| 两市股指早盘高开低走,一路下跌未有明显反弹出现,且下跌放量抛盘不断涌出,沪指跌破了多条均线支撑,考验近期小箱体低点及1900点整数关口的支撑,而深成指也在K线形态上形成了双头特征。午后开盘权重股依旧疲弱,而ST板块,中小板个股仍是两市最活跃的品种,逆势上涨。明日将有哪些板块值得注意呢？ 两市股指早盘高开低走,一路下跌未有明显反弹出现,且下跌放量抛盘不断涌出,沪指跌破了多条均线支撑,考验近期小箱体低点及1900点整数关口的支撑,而深成指也在K线形态上形成了双头特征。 从板块上看,个股呈现普跌,石油股、酿酒股、金融等权重股呈现一边倒的下跌走势,半数以上的权重股跌幅超过3％,而权重股领先下行,严重的拖累了指数的上行,仅部分军工股、水泥股等有所企稳拉抬,行情疲软,没有明显热点,水泥股总体相对抗跌,水泥股的相对活跃也没有激活市场人气,从市场成交量上看,呈现继续萎缩的趋势,显示市场分歧明显。晋亿实业(601002)跌幅近7％,领跌权重股,油价下降利好的航空股、降息利好的地产股均大幅下挫,钢铁股延续调整,武钢股份(600005)大跌近6％呈现明显破位走势,小盘低价股成为为数不多的亮点,但未有明显强势板块出现。 午后开盘权重股依旧疲弱,而ST板块,中小板个股仍是两市最活跃的品种,逆势上涨。支撑中小板做多底气的力量可能来源于未来年报行情的预期。 尽管有再度降息利好支持,但市场并未加以过多理会,股市对降息有预期,对小幅降息甚至会略有失望,在权重股板块打压之下,多数个股普跌,场内显得相对弱势。大盘股指深幅下调并逼近上周最低点,热点个股纷纷回吐,使得指数上的技术形态进一步弱化,短线整理难免,注意个股调整,适当控制风险。 々 航空行业 需求仍然疲软 回暖尚待时日 人民币在2008年上半年加速升值，幅度达到6%，航空公司上半年也相应获得了比较丰厚的汇兑收益，但下半年开始人民币升值幅度明显放缓，2009年航空业将面临美元升值的风险。根据中金宏观组的预测，2009年人民币兑一揽子货币升值幅度为2%～3%。我们预计2009年美元兑其它货币将出现升值，因此人民币兑美元将出现2%～3%的贬值（我们最新模型假设2009年人民币兑美元将贬值2.5%）。汇率变动的不确定性同时也给航空公司的业绩带来了一定的不确定性。如果人民币出现贬值，航空公司的盈利将会受到进一步挤压。 2008年及2009年业绩预测 在客座率和票价水平双双下跌，油价大幅上涨的运营环境下，我们预期今年行业将会出现全面亏损。此外，国航、东航和上航燃油套期保值的账面损失也进一步扩大了他们亏损的幅度。根据我们最新的预测，四家上市公司2008年的税后亏损分别为国航40.2亿元、南航10.9亿元、东航56.8亿元和上航7.8亿元。 虽然2009年燃油成本将会大幅下滑，但由于各航空公司的收入增长依然乏力，而人民币的贬值也将会使各航空公司录得一定幅度的汇兑损失。综合来看，2009年行业的盈利前景依然不容乐观。 但对于进行了燃油套保的航空公司，2009年的油价已经锁定在较低位置，经营压力将会相应减小。 我们预测国航将是2009年唯一盈利的航空公司，东航和上航虽然业绩较2008年有所提升，但难改亏损局面；而南航由于美元负债最高，并且其没有燃油套保的帮助，2009年亏损幅度较之2008年将会进一步扩大。 扶持政策难改行业下行周期 今年航空业面临的困境是前所未有的。针对航空公司今年遇到的不利局面，政府下半年出台了一系列政策对航空业进行扶持。其中包括针对东航和南航各30亿元的直接注资，以及12月推出的应对金融风暴的10项措施。此外在10月推出的4000 亿元刺激内需计划中，也有部分投向机场建设，显示出政府对于处于困境中的民航业高度重视。不过我们认为现有的政策虽然对行业有所帮助，但效果有限，难以彻底改变行业的经营困境。宏观经济的转暖是行业回暖的必须条件。 々 房地产行业：降息有助市场回暖 中国人民银行决定：从2008年12月23日起，下调一年期人民币存贷款基准利率各0.27个百分点，5年期以上贷款、住房公积金贷款利率下调0.18个百分点。 点评: 此前市场普遍预测年内央行将再次下调利率0.27-0.54个百分点，由于22日央行公布的企业商品价格指数同比和环比均呈现负增长，因此央行此次降息在市场预期之中，从幅度上来讲还略低于预期。 按揭贷款方面：按7折利率测算，100万30年贷款的月供从4939.32元降低至4856.69元，减少1.49%；100万20年贷款月供从6210.5元降低至6143.4元，减少1.08%。本次降息有利于进一步减轻购房者的还款压力，不过其作用的力度上小于前几次降息。从本轮降息开始至目前，5年期以上贷款利率从7.83%降低至5.94%，以执行7折利率为标准，降息使得30年期月供累计下降14%，如果考虑到此前利率下限为8.5折，按揭贷款新政及利率调整合计使得30年期贷款的月供下降达24.3%，相当于房价下降6.3%-10.8%，这在最近两月的住宅成交数据上已经得到了初步的体现。如果未来12个月，利率继续下调108个基点，则月供还有8.83%的下降空间。 利率的大幅下调，以及进一步下调的预期，都将有助于促进市场回暖，不过购买力的恢复以及信心的恢复都还需要时间。并且由于本轮降息以来，房价下跌的步伐有所停滞，单纯降息所带来的效果距离此前市场预期15-20%的房价下跌空间还有一定的差距。在短期经济形势难以明朗，阶段性政策预期告一段落的情况下，市场成交量难以进一步走高，房价仍面临一定的压力，并且目前的股价已经包含了一定的政策预期，我们维持对地产行业的"中性"评级。 々 有色金属行业的冬天还很漫长 我们认为，基本金属整体2009年很难有好的表现，下一轮牛市或需要等到2011年，乐观的判断也只是2010年可以看到牛市的曙光。 下轮牛市待2011 自"网络经济"泡沫破灭以后，2003年全球经济逐步走出低谷，各因素的合力集体促成基本金属走出了罕见的大牛市行情，几种基本金属均创出了名义价格的历史最高值。 从时间周期来看，这一轮金属牛市与宏观经济联系更紧密、消费量最大的铝、铜以及65%用作不锈钢的镍最先触底，且铝、铜的周期最长；锌、铅最晚触底，且锌最先开始步入调整，成为了周期最短的金属；锡的触底时间与锌、铅相仿，但触顶时间与铜、铝类似，都在今年年中。 我们认为，2008年是这一轮整体基本金属牛市的拐点，刺激本轮金属牛市的三大基础发生了明显变化：一是全球经济由高增长转向低增长，甚至衰退。金属原材料的消费性需求将会放缓，甚至短期负增长。二是美元快速走强。三是资产价格大幅下跌，投机资金淡出商品市场。 我们认为：如果2009年全球经济像预期般低迷，那么，基本金属消费量将在2009年出现大幅下滑，2010年基本金属需求将出现反弹，但仍低于2009年下滑以前，基本金属仍将出现过剩。当价格大幅下跌后，基本金属产量将滞后1年，在2010年开始大幅减产，2011年才会出现基本金属供给小于需求，金属价格出现反弹，新一轮牛市才会到来。 年报难好看 今年10月份开始，基本金属价格及其副产品无一例外出现了急剧大幅下滑，黄金也出现高位震荡，这样的状况不可避免会对所有从事有色金属采掘、冶炼和加工的企业带来巨大冲击。这样的急剧变化，极大考验了企业对行业走向的判断力以及控制风险的能力。 短期而言，那些前期原材料购进价格较高、存货较多而又没有做足套期保值、销售订单遭遇违约、财务压力大的企业受到的冲击更大。这种潜在的亏损，目前还未体现在上市公司的三季报中，但待到年报公布时，如果有企业在四季度遭遇了巨额亏损，也并不让人吃惊。 行业低谷对产业链不同环节的影响各异。对于牛市中利润最丰厚的上游采掘厂商来讲，利润大幅下滑不可避免，金属冶炼成品价格的下跌，实质上就是在侵蚀上游采掘厂商的利润。在冶炼厂商减产后，冶炼加工费的提高对上游采掘厂商来讲也是不利因素。行业最困难的时候，只有低成本的采掘厂商能够保持盈利。企业竞争力的提高主要体现在财务状况许可，资源价格低位时的储备扩张。 对于冶炼厂商来讲，矿石供需关系的转变、冶炼加工费的提高以及期货市场的套期保值，理论上会使冶炼厂商的利润能保持稳定，但冶炼副产品价格的下跌，企业对金属价格走势判断的失误，都会极大地影响企业盈利。并且在行业最低谷的时候，上游采掘厂商的大规模停产可能使得冶炼厂商产能利用率不高，增加单位产品不变成本的摊销。企业竞争力的提高，主要体现在冶炼技术的升级、冶炼附加成本的压缩以及对行业短中期走势判断力的提高。 对于下游加工商来讲，外部需求的减弱会直接导致加工商定单的减少。在熊市缺乏产品套保机制的情况下，减产、停产都会较早出现。且随金属价格下跌，其加工品价格也会相应调整，很难从原料价格大幅下跌中获益。企业竞争力的提高，主要体现在产品结构调整和产品升级以及相关产品市场占有率的提高。 在现实中，有色金属行业类的企业并没有区分得很明显，很多大中型企业都已经或者试图扩展到产业链的各个环节。行业低谷的来临，不可避免会对行业内企业的业绩带来冲击，但会涌现一批竞争力提高的企业。 股票仅具交易性机会 根据前面我们对行业周期的判断，目前处于金属价格急剧下滑以及交易所库存快速增加的阶段，这还只是熊市的初期。在对国外有色金属成功企业历史业绩与历史股价作了对比之后，我们发现，在成熟市场中，上市公司股价与其业绩在整体上保持了相当的一致性。也有迹象表明，在业绩低迷期还未结束的时候，上市公司股价已经提前两到三个季度开始反映业绩转好的变化。在我们目前判断有色金属企业2010年甚至2011年业绩低迷期结束之前，我们认为2009年有色金属上市公司股价可能缺乏基本面的支持，只具有交易性的机会。 重点公司方面，紫金矿业(601899)预期2009年合并净利润以及归属于母公司股东利润将出现25%以上的负增长，但凭借充足的资本、国际化的扩张模式，将获得在行业低谷时低成本扩张的机会，这是我们持续关注紫金矿业的最重要原因。锡业股份(000960)，在国家产业政策明显偏向于大企业的情况下，锡行业集中度将进一步提升，我们长期看好锡金属，且锡业股份在锡行业竞争能力的提高和话语权的增强已经具备了一定条件，这是我们较长期关注锡业股份最重要的原因。 々 金融板块跌幅第一 信托券商股领跌 金融板块跌幅达3.76%，位列各大主要板块跌幅第一位，所有个股全部下跌，安信信托(600816)下跌7.5%位列第一，国元证券(000728)、长江证券(000783)、东北证券(000686)等券商股跌幅居前，银行股中工中建三大行跌幅最小，跌幅均在1.5%左右。 当市场期盼降息之时，反而能形成支撑，但昨晚央行宣布降息之后，利好出尽反而成下跌的理由，上周传闻银行股非对称降息也落空，都对金融股形成压力。 |
