| 双汇发展（000895）(进入该股吧，新版行情)是国内最大的肉类加工企业，在高温肉制品、低温肉制品、鲜肉三项业务上优势明显，公司的经营规模和管理效率在肉制品行业也属于领先地位。在生猪价格回落和经济景气度下降的背景下，市场对于公司的关注程度明显上升。今日投资《在线分析师》显示：公司2008-2010年综合每股盈利预测值分别为1.13、1.44和1.84元，对应动态市盈率为29、23和18倍；当前共有28位分析师跟踪，其中10位建议“强力买入”，14位建议“买入”，4位给予“观望”评级，综合评级系数1.79。 猪价回落，毛利率上升。进入下半年以来，猪价回落趋势十分明显。得益于生猪采购成本的下降，公司三季度单季毛利率10.06%，比第二季度增加了1.44个百分点，也高于去年同期0.25个百分点。另外公司产品价格除了冷鲜肉产品价格随生猪价格波动以外，高低温肉制品价格至今并未大幅下降，就如在生猪价格上升初期也没能大幅上升一样，因此短期会有个毛利率扩大的过程。不过公司认为，目前国内物价都在下降，所以下一步可能会有些地区和市场的销售价格下降。 改善产品结构。从高温肉制品转向中低温肉制品，从低档产品转向高档产品。如投资2-3个亿，将上海大昌从150吨/日的产能提升到400-500吨/日（15万吨/年）。目前Q趣的产量已经达到5000吨/日，王中王3万吨/日，台湾烤肠1万吨/日。去年平均利润在540元/吨，而今年前10个月平均630元/吨，而低温肉新产品可以达到2000元/吨。 继续拓展渠道，提高市场占有率。以前公司依靠农贸市场等低档渠道，现在大力拓展商超、店中店、酒店餐饮、大型加盟店等高端渠道。目前公司有在3000家商超里面有铺点、有10300家特约店（打算再建2000家）、酒店餐饮也是主要目标。此外，还开拓网吧、烧烤、食堂等新渠道。前期猪价高涨还是对消费起到一定的抑制作用，公司继续拓展高端渠道来拓宽市场，提高盈利能力和提升品牌形象。 关联交易影响公司毛利率。目前公司产品中，高温和低温肉制品中有三分之一是给集团代销的，而屠宰部分有60%是给集团代销的。08年剔除集团代销部分，1-9月产品综合毛利率为12.9%，其中高温肉制品毛利率14.2%，低温肉制品毛利率10.24%，冷鲜肉制品为10.03%，其他为24.86%，较08年上半年产品综合毛利率8.13%、高温肉制品毛利率11.44%，低温肉制品毛利率6.84%，冷鲜肉制品为4.15%，有较大幅度的提高。兴业证券认为毛利率的差距除小部分是由于猪价下降引起的，大部分还是由于股份公司给集团代销造成的。 国泰君安分析师表示，公司在近期的股东大会上并未提价资产注入事项，对集体资产的收购在明年下半年之前开始规划的可能性不大。但是考虑到肉类产品消费受到经济周期的波动小，明年生猪价格可能继续下降，明年屠宰量可能大幅上升，维持对公司2008、2009年1.15元、1.40元的业绩预测，维持“增持”评级。国信证券分析师认为公司所属的大众消费品行业，有较强的抵御经济周期能力，可以维持长期稳定增长。公司依靠其信息和分析优势，在肉价周期中进行高抛低吸，减弱成本波动对其的不利影响，并可以获得一定的超额收益。维持08-10年1.10、1.39和1.73元的每股盈利预测和“推荐”的投资评级。 风险因素：猪价的波动；对集团外资产利润的测算，及注入的时间进程。 |
