存款准备金率和减少央票发行等则直接增加银行可用资金，加上之前“金融30条”突出鼓励银行放贷，信贷对经济复苏的支持力度将会提高。而从宏观层面看，降息和下调存款准备金率会从货币乘数和基础货币两个方面共同促进货币供应量，尤其是M1增速企稳回升，改善上市公司和股票市场的流动性状况。 另一方面，股票资产的投资价值日益显现。今年8月以来债券牛市开演，但当降息、下调存款准备金率等措施以及经济数据恶化等利好因素逐步兑现时，债市上涨空间逐渐受到挤压，此前债券上涨已经部分透支了这些利好预期。目前，债券牛市进程在空间上已经过半，债券投资获取超额收益越来越难。 反观股票市场，估值水平已经下降到较为合理的水平，长期底部逐渐显现。一些基金公司日前发布报告认为，明年股市将会迎来筑底和复苏，从价格比较分析来看，股票类资产的吸引力正在增强，A股市场存在不错的投资机会。而从全球范围来看，投资人对股市的悲观情绪有所改善。新兴市场投资基金研究公司的统计显示，全球投资人连续七周向各类股票型基金净投入资金。 不过，分析人士提醒，由于明年上半年股市还将受到上市公司今年年报、明年一季报盈利水平下降以及各种宏观经济数据下滑的冲击，加上一些经济刺激政策具体实施效果的仍不明朗，因此不排除股市未来半年内出现二次探底的可能性。 |
