| 上周香港股市波幅收窄，有赖于成交量保持在500亿港元规模，恒生指数仍维持在15000点之上。香港股市中市值近万亿的股票仅有汇丰控股和中移动两个，两者比价关系明显。上周五重磅股汇丰开始破位大跌，使得本周初恒指将再次考验14000点。 最近全球股市强弱分明，强者主要是中国资产，即A股和H股。其中最强的就是一些二三线题材股，例如中国建材已经上涨了5倍不止；银行、能源这样的大股票就差一些；外资持有的汇丰和香港本地股就更差。美国股市也类似，纳斯达克指数表现得比道琼斯指数稍强，只不过不像香港股市这样强弱分明罢了。 原因当然是资金流入上的差异。对于全球股市来说，去杠杆化和投资者信心的下降是一个压低流动性的进程，各国央行降低利率引导信贷出笼是一个增加流动性的过程，两者必然会产生一个交汇点，使得股市中的供求关系逆转，从而推动股市上涨。亚洲经济和金融领域的杠杆程度并不高，投资者信心的恢复也更快一些。 目前看来，中国股市的流动性已经被连续的利好政策"拱"出来了，近期每天千亿的成交量就是证明。香港股市中各类股票在前期遭受了无差别的抛售，恒生指数和国企指数跌到了相近的市盈率和股息收益率水平。但反弹开始后，资金主要进入了中国资产属性的股票，而外资持有的汇丰、香港本地股则遭受冷遇。可见，这次行情是建立在概念炒作和资金推动的基础上的，其持续性有赖于股票供给的稳定。本周美国银行欲配售建设银行，因受到压力而被迫取消了计划就是证明。假如任由外资大股东抛售中资股，如同去年9月美国铝业减持中国铝业那样，结果可想而知。正是由于卖出中资股受限，抛压才集中在了汇丰身上。就长期而言，由于经济地位的相对下降和金融霸权的衰落，在中西资金交汇的香港股市上，人民币正越来越占据主动，而美元则退守。香港股市的估值水平以往偏低于全球平均水平，这种状况有望改善。但正因为资金流动限制的下降，H股乃至A股的估值水平再难脱离全球股市的大框架。走势判断上，本周初汇丰将继续沉底，考验其他股票的抗压能力。如果是过去，汇丰这样跌，基本可以断定恒生指数已经见顶，但从中国资产表现的大趋势来看。这一次汇丰很可能只将恒指打压到14000点即可重新掉头向上，操作上可以在该位置做多。<!--/newstext--> |
