| 导读： 证监会和上证所部署银行进入交易所债市问题 商行进交易所债市 首批试点上市银行或为1-2家 放宽二套房贷是利好 料将带动银行房贷业务增长 明年银行信贷资金或增5万亿 将超今年 机构近日增持金融股百亿(名单) 银行业：新增贷款增多 宽松货币政策可期 国元证券：资产风险可控 推荐银行业5只股 证监会和上证所部署银行进入交易所债市问题 债券市场有望在经过漫长"割据"后获得整合。知情人士昨日向记者透露，证监会市场监管部和上证所正就商业银行进入交易所债券市场的一系列具体问题进行部署，而银监会则会关注商业银行进入交易所债券市场的风险问题。 日前发布的《国务院办公厅关于当前金融促进经济发展的若干意见》提出，"推进上市商业银行进入交易所债券市场试点"。 这是首次明确要扩大交易所固定收益类证券综合电子平台机构投资者范围，将银行纳入其中。 呼声由来已久。去年7月25日，上证所正式启用固定收益证券综合电子平台。该平台的目标是建立适合机构参与的固定收益证券二级市场，并引入一级交易商做市的机制，为基准国债、公司债、资产支持证券等固定收益产品提供高效、低成本的批发平台。 实际上，交易所市场容量远远落后于银行间市场。去年，银行间市场债券交易金额达63万亿元，占全国债券交易金额的96.9％。 商业银行是债券投资的主力军。由于长期徘徊在交易所市场之外，造成交易所市场机构投资者少、市场容量小、交投不活跃的困境。 "银行的进入为债券银行间市场和交易所市场的打通提供平台。"上述知情人士表示，商业银行不能做可转债，因为涉及到股权。 一位银行交易员昨日在接受记者采访时表示，商业银行进入交易所市场的关键是从制度上防止银行资金流向股市。"单从交易品种上来说，银行对进入交易所市场的兴趣不大，而且交易所市场散户的资金量较小，对银行也没什么吸引力。"这位交易员认为，交易所可能会出台一些吸引银行的政策。 上证所已制定固定收益业务发展蓝图：发展合格投资者，从现有的100多家发展到600家；推动固定收益证券交易机制创新，构建便捷、高效的市场；推动基于合格投资者的产品创新，发展债券衍生产品。 上述知情人士表示，银行进入交易所市场实际上多了一种渠道。"银行所持有的各种抵押品，例如国债，退出方式就是到交易所市场去卖掉。" 中信建投固定收益部一位人士称，银行进入交易所市场将打通银行间和交易所市场，因为从投资品种、参与机构来说，两个市场基本上无区别。一旦商业银行进入交易所市场，会使其收益率曲线快速下移，原因在于有更多资金进入。"现在银行间市场的收益率曲线一直比交易所的低，就是因为银行间资金量大。" 这位人士表示，目前债券市场资金过多集中于银行间市场，随着交易所市场交投的活跃，会有越来越多的散户进入债券市场，"要重视散户的力量"。々 商行进交易所债市 首批试点上市银行或为1-2家 国务院日前发布的《关于当前金融促进经济发展的若干意见》提出，推进上市商业银行进入交易所债券市场试点。消息人士昨日透露，目前证监会和银监会正协调具体的政策措施，交易所则开始做前期准备工作。监管部门首批拟选择1-2家上市商业银行开展进入交易所债市试点工作。 业内人士表示，推进上市商业银行进入交易所债市试点，完善债市监管标准，是我国债市发展的重大突破。交易所债市和银行间债市的分割问题一直是业内关注重点。自1997年6月6日银行资金被禁止进入交易所市场以来，银行间市场和交易所市场就处于分隔状态。截至今年11月底，交易所市场的债券托管量为3200亿元，银行间市场的托管量则高达13.72万亿元之巨。 分析人士指出，上市银行信息披露较为充分，风险控制状况较好，允许他们进入交易所债市，将为盘活整个债市奠定基础，并逐步解决市场分割问题。 （中国证券报）々 放宽二套房贷是利好 料将带动银行房贷业务增长 昨日二套房贷政策放开的消息出台，记者致电多家银行房贷部门负责人，大部分受访者正就该政策开会商讨。多家银行负责人表示欢迎这一政策出台，预料将带动银行房贷业务量增长，不过二套房贷政策放开意味着银行收益减少，而政策能否真正提振楼市有待观察，部分银行表示谨慎乐观。 住房贷款业务量可望增长 多位银行人士预计，放宽第二套房贷政策，预计将刺激部分为改善居住条件的购房者，以及部分看好楼市长期走势的投资客入市，从而带动银行住房贷款业务量增长。 "我们非常欢迎这一政策，第二套房置业者通常是城市的富裕阶层，是银行眼中的优质客户，通过政策放宽释放这部分人的购房需求，银行是欢迎的。关键是银行如何识别并控制投资客购房贷款的风险。"平安银行一人士评价称。 招商银行相关人士认为，二套房政策过去对改善性购房需求、投资购房需求的抑制作用是明显的，此次放开后，这部分需求的释放将促进银行房贷业务量增长。 银行纷纷表示将很快落实政策，放宽之前的二套房政策，即二套房贷可比照首套置业，利率最多可下浮30%，这意味着银行房贷业务收益将减少。"总体来说，对银行利大于弊。"深发展一人士认为。 投资客不会放大贷款风险 二套房贷政策放开意味着给投资客敞开大门？在目前楼市走势不明朗的情况下，银行如何看待投资客入市给房贷业务带来的风险呢？ 一股份制银行个贷管理室主任认为，第二套、第三套房贷客户事实上具备一定经济实力，只要购房不是用于投机炒房，贷款风险反而比首套置业的客户要小。 深发展一人士也认为，目前一些一线城市的购房者结构中，投资客占比已经较小，现在愿意入市的投资客应该是看好楼市长期走势，而非短线炒房，贷款风险应该不大。 招行上述人士认为，在看好政策放开带动业务量的同时如何加强风险管控确实是银行需要考虑的问题。不过这不是政策放开本身的风险，而是由银行风险管控能力决定的。 "对银行来说，房贷的风险不在于投资客入市的风险，而在于经济下行导致房地产市场持续调整带来的风险，因此还要看政策能否真正提振楼市。"一银行人士认为。々 明年银行信贷资金或增5万亿 将超今年 随着4万亿经济刺激方案以及国9条、国10条、国30条等一系列政策的出台,大型商业银行近期纷纷扩大信贷投放,信贷投放目标直指国家及地方政府重点支持项目。继农行广东分行与建行广东分行分别抛出2300亿元与1200亿元信贷额度支持广东重点建设项目外,昨日,中国银行(601988,与广州市政府签订了《全面金融服务协议》,在未来5年内向广州市大中型基建等领域提供总额达2800亿元的授信,以应对金融危机、扩大内需。 分食1.3万亿元蛋糕 为响应中央的4万亿经济刺激计划,广东省政府提出了启动1.3万亿元投资拉动内需计划。对此,粤各家银行近日都积极响应,抢食1.3万亿元蛋糕。 据中行副行长陈四清介绍,中行2800亿授信将主要投向广州市市政基础设施、重点建设、"双转移"、自主创新、节能减排和高新技术产业、环境保护、中小企业、房地产等项目和领域,产品和服务范围涵盖商业银行业务,投资银行业务和保险业务等。当天,中行还与南方航空(600029,、机场集团分别提供300亿元和100亿元的融资安排,分别用于未来两年南航在飞机融资、流动资金融资等各项业务需求以及白云机场(600004,二期扩建工程、在建工程的融资需求。 此前,农业银行广东省分行、建设银行广东省分行先后广东省政府与广东省政府签订了2300亿和3798亿的信贷扶持计划,三家银行加起来的信贷支持已接近9000亿元,对经济支持力度空前加大。据悉,其他银行也在酝酿在广东省政府和市政府进行合作,对基建项目和重点项目进行重点支持。 明年信贷资金将超今年 目前,央行已正式宣布取消自2007年底来对商业银行实施的信贷限额,并鼓励商业银行在年底之前发放约1000亿元的新贷款于基础设施建设。同时,新颁布的"金融30条"明确了明年广义货币供应量（M2）增长17%的目标,市场人士测算明年银行信贷资金新增量大约5万亿。 对此,中行广东省分行副行长曹立聪表示,中行提供的信贷计划除大型企业外、还包括中小企业,在信贷政策支持下,明年的信贷目标肯定会超过今年。而建行、农行、工行公司业务部有关负责人也向记者透露,由于货币政策的放松,银行明年的信贷额度肯定会超过今年,增加幅度20%~50%不等。(信息时报)々 机构近日增持金融股百亿(名单) 进入12月以来，以基金为代表的机构投资者改变了此前持续减仓的操作思路，出现了明显的资金回流。数据显示，金融类股票是近期机构投资者增仓力度最大的行业，近8个交易日资金净流入合计99.48亿元。 金融类个股资金明显回流 银行和保险股是基金重仓持有的行业，在前期基金资金微量流出的影响下，金融类股票(不含券商股)是11月大盘出现反弹以来表现最弱的行业之一。自11月19日开始，金融类行业连续11个交易日出现资金净流出，资金净流出合计达到了94.49亿元，成为机构资金抛压最重的板块。 不过，随着12月4日基金单日净流入资金61.76亿元，银行和保险股一扫颓势，成为了近期机构资金流入最密集的行业。统计显示，12月4日以来，银行类股票连续8个交易日出现资金净流入，金额合计达到了99.48亿元。其中12月4日流入资金16.17亿元，12月8日流入资金更是高达27.74亿元。 从个股情况来看，12月4日以来基金资金净流入最多的10只股票中，金融类股票有8只。分别为中国平安、兴业银行、中信证券、民生银行、中国人寿、北京银行、浦发银行和招商银行。其中，中国平安的基金资金净流入金额达到了16.94亿元，兴业银行和中信证券也分别达到了9.65亿元和9.2亿元。 QFII青睐金融股 数据显示，12月4日-15日四大QFII营业部共买入51.8亿、卖出28.92亿、资金净流入22.88亿。其中瑞银证券营业部和中金淮海中路席位主要多头，资金分别净流入13.99亿和5.4亿；申万新昌路和高华北京金融大街营业部席位也有2.8亿和0.69亿的资金净流入。 通过对近期QFII资金动向进行分析，金融类股票是增仓最为明显的板块。以增仓资金最多的瑞银证券为例，近8个交易中，建仓前十个股包括中国平安2.1亿、建设银行1.13亿、交通银行0.92亿、中信证券0.82亿、工商银行0.49亿、民生银行0.43亿、招商银行0.42亿、中国人寿0.41亿、中国石油0.38亿。除了中国石油外，均为金融类股票。 々 银行业：新增贷款增多 宽松货币政策可期 投资要点： 货币供应量增速继续走低2008年11月货币供应量增长14.8%。2008年11月末，M2余额为45.86万亿元,同比增长14.8%，比上月末低0.22个百分点;M1余额为15.78万亿元,同比增长6.8%，比上月末低2.05个百分点; M0余额为3.16万亿元,同比增长9.04%。1-11月份净投放现金1232亿元,同比少投放683亿元。 宽松货币政策可期11月末，金融机构本外币各项贷款余额为31.27万亿元，按可比口径同比增长15.42%，人民币各项贷款余额29.57万亿元，按可比口径同比增长16.03%，比上月末高1.45个百分点。当月人民币各项贷款按可比口径增加4769亿元，同比多增3895亿元。从环比情况看，短期贷款增加558亿元，中长期贷款增加1603亿元。11月份人民币贷款增速有所回升是信贷额度放宽的结果。 企业存款增速下降，储蓄存款增速继续上升11月末，金融机构本外币各项存款余额为47.43万亿元，同比增长19.32%。金融机构人民币各项存款余额为46.24万亿元，同比增长19.94%，比上月末低1.16个百分点。当月人民币各项存款增加4038亿元，同比少增2986亿元。从结构上看，企业存款增速继续回落，环比正增长主要是由于10月环比负增长1555亿元所致;储蓄存款增速继续上升。这说明企业资金链偏紧现象没有得到好转，储蓄仍是理财首选。 银行间市场人民币交易活跃，市场利率平稳11月份，银行间市场人民币交易累计成交10.73万亿元,日均成交5365亿元,日均成交同比增长57.3%,同比多成交1955亿元。银行间市场同业拆借月加权平均利率2.30%，比上月低0.4个百分点，比去年同期高0.02个百分点;质押式债券回购月加权平均利率2.28%,比上月低0.4个百分点,比去年同期低0.61个百分点。 1.货币供应量增速继续走低 货币供应量增速11月份继续下行，尤其是M1和M0增速分别是6.61%和9.01%。从环比情况看，M2环比增长5466.68亿元，比10月份环比多增长5232.07亿元;M1环比增长605.64亿元，比10月份环比少增长839.75亿元;M0环比增长282.16亿元，而10月是环比负增长407.04亿元。 2.宽松货币政策可期 11月末，金融机构本外币各项贷款余额为31.27万亿元，按可比口径同比增长15.42%(按央行网站上提供的数据计算，同比增长仅为12.72%)，人民币各项贷款余额29.57万亿元，按可比口径同比增长16.03%(按央行网站上提供的数据计算，同比增长仅为13.21%)，比上月末高1.45个百分点。当月人民币各项贷款按可比口径增加4769亿元(按央行网站上提供的数据计算，各项贷款环比为负增长2595.65亿元)。可见，央行在《11月份人民币贷款增加较多》的报告中使用"可比口径"的意义非同一般。 从环比情况看，短期贷款增加558亿元，中长期贷款增加1603亿元。可比口径下的人民币贷款增速和新增贷款有所回升是宽松货币政策的结果，信贷额度的废止鼓励银行放贷，与财政政策同步刺激经济增长。 我们预计新增贷款的增加和贷款增速的上行会持续一段时间，主要是由于宏观经济下滑的程度出于预期，CPI和PPI大幅下降导致通缩压力上升。11月份，居民消费价格总水平(CPI)同比上涨2.4%。其中，城市上涨2.2%，农村上涨2.9%;食品价格上涨5.9%，非食品价格上涨0.6%;消费品价格上涨3.1%，服务项目价格上涨0.3%。从月环比看，CPI比10月份下降0.8%;食品价格下降1.0%，其中鲜菜价格下降1.8%，鲜蛋价格下降4.8%。日用品价格的快速下降导致PPI增速下降到2.0%，加速了制造业产品下行的压力。 3.存款增速下降，储蓄存款增速直线上升 11月末，金融机构本外币各项存款余额为47.43万亿元，同比增长19.32%。金融机构人民币各项存款余额为46.24万亿元，同比增长19.94%，比上月末低1.16个百分点。当月人民币各项存款增加4038亿元，同比少增2986亿元。 从结构上看，企业存款增速创07年2月至今新低，只有12.82%;储蓄存款增速继续上升，达到27.06%，说明企业资金链偏紧，居民储蓄意愿强烈的现象依然存在。但我们看到，储蓄存款增速出现放缓迹象。 4.银行间市场交易活跃，利率平稳 11月份银行间市场人民币交易累计成交10.73万亿元,日均成交5365亿元,日均成交同比增长57.3%,同比多成交1955亿元。 11月份银行间市场同业拆借月加权平均利率2.30%，比上月低0.4个百分点，比去年同期高0.02个百分点;质押式债券回购月加权平均利率2.28%,比上月低0.4个百分点,比去年同期低0.61个百分点。(渤海证券 张继袖) 々 国元证券：资产风险可控 推荐银行业5只股 投资要点： 宏观调控由从紧转为宽松。上半年紧缩性货币政策很好地控制了通货膨胀。但是从5、6月份开始，M1的增速加速回落，M2和M1的剪刀差也不断拉大，到10月份，M1增速降至10年最低，经济放缓明显，国内需求迅速减弱，货币政策从9月起转为开始全面放松，到目前为止央行已经连续四次降息并三次调低法定存款准备金率，而信贷额度控制也已经取消。 业绩三季报由盛转衰。三季度是上市银行经营由盛转衰的一个季度，我们预计2008年上市银行盈利增速将由中期的66.7%放缓至2008年末的45.3%。净息差见顶、手续费收入增长放缓、资产质量不良率抬头是业绩由盛转衰的两个重要因素。 存贷款基准利率有望进一步下调。我国GDP增速经历了两次波峰，一次波谷，现在三季度GDP增速又是五年来首次跌进个位数，我们预期未来经济仍将在低位运行，进入下一个波谷。参照我国GDP与基准利率、对比美国、欧洲的GDP与基准利率间的关系可以看出，GDP与基准利率变化的趋势基本相同，利率的调整总是在GDP之后，而且GDP增速在波谷时，为了刺激经济，往往需要多次的调低基准利率，我们预期未来还有108BP的降息空间以及4个百分点法定准备金率的调整空间。 不良率上升成为必然，但风险可控。由于国际金融危机冲击，外部需求下降，我国外贸出口型企业陷入困境；贷款占比最高的制造业资产质量恶化最快，形势最为严峻；房地产行业同时承压，房价下行风险较大，预期09年我国银行业不良贷款规模和比例将趋于双升。但是我国银行对客户有选择权，银行的贷款客户的经济实力明显好于整8``体经济；个人按揭贷款首付比例较高，基础资产质量较好以及有追偿权的个人住房贷款信用体系等都使信贷风险处在可控之中。 投资策略。我们认为2009年上半年，经济继续处于下行阶段，三季度有可能会触底，但是经济的回升却仍然需要很长的时间，考虑到资产质量以及息差，我们给予银行业整体中性的投资评级，但对资本充足率较高、存贷比较低；信贷成本低、拨备覆盖率较高；大小非解禁压力较小；债券业务优势明显的公司给予推荐评级，如工行（601398）、招行（600036）、浦发（600000）、交通（601328）、北京银行（601169）。 （国元证券） |
