| 事件： 太阳纸业(进入该股吧，新版行情)12月12日发布《关于2008年度业绩预告的修正公告》，对于公司在10月28日第三季度报告中“预计2008年度归属于母公司所有者的净利润比上年增长30%-50%”的业绩预期修正为“归属于母公司所有者的净利润比上年增长幅度小于30%”。公司同时作了股权收购完成公告，即公司收购控股子公司兖州天章纸业有限公司所持山东国际纸业太阳纸板有限公司50%的权益。 点评： 1.行业景气持续向下对公司业绩造成较大压力。行业在2008 年二季度达到景气高点后，由于宏观经济低迷导致的需求萎缩及产能增加的影响，行业景气度快速下行。受此影响，公司的经营压力开始显现。最近两个月的木浆价格出现了较大幅度的调整，但由于企业一般情况下为保证正常生产均备有至少一个月的原料库存。在前期由于纸品销售旺盛，企业的库存甚至更多。因此，木浆市价的下跌并不能改善四季度公司的毛利率，预计公司四季度的盈利低于三季度水平。 2.公司主导产品白卡景气7月份开始快速回落：继美利纸业30万吨项目年初和太阳纸业30万吨项目7月份相继投产后，国内白卡市场显著供过于求，随后在纤维原料仍处于高位的情况下纸价快速下跌。2009年末博汇纸业35万吨项目的预期投产仍可能制约该纸种景气回升，而APP金桂浆纸业30万吨项目也在建设中，玖龙纸业太仓42万吨项目2011年前后投产的计划也难以确定是否会如期实现，该纸种未来面临的供给压力依然不容乐观。而当前经济下滑形成的需求下降加剧了现时的供需矛盾。 3.公司2007年已完成万国太阳50%股份的收购，而此次收购是公司理清下属子公司管理关系重要的一步。我们认为，此次收购是公司执行扁平化管理的一项措施，收购完成后，天章纸业得以精简机构，并将工作重点集中在优势产品白板纸的生产上；而太阳纸业直接参股国际太阳，简化了管理层次，整体来看有助于公司降低运营成本，提高营运效率。 4.盈利预测与投资评级。预计公司2008-2010年EPS分别为0.78元、0.80元和0.90元的预测，维持中性评级。 |
