| 独到见解 未来2年内，大厦股份(进入该股吧，新版行情)主营的百货业务可能面临各种有利和不利因素的影响。我们认为：经营面积的扩大和竞争优势的增强等有利因素将占主导地位，而经济下滑和地铁工程等不利因素的影响不会太大，百货销售额应可实现30%左右的增长。 投资要点 1．经营面积扩大，促进销售外延增长。09年是公司所有营业面积的完整经营年，不仅开始贡献收入，也提供了商品结构调整优化的空间。 2．先发制人，竞争优势更趋增强。先于竞争对手完成扩大面积和装修工作；引入一线品牌，抢占未来高端百货竞争的制高点；营销创新，大力开发会员卡客户，都使其已有的竞争优势更加增强。 3．经济下滑影响有限。普通消费者购买力受影响不大，商业大厦品牌知名度高、竞争优势强，以及国际一线品牌销售基数小和团购特点，使公司受经济下滑冲击度小。 4．地铁工程对客流影响。公司经营不可避免受到影响，但在具有不可替代性的中山路商圈内，客群流向的双向性和商业大厦的相对优势，给了我们不必过度悲观的理由。 5．盈利预测与投资建议。预测08、09年EPS分别为0.36元和0.48元，对应动态PE分别为18.5倍和13.8倍，考虑到公司百货业务的良好趋势和汽车业务将受益于合并新纪元后的良性竞争，我们看好公司未来2～3年内的业绩增长，维持“推荐”评级。 风险提示 地铁工程对客流影响过大，公司销售和利润增速出现明显下滑。已有的股权投资和未来可能的新增部分，致财务成本增加，以及未确认的待摊费用，费用率上升可能超出预期。 |
