| 导读： <A class=hei20 href="http://www.gupzs.com/news/detail/58700.htm" target=_blank> 汇金现身大宗交易 横扫4大金融股 </A> "降息风"再吹债市放量上涨 周小川:11月CPI涨幅下降超预期 消费物价将再下降 40天内四剑出鞘 央行或元旦前大幅降息 鲁政委：明年通缩或难免 央行降息需果断 降息预期抬头 五大行业机会涌现（附股） "降息风"再吹债市放量上涨 本周没有央票发行，仅周二实施了28天正回购500亿和昨日实施91天正回购200亿，利率1%，与周二发行的28天回购利率持平。尽管央行指导性的利率是逐周走低，但本周央行的公开市场操作是近3个月以来第一次实现货币净回笼，回笼量370亿。央行似乎也在关注由泛滥流动性所引起的银行间市场波动，适时"出手"以保证货币市场的稳定。 货币市场方面，市场资金量持续飙升，周三1天回购利率跌穿1%并逐步逼近超储利率。昨日7天质押式回购加权平均利率报收1.37%，1天质押式回购加权平均报收0.95%。尽管回购利率仍有下降的可能，但我们可以预期，超储利率是回购利率下跌的底限，否则机构将把资金全部存入央行。 收益率方面，本周收益率曲线每天往下平移约5-7BP，周三随着5年期国债招标利率低于市场预期区间的消息公布，市场收益率又开始一轮急速的下降。目前投资者神经极为脆弱，一有风吹草动，双边市场就会有大动作出现，二级市场便马上紧跟其后。昨天市场降息预期再度强烈，双边长端几个品种卖盘被点，引起二级市场中介商诸多卖盘撤单，报出的卖盘收益率下跌很快。机构对农历年前至少会降一次息的预期比较一致，5年期以下品种的收益率已降到历史低位，收益率超跌的风险不断积聚。 现券方面，昨日债市放量上涨。由于周三国债投标结果理想，多头推动市场成交量飙升。昨日成交量2008亿，比周三大幅增加330亿。各期限品种债券的成交收益率均比周三有所下降。长短期国债、金融债、央票等债券普遍成交活跃。昨天多个双边卖盘被点，1年央票117在1.15%双边被点，2.4年央票65在1.51%有成交。国债1年期0824、3年期0811、5年期0817、7年期0822、10年期0818、15年期0823分别在1.1%、1.18%、1.72%、2.13%、2.67%、3.24%有成交。金融债方面，3年期080222在1.75%有成交，5年080311在2.1%有成交，7年期080419在2.5%有成交，10年期080220在3.13%有成交。 受整个债市多头的推动，信用产品昨日也是大幅收阳,其中中票和高资质5-7年企业债最受市场欢迎，多只一级市场发行的中票均遭到哄抢。债市一片看好，受惠于其他品种收益率的大幅下滑， AA-短融较大的利差空间开始吸引机构的眼球。昨日新上市焦煤MTN1在4.0%有成交，中外运MTN1在3.4%有成交，5年中电信MTN2在2.85%有成交，电网CP03在1.71%有成交。（证券时报）々 周小川:11月CPI涨幅下降超预期 消费物价将再下降 中国人民银行行长周小川周四表示,中国利率调整主要取决于国内经济数据,是否进一步降息并不会受美国最近的降息举措影响。 周小川对记者还称,11月CPI涨幅的下降幅度超出了很多人的预测,并预期消费物价将继续下降。 当被问及美国最近一次降息举措是否会加大中国降息的压力,周小川表示"不一定与美国降息有很大关系。我们会根据自己的数据做出决定。" 央行9月以来四度降息,其中10月的两次与美联储降息同步。美联储周二调降联邦基金利率目标至0~0.25%区间的纪录低点,而中国央行尚未跟进。 周小川周二在香港曾表示,中国从现在到明年中都有降息的压力,但是否下调还要考虑CPI的下降速度。中国11月CPI快速回落至2.4%,创2007年1月以来新低。面对国内经济指标加速下滑态势,央行11月底降息108个基点,创下11年来存贷款利率降幅之最。(广州日报)々 40天内四剑出鞘 央行或元旦前大幅降息 上海证券报报道，17日，国务院常务会议部署促进房地产市场健康发展措施，二套房贷松绑、营业税扩大减免范围、提供房地产并购重组金融服务等市场期待已久的政策赫然在列，更多没有进入市场预期范围的政策也同步推出，比如3年解决990万户低收入和棚户区居民住房；允许住房公积金闲置资金用于经济适用房建设；加大部分开发项目的信贷支持；以及取消城市房地产税等。 业内人士认为，上述措施有助于促进行业资源的整合，对于行业的健康发展将起到积极作用。 第四支"利剑"出鞘 17日，国务院常务会议研究确定了促进楼市健康发展的三项措施。其实，在短短四十多天内，这已是稳定房地产市场的第四支"利剑"出鞘。 11月5日，国务院进一步扩大内需、促进经济增长的十条措施出台，"加快建设保障性安居工程，加大对廉租住房建设支持力度，加快棚户区改造"被列为"国十条"之首。 继而，"促进房地产市场平稳健康发展"成为国务院召开省区市人民政府和部门主要负责同志会议、部署落实中央政策措施的七项工作之一。房地产行业的地位被提到空前高度，在以往"支柱产业"的定位前冠以"重要"一词，即"房地产业是国民经济的重要支柱产业，对于拉动钢铁、建材及家电家居用品等产业发展举足轻重，对金融业稳定和发展至关重要，对于推动居民消费结构升级、改善民生具有重要作用"。 而在前不久结束的中央经济工作会议上，2009年五项重点任务中有两项都谈到房地产行业。 二套房贷松绑 17日的国务院常务会议明确：进一步鼓励普通商品住房消费。对已贷款购买一套住房但人均面积低于当地平均水平，再申请购买第二套普通自住房的居民，比照执行首次贷款购买普通自住房的优惠政策。 据了解，此前，上海、广东等地已有部分银行对二套房贷进行适度放宽。但一位股份制商业银行房贷部门负责人也表示，以人均面积作为区别改善性住房的一个有效衡量标准，在实施中可能存在难点。"历年的人均居住面积、不同部门认定的人均居住面积，甚至套内面积或是建筑面积都有不同。"中原地产杨晗靓经理则介绍，商业银行可能通过房地产交易中心出具的面积确认来审核其是否满足城市人均面积以下的标准。"因为目前商业银行对风险把握相当严格，相信这一比照标准会得到贯彻。" 杨晗靓称。据了解，目前上海人均住房面积为32平方米。 房地产开发贷款松动 另外，持续收紧的房地产开发贷款有所松动。根据新政，为引导房地产开发企业积极应对市场变化，促进商品住房销售，银行系统将加大对中低价位、中小套型普通商品住房建设特别是在建项目的信贷支持，对有实力有信誉的房地产开发企业兼并重组提供融资和相关金融服务。 "这有助于促进行业资源的整合，对于行业的健康发展将起到积极的作用。"万科集团执行副总裁肖莉向上海证券报表示。栖霞建设董事长陈兴汉表示，受此鼓励，大型开发商通过申请银行贷款来兼并中小房地产项目的案例将史无前例地蓬勃展开。"一些已经在建的、比较优质的中小房地产项目，尤其是已经贷了一部分钱的，现在由大型开发商接手，只需要追加很少的信贷投入就可以激活一盘棋。"陈兴汉称。 上海市公积金管理中心副研究员丛诚认为，对于改善型购房贷款实行与第一套住房相同的优惠贷款利率和首付成数政策，可以看成是对原先二次房贷政策为打击投资购房力度过大的一次纠偏。对房屋转让营业税政策的放宽，则是对早先投资投机购房紧箍咒的一次大松绑。而城市房地产税的取消将对租赁市场的激活产生重大影响。 对于未来还有可能出台的房地产政策，丛诚认为，房屋转让营业税有可能完全取消。"因为房屋转让营业税的征收和房屋转让所得税征收实际上是重复的，当然事实上后者没有得到有效地执行。可以预计，直接宣布营业税减免对鼓励投资购房的作用将不可估量。"丛诚表示。另外，专家预测，随着美国和中国香港近日再次大幅降息，央行极可能赶在元旦前再次大幅降息。々 鲁政委：明年通缩或难免 央行降息需果断 虽然在目前宏观经济看似较1998年更乐观，但仔细分析数据却发现，本轮经济调整的内、外环境其实较当年更加恶劣，明年中国经济陷入通缩或难免，央行降息需当机立断。 全球经济共度时艰 根据资料，发达经济体（北方经济体）在1994-2000年这段时间内，经济增长一直高于潜在水平，即经济表现强劲；只有新兴和发展中经济体（南方经济体）在1997-2000年间低于显著潜在增长水平，经济增长疲软。与1998年那一轮显著不同的是，本次包括发达国家和发展中国家在内的全球经济体，均出现了经济增长低于潜在水平的情况，未来预期还将进一步下滑。上述情况显示，从我国当前面临的外部环境来说，当前形势比1998年更为严峻。 地方财政相对实力已大幅减弱 与1998年相比，当前我国财政状况已是天壤之别。的确，从财政收入绝对水平来看，1997-2000年，我国全部财政收入才8700亿和9900亿，到1999年才首次略微超过1万亿，2000年为1.3万亿。而根据最新的2007年数据，我国财政收入已突破5万亿大关，为1997-1998年水平的5倍左右，为2000年水平的约4倍。从财政赤字/盈余来看，根据数据，当前实力相对1998年那时似乎更是大幅增强。1997-2000年，我国财政赤字水平逐年扩大，分别为582、922、1743和2491亿元；占GDP的比重也逐年上升，分别为-0.7%、-1.1%、-1.9%和-2.5%。而在2007年，我国财政还首次实现了1540亿元的盈余，占GDP的比重为0.62%。 但地方财力实际上不容乐观。从收入绝对额来看，地方财政实力似乎也大幅增强，但是，地方财政赤字逐年加大。数据显示，1997-2000年，地方财政赤字分别为2200亿、2700亿、3400亿和4000亿；而到2005年，赤字已突破了1万亿；到2007年，地方财政赤字水平达到了史无前例的1.5万亿，占到了地方财政收入的63%。从财政盈余或赤字占GDP的比重看，1997-2000年，地方财政赤字占比分别为-2.9%、-3.2%、-3.8%和-4.0%；而到了2007年，这一比重已上升到了-5.9%的历史高位。从中央和地方相对实力来看，地方财政实力也在相对减弱。数据显示，在1997-2000年，地方与中央财政实力大致相当，地方与中央财政收入比在绝大部分年份稳定在1.0%（除2000年为0.9%外）；而到了2007年，地方财政收入已经只相当于中央财政收入的0.8%。这意味着，地方财政相对实力已大幅减弱。上述地方财政力量的变化，很可能会在相当程度上影响扩张性财政政策的最终效果。 房地产快速下滑 在房地产方面，1998年那一轮与当前相比，反差更是巨大。根据数据，由于此前海南房地产泡沫破灭的影响，我国房地产投资同比增速由1997年初的33.1%持续下滑，到1997年12月下落到了-18.8%。但是，1998年开始在全国逐步启动的住房商品化改革，揭开了此后房地产业的十年牛市，房地产投资也由1998年1月的11.5%总体持续上升，到了2000年的绝大部分月份，增速都已高达25.0%以上（最高达到了33.4%）。与此同时，数据显示，商品房销售面积虽然相对1997年初出现了大幅回落，但在整个1997年1月-1999年3月这段时间里，销售额的最低增速也都在12%以上，在1998年甚至还出现了连续7个月都保持在50%以上的情况，只是在1999年8月出现了那轮调整中唯一一个月份的负增长。 而在当前，房地产的形势却与1998年那一轮不断上升完全相反，出现了快速下滑。从累计投资增速数据来看，在2008年6月出现阶段性的峰值33.5%之后，已连续下降了4个月，到10月份落到了24.6%。商品房累计销售增速也自2008年1月份起就由去年末的44.3%骤然跌入了负增长区间，到10月份增速已落至-17.4%。在当前房地产形势较1998年那一轮更为严峻的背景下，当前GDP中的房地产占比却较1998年那一轮在进一步上升。1997-2000年，房地产在GDP中的比重分别为3.7%、4.1%、4.1%和4.2%；而到2007年，该比重已上升到了4.8%，较1998年那时提高了0.6-0.7个百分点。 综合以上分析，我们初步估计，我国PPI很可能12月份就会进入负增长区间，而CPI也将在明年3月份前后进入负增长；而明年全年CPI也很可能落在-0.5%-1.0%。为避免通缩出现，考虑到货币政策时滞，当前央行仍需抓紧时间快速降息。（中国证券报,兴业银行） 々 降息预期抬头 五大行业机会涌现（附股） 主持人：面对金融危机加速向实体经济蔓延的严峻现实，美国、英国、欧盟以及中国香港地区相继采取大幅降息的方式加以应对，全球步入"零利率"时代几无悬念。 虽然央行行长周小川最近表示中国利率调整主要取决于国内经济数据，是否进一步降息并不会被美国最近的降息举措所影响，但我国央行从9月以来已连续四次降息并三次调低法定存款准备金率，宽松货币政策在今后很长时间仍然会延续下去，降息预期始终影响着市场，以银行股、保险股为首的金融股更是主导了大盘昨日午后的疯狂。 在此，我们就降息对银行、保险、地产、电力、石化等五大行业的影响做一简单分析。 优质银行股凸显投资价值 周四A股市场震荡后大幅反弹，而银行股在沉寂多日后终于有所表现，成为市场注目的焦点。 机构密集增持 事实上，近期已有数据显示，金融类股票是近期机构投资者增仓力度最大的行业，而汇金公司本周几次增持银行股，也为银行股的转机增添了富有神秘色彩的一笔。 银行和保险股是基金重仓持有的行业，大权重金融股在A股市场占有举足轻重的地位。在前期基金资金微量流出的影响下，金融类股票是11月大盘出现反弹以来表现最弱的行业之一。自11月19日开始，金融类行业连续11个交易日出现资金净流出，资金净流出合计达到了94.49亿元，成为机构资金抛压最重的板块。但随着12月4日基金单日净流入资金61.76亿元，银行和保险股一扫颓势，成为了近期机构资金流入最密集的行业。 降息仍有空间 银行股的估值水平又与宏观政策特别是货币政策息息相关。上半年紧缩性货币政策很好地控制了通货膨胀。从5、6月份开始，M1的增速加速回落，M2和M1的剪刀差也不断拉大，到10月份，M1增速降至10年最低，经济放缓明显，国内需求迅速减弱，货币政策从9月起转为开始全面放松，到目前为止央行已经连续四次降息并三次调低法定存款准备金率，而信贷额度控制也已经取消。 市场人士预期存贷款基准利率有望进一步下调。我国GDP增速经历了两次波峰，一次波谷，现在三季度GDP增速又是五年来首次跌进个位数，我们预期未来经济仍将在低位运行，进入下一个波谷。参照我国GDP与基准利率、对比美国、欧洲的GDP与基准利率间的关系可以看出，GDP与基准利率变化的趋势基本相同，利率的调整总是在GDP之后，而且GDP增速在波谷时，为了刺激经济，往往需要多次的调低基准利率。国元证券（<A href="http://quote.cfi.cn/quote_000728.html" target=_blank>000728</A>）研究员就预期未来还有108BP的降息空间以及4个百分点法定准备金率的调整空间。他们认为，不良率上升成为必然，但风险可控。由于国际金融危机冲击，外部需求下降，我国外贸出口型企业陷入困境；贷款占比最高的制造业资产质量恶化最快，形势最为严峻；房地产行业同时承压，房价下行风险较大，预期09年我国银行业不良贷款规模和比例将趋于双升。但是我国银行对客户有选择权，银行的贷款客户的经济实力明显好于整体经济；个人按揭贷款首付比例较高，基础资产质量较好以及有追偿权的个人住房贷款信用体系等都使信贷风险处在可控之中。 据统计，11月末，金融机构本外币各项贷款余额为31.27万亿元，按可比口径同比增长15.42％（按央行网站上提供的数据计算，同比增长仅为12.72％），人民币各项贷款余额29.57万亿元，按可比口径同比增长16.03％（按央行网站上提供的数据计算，同比增长仅为13.21％），比上月末高1.45个百分点。当月人民币各项贷款按可比口径增加4769亿元（按央行网站上提供的数据计算，各项贷款环比为负增长2595.65亿元）。可见，央行在《11月份人民币贷款增加较多》的报告中使用"可比口径"的意义非同一般。 从环比情况看，短期贷款增加558亿元，中长期贷款增加1603亿元。可比口径下的人民币贷款增速和新增贷款有所回升是宽松货币政策的结果，信贷额度的废止鼓励银行放贷，与财政政策同步刺激经济增长。 PB跌至1.7倍以下可增持 渤海证券研究员预计新增贷款的增加和贷款增速的上行会持续一段时间，主要是由于宏观经济下滑的程度超出预期，CPI和PPI大幅下降导致通缩压力上升。11月份，居民消费价格总水平（CPI）同比上涨2.4％。日用品价格的快速下降导致PPI增速下降到2.0％，加速了制造业产品下行的压力。 东北证券（<A href="http://quote.cfi.cn/quote_000686.html" target=_blank>000686</A>）研究员则指出，从国际经验看在未来银行季度利润同比增速面临下滑时，银行很难走出持续上升的独立行情。银行股2009年的主要投资机会应该来自于估值下降后带来的修复机会。他们认为，2009年银行股整体的股价高点不应该超过平均2008年2-2.2倍的PB水平，不同银行可能会略有不同，考虑到一定的盈利空间，如果银行股2008年平均的PB水平跌至1.7倍以下可以考虑适当追加投资。同时在具体投资品种的选择上也以控制风险为主，选择在经济下行周期中资产组合稳健，增长前景明确的优质银行。 保险 利润增厚 短期有利 国金证券（<A href="http://quote.cfi.cn/quote_600109.html" target=_blank>600109</A>）：我们认为，降息对于保险行业主要是寿险行业而言是弊大于利。影响在于短期产生的债券类资产的浮盈就是降低了利差水平，正面影响则是可以降低传统产品销售难度，改善产品结构，提高利润率水平。 短期有利，主要源于债券投资浮盈的增加，但意义不大。对于当期业绩的影响，我们假设三家公司可供出售类债券为10年，交易类都为8年，贷款利率下降0.27％带来债券收益率0.15％的下降幅度，三次降息总计影响0.9％，可以看出，对于平安的正面影响最大。但考虑如果通过出售债券类资产来缓解当期业绩的压力，虽然能够提升到期的业绩，但由于进一步降息的预期还比较强烈，债券再投资的利率风险比较大，并不利于公司的长期价值。 中期的影响对于保险股的表现最显著。从中期看，有两个明显的影响，有利的是降低保险产品尤其是传统险产品销售难度，不利的是压缩保险公司利差空间。在利差被压缩的情况下，即使是传统险的利差优势也很难在低利率时期表现出来。 降息带来的产品结构调整可能会在较长的期限后体现出对于保险公司的益处，但这需要在利率周期的第三阶段才得以显现。由于传统险产品销售难度的降低，保险公司可以在低利率时期积累更多的传统险产品，而此类产品的定价利率以目前的规定来看就是不高于2.5％，当进入升息通道时，在底部积累的低成本保费就会产生正面的影响。但由于再度进入升息周期还需要一段较长时间的等待，我们认为这个益处目前对于保险股的影响还不会显现出来。 从短、中、长三个影响来看，我们认为短期对于中国平安（<A href="http://quote.cfi.cn/quote_601318.html" target=_blank>601318</A>）的影响最大；中期来看中国人寿（<A href="http://quote.cfi.cn/quote_601628.html" target=_blank>601628</A>）的债券类资产占比最高，财务面临的再投资风险相对较小；长期来看我们认为平安个人营销渠道的销售能力以及中国太保（<A href="http://quote.cfi.cn/quote_601601.html" target=_blank>601601</A>）的传统险占比较高的优势会得以体现。 地产 融资成本下降明显 购房成本调整有限 广发证券：降息对房地产行业各主体均有利好影响： （1）对房地产开发企业，降息降低了房地产企业的融资成本。2008年10月底，银行贷款占房地产资金来源的比重为19.4％。今年三季度末，房地产开发贷款余额为1.97万亿元，假设所有贷款期限均为1-3年，那么此次降息后房地产开发企业一年的利息支出为0.112万亿元，较本次降息前一年利息支出的减少幅度为16％，较今年9月来四次降息前一年利息支出的减少幅度为25％。 （2）对购房者，降息减少了按揭购房者的利息支出。以首次置业（2成首付、优惠利率）、总价100万元、10年期等额偿还法计算：连续4次降息前，优惠利率为6.66％（7.83％*85％），月供9,147.26元，本金利息共计1,297,671元；4次降息后，优惠利率降至4.28％（6.12％*70％），月供8,208.03元，本金利息共计1,184,963元，比降息前下降了8.69％。如果贷款年限增至30年，则本金利息共计下降了20.85％。本金利息支付的下降也就间接等同于房价下跌对购房者的影响，这对于部分拟购房者将产生积极影响，特别对部分前期房价也有调整的市场而言。 鉴于供需两方面因素，我们认为降息对行业的利好影响需要时间的积累，随着市场逐步降低对房价下跌的预期，商品房成交量逐渐上升将缓解行业资金压力。因此我们认为当前房地产行业具备长期投资的机会，但短期难以破解的观望气氛将可能对房地产公司的盈利带来一定负面影响，短期谨慎。 电力 每降27个基点 2009年每股收益提升0.008元 银河证券：电力生产业是资本密集型行业，企业负债率高，财务费用支出大。国家统计局数据显示，2008年8月电力生产业的资产负债率为69.5％；2008年1-8月的财务费用率已经达到8％。因此，此次降息可以缓解电力企业的财务成本压力，提升其经营业绩。粗略测算，贷款利率每降低27个基点，预计2008年、2009年电力行业节约财务费用分别为2.09亿元和8.34亿元，平均每股收益相对提升约0.002元、0.008元。 我们根据部分重点电力上市公司2008年第三季度的短期借款、长期借款和一年内到期的非流动负债作为基础，按照降低贷款利率1.08％进行测算，并考虑税率（25％的所得税税率），初步计算可知，降息对金山股份（<A href="http://quote.cfi.cn/quote_600396.html" target=_blank>600396</A>）、国投电力（<A href="http://quote.cfi.cn/quote_600886.html" target=_blank>600886</A>）、华电国际（<A href="http://quote.cfi.cn/quote_600027.html" target=_blank>600027</A>）、大唐发电（<A href="http://quote.cfi.cn/quote_601991.html" target=_blank>601991</A>）、华能国际（<A href="http://quote.cfi.cn/quote_600011.html" target=_blank>600011</A>）等公司的业绩增厚比较明显。 在煤价下跌、财务压力减轻的推动下，电力行业盈利能力将呈现"V"字型走势，迅速恢复。尤其09年第一季度电力行业盈利水平的恢复存在超预期的可能。我们维持对行业"趋势向好，估值合理"的判断。谨慎推荐华能国际、华电国际、国投电力、国电电力（<A href="http://quote.cfi.cn/quote_600795.html" target=_blank>600795</A>）、金山股份等公司。 石化 每降27个基点 两大集团财务成本直降4亿元 银河证券：贷款利息连续下降有利于降低中国石化（<A href="http://quote.cfi.cn/quote_600028.html" target=_blank>600028</A>）、中国石油（<A href="http://quote.cfi.cn/quote_601857.html" target=_blank>601857</A>）两大集团财务成本，从而提升其业绩。2007年中国石油流动负债2016.54亿元，预计08年为2148.32亿元，07年财务费用28.69亿元，每次降息0.27％可使公司直接减少财务费用1.56亿元。虽然不多，但由于公司西气东输二线等新项目建设所需新增贷款至少在1000亿元以上，仅仅西气东输一个项目将减少公司财务费用10.8亿元，降息在未来还将迅速减少公司财务成本。中国石化07年流动负债2617亿元，预计08年为2707亿元，07年财务费用48.9亿元, 每次降息0.27％可使公司减少财务费用2.65亿元。由于中石化运营资金比较紧张，每股经营活动现金流今年三季度出现了从未有过的-0.04元/股(以前年度一直为正数), 此次大幅降息十分有利于缓解中国石化资金短缺问题。 大幅降息有利于降低两大集团财务成本,解决中石化资金短缺问题，成品油价格体制改革又促使行业炼油毛利将迅速提升。再加上勘探进步促使中国油气田进入发现高峰期，中国石油、中国石化两大集团储量接替率快速增长,西部优质油田进入上市公司的时间越来越近等因素促使我们看好09 年中国石油、中国石化两大集团。中国石油是中国最大的原油、天然气生产商，已连续多年位于中国企业500强利润之首，DCF估值16.17元。中国石化作为一体化的综合类石化公司在我国石油化工领域起着举足轻重的重要位置，战略地位十分突出。09年国际油价回落至40-80美元十分有利于公司整体盈利，DCF估值11.58元。 由于中国石油的最佳盈利区间为75-85美元。中国石化的最佳盈利区间在60-70美元，09年油价波动区间40-80美元已经进入两大集团最佳盈利区。(.证.券.日.报) |
