| 敦煌先锋08、09年制种量将连续翻番，09年售价也将上升20%： 08年是敦煌先锋制种的第二个年度，同比07年5千3百吨的制种规模，制种量翻番实现1万吨，在接下来的09年，由于敦煌先锋三四期的投产，预计制种量将达到2万吨，制种量的连续翻番成为敦煌先锋业绩大幅增长的主要保障。同时，由于市场需求旺盛，08/09年度的先锋种子售价同比上涨了20%，这一涨幅高于我们年初所预期的8%。我们预计，08-10年敦煌先锋对敦煌种业(600354)贡献的权益EPS为0.23元、0.41元和0.75元。 09年自有种子盈利将明显改善： 受行业新制种量减少影响，09年新制种量和市场需种量将有7%的缺口，因此造成目前普通种子涨价10%-20%，从目前敦煌种业的新制种和库存种子状况来看，08年新制种将基本被市场缩小化，而库存的3万6千吨种子目前也已有25%被预订，我们预计自有种子部分将存在较为明显的超预期销售，并且毛利率同比08年有明显增长。 09 年的玉米种子供给过剩程度相比08 年有进一步缓解，从新制种面积和制种量来看，已经连续三年下滑，09 年新制种量仅有10.2 亿公斤，这一数字是07 年全行业供给过剩以来的第三次减产，低于09 年的11亿公斤需种量，而08 年的库存种子由于部分产品发芽率的退化，有效库存在减少，供需缺口达到7%，制种公司明显感觉到仅依靠今年新制种不能满足市场需求，因此，库存的消化明显增加，正是这种供需的变化，使今年部分种子的涨价幅度达到10-20%。 09年其他业务加总预计难较难盈利： 敦煌种业其他业务包括棉花、棉籽油、脱水洋葱、番茄酱、番茄粉，预计09年棉花、棉籽油有可能亏损，脱水洋葱和番茄酱保持微利，番茄粉打平。这几项业务中，收入占比较大的是棉花和棉籽油，这两项亏损将可能造成公司自有业务的整体亏损。 基于先锋种子的成长性，维持公司的“买入”评级： 在加总敦煌种业其他业务的盈利后，我们预计的公司08-10年的EPS为0.03元、0.37元和0.78元。先锋种子的增长是显而易见的，同时，由于种子行业09年的改善，自有业务的亏损可能会低于市场预期。尽管公司先锋种子以外的业务存在着很大的改善余地，但这并不妨碍公司在09年旺季存在的阶段性投资机会，我们仍旧维持对公司“买入”评级。 |
