| 导读： 活跃度回升空仓比例反增：第三股力量潜入市场 控股股东增持新规出台 产业资本战略增持大有可为 时隔4年 产业资本再度轮番举牌对决金融资本 大股东增持额连续两月超过大小非减持额 控股股东增持不仅是维稳 活跃度回升空仓比例反增：第三股力量潜入市场 中登公司数据显示，10月份以来A股开户数与市场换手率指标均处于显著上升过程中，其中A股交易活跃度指标在11月中旬后从15%回升至31%，但A股市场的空仓比例却从60.59%小幅攀升至60.93%。上海证券策略研究员屠骏认为，在基金仓位基本稳定的情况下，空仓比例和A股交易活跃度的背离透露出一个重要信号，那就是有一股神秘的"第三方力量"正在悄然潜入A股市场。 潜入市场的"第三股力量"来自哪里？屠骏分析，很可能是实业资本。他解释，"代表银行体系外通货数量与活期存款之和的M1见底回升只是时间问题。预计最早或是明年2月，市场的流动性将会逐步改善，外部的资金状况也会大为好转。" 一方面流动性预期改善，另一方面，受高成本存货压力以及内外部需求骤降影响，许多企业的生产扩展与投资意愿已经降到了冰点。在这样的背景下，屠骏认为，经历大跌的A股较其他投资品、如债券、房地产等已具有比较优势。在流动性改善预期产生的初级阶段，实体经济生产惰性可能或正在导致实体领域的流动性向股市"溢出"。"这可能正是目前潜入市场的第三股力量"。 屠骏判断，正是这"第三股力量"推动市场持续小幅反弹，并且在年报与一季报的冲击因素重新聚集之前，这股力量对A股市场的正面影响还将持续。市场虽然缺乏整体性机会，但结构性机会仍会比较丰富，他建议投资者关注钢铁、医药、电信、电力、水务等行业。（大众证券报） 々 控股股东增持新规出台 产业资本战略增持大有可为 "增持新规的出台，赋予了产业资本一个对市场表达看法的机会，它标志着建立市场化并购机制的开始，也是维护市场稳定的一项长远之举"，谈及增持新规发布以来的实际效果，业内专家作出这样的评价。 作为一项便利大股东增持操作的新办法，新规一经出台就在市场上引起了强烈反响。"现在买股票比重置成本都低，有什么理由不增持呢？"在被问到增持动机时，某上市公司集团老总如此作答。 实际上，由于产业资本和金融资本天然属性的不同，他们对公司价值的判断往往是不同的。金融资本投资时一般看的周期比较短，而大股东占据天然优势，对于上市公司的价值判定则会看得更深、更透、更远，因此市场下跌对于他们而言意味着更多的机会。新规发布后的首家增持公司有研硅股(600206)，其控股股东北京有色金属研究总院的有关负责人就表示，出于对上市公司的信心，在市场下跌的过程中就一直准备着增持公司股份，"正好赶上增持新规出台，我们立即付诸行动，一不留神就当了回第一！" 而在124家实施增持的公司中，不仅公司范围分布广泛，增持行为本身也呈现出多样性的特点，这其中既有上市公司自身增持其他同业上市公司的，比如海螺水泥(600585)增持冀东水泥(000401)等7家同业，也有B股公司积极探索实施增持的，比如伊泰集团，更有灵活运用增减持探索市场化的价格稳定机制的新兴铸管(000778)案例。控股股东纷纷利用增持新政，探索市场化的上市公司价值发现新路径。 [*stock*]600585[*/stock*] "我们对自己的同行最了解，我们不是看一两年，是看很长时间。"海螺水泥(600585)的有关人士在谈及增持动机时表示。在他看来，海螺水泥增持其他同业上市公司，看中的是目标企业的产业投资价值，"公司每年都要支出几十个亿扩大规模，既可以建新工厂，也可以收购，而直接建新厂可能还不及收购便宜。实际证明，收购的效果很好，水泥行业20多家上市公司，大的企业有信心，整个市场就会有信心"。 而对新兴铸管而言，灵活运用增减持，使其既享受了市场下跌带来的机会，也受到市场上涨形成的约束。在去年股市非理性上涨的过程中，新兴铸管集团主动减持，又在今年8月末实施增持。"大股东有信心，中小股东就会有信心"，新兴铸管集团的负责人表示。谈及对于增持的态度，这位负责人甚至用"不过瘾"来形容。他建议将2%的自由增持比例进一步放宽。"我们现在还想继续增持，但是政策不允许，因为2% 的上限用完后一年之内便不能再有动作，希望政策能适应市场要求进一步放开空间。" 不仅是新兴铸管集团，内蒙古伊泰集团在增持伊泰B股，表达对上市公司未来业绩及盈利潜力良好预期的同时，也通过本报表达完善B股公司增持的有关政策建议。 比如，他们希望证监会能允许大股东在境内开立B股账户，为增持创造有利条件。因为B股交易政策的特殊性，大股东在增持B股方面，手续繁多、耗时较长、推进效率不高，往往会错过股价较低时期，增加了增持的成本。同时，他们还希望证监会协调发改委、商务部、外汇局等部门，进一步简化手续，加快境外投资项目审批、外汇资金来源审查及汇往境外等有关手续。 "它绝不是终点，而是为推进并购重组的市场化开了一个好头，今后监管部门还会继续研究制订并购市场化的相关机制，其中重要内容就是实现审批与持续监管的联动。"某内部人士透露。据悉，所谓审核与监管的联动，就是从并购行为刚开始的环节就让监管介入，严密防范内幕交易。同时通过这些措施，完善机制，鼓励并支持真正市场化并购行为的发生。"有人说，现在是大股东捧着金饭碗却动不了，我们并购机制的建立就是让这个饭碗能够活起来。"该人士总结道。（证券时报） 々 时隔4年 产业资本再度轮番举牌对决金融资本 产业大佬A股围猎 与很多投资者在上证综指跌破2000点后的黯然神伤截然相反，一群产业大佬却兴奋异常，这种兴奋在12月中旬达到了极致。12月16日和17日，深鸿基和深国商先后宣布被产业资本第二次举牌。尤其抢眼的是，产业资本的这种举牌并非孤立事件，而是对价值低估公司的系统性围猎。 举牌深鸿基的是中国宝安子公司中国宝安集团控股有限公司及其一致行动人恒隆国际。在此之前，中国宝安控制的马应龙已经发起了对羚锐股份的围攻。目前，马应龙举牌另外一家湖北医药上市公司的传言甚嚣尘上。举牌深国商的是在香港上市的"茂业系"。相较中国宝安，"茂业系"将系统性举牌发挥到了淋漓尽致的地步。深国商是"茂业系"在17天内举牌的第三家上市公司，另外2家是渤海物流、商业城。 中国宝安和"茂业系"的所作所为，仿佛是"银泰系"的翻版。"银泰系"曾在已经控制有银泰股份的情况下，先后举牌百大集团、鄂武商A，此后又拿下了科学城。 就在"茂业系"对"银泰系"的效仿发挥得淋漓尽致的时候，海螺水泥则将"宝钢系"、"三一系"作为了模板。海螺水泥公布的三季度报告显示，它斥资14.73亿元持有巢东股份、冀东水泥、祁连山、福建水泥、华新水泥、江西水泥、同力水泥等7家水泥行业上市公司19687.61万股股票。 除了对冀东水泥进行举牌外，海螺水泥始终将祁连山的持股比例控制在离举牌一步之遥的尺寸上。从这种角度去看，实际见到的举牌产业资本可能仅仅只是冰山一角，盯住猎物的产业资本群体可能更加惊人。 上海荣正投资咨询有限公司总经理郑培敏说："产业资本举牌几乎都发生在上证综指2000点附近，因为这个点位已经有了足够的获利空间。可以相信，上证综指越往下跌，我们可以看到的抄底产业资本会越多。" 正因为如此，投资者才看得到举牌长城信息的"龙泉系"那样的产业资本相继登台。 "龙泉系"增持超过长城信息总股本5%后未公告反而减持后再增持，清晰地表明它对资本市场游戏规则的极度陌生。在极度陌生的情况下仍旧懵懵懂懂地冲进股市，只能说明的是"龙泉系"认为眼下买股票比做实业投资更能赚钱。 产业资本再战金融资本 不言而喻，产业资本低价买到的是金融资本甩卖股票砸出来的底。让人悲悯的是，这一幕如同对产业资本上一轮抄底的重现。当时，宝钢集团、上汽集团、广发集团等对股改做出保价承诺的产业资本因上市公司股价下跌而被迫进场，数十亿元接盘资金几分钟就因金融资本的疯狂甩卖而消耗殆尽。 虽然外人很难真正了解金融资本当时将重仓持股一下子甩卖给产业资本的心理，但估计很多基金经理在卖完股票之后说不定会吁出一口长气。然而，就在大量产业资本以接手金融资本持股的方式进入二级市场后，上证综指迅速出现了向6100点狂飙的特大牛市，使得当初低价甩卖的金融资本不得不及时低头认错。 现在回过头去看，产业资本上一轮抄底更像是获取股改对价的制度性收益，现在的抄底则更多是因为上市公司跌出了投资价值和整合价值。和君咨询有限公司董事长王明说，世界经济史表明，每一轮经济衰退或危机时总有大量的企业股权和投资性资产出现"无承接"的贬值，那些在经济周期进入谷底的时候抄底股权和资产的商家往往在下一轮景气周期到来的时候脱胎换骨、异军突起，甚至一夜暴富。 中国宝安接连举牌羚锐股份、深鸿基，或许在最大限度上将产业资本的"野心"暴露无遗。中国宝安曾于1993年举牌延中实业，打响了A股市场化并购的"第一枪"，但在那之后中国宝安就开始了数年的沉寂。现在，这个资本市场第一例并购案的主角终于按捺不住本性重新杀了回来。中国宝安在2007年年报中就已明确，股权投资是它未来的第一大主业，从中可以看出，它举牌深鸿基和马应龙举牌羚锐股份只是小试牛刀而已。 上证综指在创出1664点低点后迅速回升，似乎表明产业资本再次战胜了金融资本。令人啼笑皆非的是，当时曾有不少金融资本正在将1000点设为上证综指下一个目标位。 产业资本并购好时机 虽然熊市为产业资本的发展提供了抄底的大好机会，但并不是说只有熊市才是产业资本发展的良机。相反，产业资本大规模膨胀的高峰期几乎都是在牛市中完成的，因为产业资本借助牛市将投资实现了最大化。从中国目前的情况来看，正好进入了产业资本通过抄底进而做大做强的临界点。 按照一般的经济规律，实体经济面貌有望改变的时候，往往是产业资本发展机会最好的时期。包括申银万国研究所市场研究总监桂浩明在内的很多人士认为，中国目前就处于这样一个时期中。一方面，股市低迷导致多数股票的价格被低估，大量的资产因为人们对后市存在不良预期而被人为地贬值，整个资产价格的缩水局面没有得到真正的改变;另一方面，政府出于保经济增长的目标，推出了规模高达4万亿元的刺激经济计划。这样大规模的投资会对各种资源、物资产生巨大的需求，从而抬高这些企业的估值。 对于处在由投资增加而引发资产膨胀价值链前端产业资本来说，它有条件最早感受到巨额投资对经济生活带来的变化，并且以资产并购等形式实现及早扩张，从而获取更大优势。相反，如果没有政府投资导致的实体经济发展前景的改善，尽管产业资本在股市低迷时利用资本生产进行了扩张，但短期内难以产生效益，而现在扩张则马上就能在政府投资高潮中发挥作用。如果说现在面对的金融危机是百年一遇，那抄底产业资本面对的发展良机可能也是多年不遇的。 另一方面，有关部门也在为产业资本实施并购创造有利条件。并购贷款在12年后重新解禁，就是最为明显的标志。除此之外，呼声较高的并购交易所得税细则也有望破茧而出。 々 大股东增持额连续两月超过大小非减持额 中国证监会22日公布的数据显示,截至12月20日,上市公司增持金额接近40亿元,增持股份接近6亿股,均超过同期"大小非"减持数。 自从证监会8月发文对上市公司大股东的"自由增持"的豁免申请由"事前申请"改为"事后申请"后,得到了大股东的积极响应。最新数据显示,截至12月20日,共有129家上市公司的控股股东及其一致行动人、实际控制人公告增持、购入股份合计6.2亿元,增持金额合计约为40.37亿元。 而且,新规的实行也逆转了市场持续大半年的净卖出态势。 统计显示,9月、10月大股东及其一致行动人、实际控制人、高管、战略投资者和其它股东合计增持股份和增持金额均超过大小非减持数。其中,9月,增持4.32亿股,减持2.96亿股,增减持股数比145.95%;10月,增持2.46亿股,减持1.36亿股,增减持股数比180.88% 证监会有关部门负责人指出,控股股东增持的上市公司分布广泛,有央企28家、地方国企56家、民营企业40家。 因为新规赋予了大股东自由增持更多的灵活性,因此,在新规正式发布后,就有大股东不断用行动表示响应--新规发布第二日,有研硅股(600206)、新兴铸管(000778)的大股东成为首批按照新规执行增持者。此后,上市公司大股东的增持队伍也越来越庞大。从市场表现来看,控股股东增持带来了较好的效果,这些公司的股价表现比较稳定。 分析人士指出,大股东增持上市公司股份主要传递两个信息:一是认同公司的股价已经具备参与投资的价值,从而希望达到稳定股价的效果;二是表明对公司前景有信心,从而缓解投资者目前对"大小非"解禁的心理压力。上述两个目的目前均已达到。 记者了解到,当前,在大股东增持股份的同时,有部分上市公司的股东还提出了放宽增持政策的建议。而证监会也对这种建议进行积极探索和研究。 此外,根据最新数据显示,截至12月20日,共有230家上市公司的股东公告增持,购入股份合计约22.31亿股,,增持金额合计约为50亿元。（.证.券.日.报.） 々 控股股东增持不仅是维稳 5.99亿股、39.24亿元，控股股东们用"真金白银"向市场表明了对上市公司的信心。业内人士表示，控股股东的增持行为，不仅稳定了市场，也推进了并购的市场化，增加了产业资本的话语权。 受多种因素影响，今年8月份以来，股市加速下行，许多股票的股价非理性下跌，投资价值明显被低估，低到控股股东都觉得太便宜了，但碍于操作的复杂性，许多控股股东对于增持"心有余而力不足"。 8月底开始实施的增持新规允许大股东自由增持"先做后说"，提高了增持的灵活性，极大地激发了大股东增持的积极性，有研硅谷、新兴铸管的大股东率先"吃螃蟹"，增持上市公司股份。截至上周，共有124家上市公司的大股东进行了增持，购入股份至少5.99亿股，在市场下跌最厉害的9月、10月，增持股份数量和金额都超过了同期"大小非"减持数量。 以前都是大股东从资本市场融资，现在变成大股东向资本市场注入资金，大股东行为的这一转变，在表明自身对上市公司未来发展充满信心的同时，也增加了投资者的持股信心，有力地稳定了市场，止住了市场加速下跌的势头。 应该注意的是，监管部门修改规定增加增持灵活性，不仅是稳定市场的短期措施，更是适应市场化趋势、推进并购市场化重组的一项长期稳定措施，是"远近结合、更注重长远"。 国务院日前公布的"金融国30条"提出，支持有条件的企业利用资本市场开展兼并重组，促进上市公司行业整合和产业升级。控股股东踊跃的增持行为，也说明并购重组市场化是大趋势。而增持新规的实施是顺应这个大趋势的，如果没有把自由增持从事前审批改为事后审批，光是看完这124家公司的申请材料，就需要监管部门花费大量时间和精力，并购重组市场化的效率就无从体现。 增持还增加了产业资本的话语权。市场低迷时，海螺水泥在二级市场增持了冀东水泥等6家同业上市公司，它之所以敢逆势买入，靠的就是对水泥行业的理解，能把产业投资的理念用于证券投资，当从二级市场买入股票比新建水泥厂还要便宜得多时，投资建新厂不如买股票。金融资本由于制度的原因、盈利的压力，对行业周期看得短一些，而产业资本依靠对行业的认识，能看得更为长远。 尽管从增持新规实施三个多月的效果来看，2%的限制是否过于严格、如何防止内幕交易等问题，都还值得进一步探讨。但是，业内人士表示，作为维护市场稳定、推进并购重组市场化的基础性制度建设，预计增持对市场的积极作用还将进一步显现。( 中国证券报) |
