| <SPAN class=hangju id=zoom> <B>再来十年牛皮市？</B> 英镑兑美元升0.4％，成0.8895英镑，兑欧元回落至0.9022英镑。英国11月份CPI升幅只有4.1％（10月份4.5％），英伦银行估计明年将回落到只有1％。一旦CPI升幅低于目标通胀率2％，政府又会再减息。 瑞士估计，明年GDP将下降0.8％，是1991年以来另一次；2010年将上升1.0％；明年失业率将上升至3.3％，2010年4.3％；估计明年CPI升0.7％，2010年升0.8％ 。 新加坡（全球最大货柜港）上月出现2001年以来首次负增长，货柜交通量减少1.5％，只有229万货柜进出新加坡；新加坡货柜进出量自7月起已放缓。 2007年10月至今，美国家庭共亏损7万亿美元，或占全部财富9％（2001年至2002年美国家庭失去全部财富8.4％），即亏损已超过上一轮网股泡沫爆破；其中2万亿美元是来自房地产，而现在已有1170万个家庭陷入负资产。12月份密歇根／路透社消费信心指数是59点，比28年前最低点只少4点。 1945年至今十个熊市中，有九个是指数反弹20％后牛市重现，唯一一次例外是2001年9月至2002年1月。最近标普500指数由11月20日至12月8日上升21％又如何？会否不能引发牛市？客观分析，美股似进入类似日本的失落世代，牛市不像会在今年11月20日开始。 过去13个月美股回落52％，未来跌幅还有多大？由1923年至今，美国共有三次为时十年以上的牛皮市。 2008年11月开始会否第四次出现十年牛皮市？上一个十年以上的牛皮市由1966至1982年共16年，然后出现25年牛市。根据Q理论，1999年是2.9（市价为账面值2.9倍），现在是0.7；熊市三期之时是0.3，例如1921、1932、1949及1982年；即熊市结束前，股价可能只及账面值30％，未来会否出现这么恶劣的情况？ 今天不少垃圾债券已有15厘息，有投资级别的公司债券亦有8.5厘，应有一定吸引力。例如Rio Tinto 25亿美元5.785厘2013年到期债券，已跌至16.64厘。如有兴趣投资该公司债券，可向BNP百利达公司查询；只要Rio Tinto 2013年前财政仍稳健，回报率便十分吸引。 去年美国次按危机及今年雷曼事件，代表由金融业带动GDP增长的日子亦告一段落。世界经济正面对历史性转折期，进入后泡沫时代。一如日本人均收入一旦进入35000美元一年，过去18年只是升升跌跌，没什么升幅了（中国香港1997年进入人均收入27000美元，11年过去至今，亦只是升升跌跌，没进一步上升）。 2007年美国及欧洲相信亦已进入后泡沫时代。 <B>股市由直插变成起伏不定</B> 美国银行因需要增加资本，可能宣布供股，美国银行并不是单独例子，不少大银行皆须供股，对股价造成的压力极大。金融危机不但未完成，而且更在扩大。全球性金融危机至今，今年11月总算稳定下来，然后纳斯达克前主席麦道夫涉嫌经营“庞氏骗局”而被捕，牵涉的资金可能高达500亿美元，再次动摇投资者对美股的信心。这个世界真是福无双至、祸不单行。美国经济仍在流血，而信贷市场早已冻结，就业市场则在萎缩，衰退早在去年第四季开始。这次衰退不但比2001年那次更深、更长而且更痛苦，到今年第四季情况继续恶化，不像会在明年第一季改善。 2008年是持盈保泰年（The Wisdom of Doing Nothing）；去年11月至今年10月是“多做多错、少做少错、不做不错”的十二个月。今年11月起进入熊市二期，是“你贪心时我担心、你担心时我贪心”期（Buy when everyone else is selling!），同群众对着干，别人看淡我看好、别人看好我看淡，做一个成功的Trend Rider（趋势追随者）！最佳入货期是当基本因素已可支持、技术分析进入极度超卖区之时。 Trend Rider绝不会买入后持有不放，一旦技术分析转弱就是这样。不要因小利而放弃，亦永远不会忘记止蚀，必要时更利用期权去保护自己，而每次犯错事后都检讨。 过去衰退期很少超过十个月，例如2001至2002年及1991年。但这次衰退期已连续五季。日本在过去18年证明政府不能阻止衰退出现。虽然美联储想Re-inflate（再膨胀），但市场力量却unwind资产泡沫，令廉价资金不敌市场力量。今天之后，伯南克已没有子弹矣（因利率降至接近零）。 明年市场从技术上看，这个衰退最快是2010年年底前才结束（甚至更长），不过今年11月起股市再不是直接插水，而是形成起伏不定的浪，时高时低。如何乘风破浪？非三言两语可讲得完。例如美元是不是开始转弱，或调整之后又再升（美元强势是否不利香港经济）？由2002年1月至2008年7月美元共弱了7年，会否只有5个月强势？又似乎太短了些。企业纯利明年第四季会否开始改善？ P/E一旦回落到8倍，股市抗跌力便出现。熊市二期通常在P/E8倍至12倍之间上落。十年期国库券现在只有2.66厘，未来可能再低，会否令部分资金回流股市？现在股市股息率已达5厘，如上市公司不减派息便极之吸引。通缩压力又怎样？好多问题仍未有答案。 <SCRIPT src="/mainjs/content_fun_2.js"></SCRIPT> |
