| <SPAN class=hangju id=zoom> 12月12日工信部部长李毅中在国新办介绍促进工业平稳健康发展等方面情况中明确： 1）当体制改革基本到位以后，在今年年底或者明年年初发放3G牌照。 2）三家运营商都有相当雄厚的自有资金，预计明年在这方面可以投入至少2000亿，这样对于应对金融危机、投资拉动经济的发展也有重要的意义。 3）既要投入拉动经济发展，又要防止重复建设。针对10月初工信部及国资委出台了《关于推进电信基础设施共建共享的紧急通知》，现在正和其他部委制定具体的规定和规章，防止再出现重复建设、浪费资金、浪费资源、增加环境负担等现象。 4）要支持具有自主知识产权的TD-SCDMA，这也是我们国家自主创新的一个典范，有关政策需要进一步落实。非对称管理，努力营造一个规范、公平的竞争秩序，绝不是劫富济贫，绝不是消肥补瘦，而是要有利于三个通信企业的共同发展。 中国移动在12月12日举行的中移动TD-SCDMA产业联大会上王建宙指出：2009年6月第二期工程新建25842个基站将完工城市覆盖提高至38个城市，到2011年TD将覆盖全国95%的地级城市，基站总数达到14.5万个。 自11月11日中国电信和中国联通青海分公司签署国内首份《电信基础设施资源共建共享合作框架协议》，辽宁省通信管理局出台了《辽宁省通信管道等通信设施资源出租出售业务资费参考标准》后，12月10日，三家电信集团公司签署了《中国电信集团公司、中国移动通信集团公司和中国联合网络通信有限公司电信基础设施共建共享合作框架协议》。协议对基础电信企业基础设施共建共享的合作机制、共享流程、共建流程、费用及权益确定原则、共建共享设施维护要求、争议解决机制进行了规定。 我们认为： （1）发牌时间符合预期，我们认为从政府承诺以及改革完成情况看2008年12月到2009年1月是最合理的发牌时间，虽中国联通常小兵和工信部副部长也曾提及，但从政府管理部门角度在正式场合明确提及发牌时间这还是第一次，说明各项准备工作就绪，发牌进入倒计时。 （2）2009年电信投资额或超预期。重组后运营商披露的投资计划分别为：中国电信800亿，中国移动、中国联通各1000亿，合计2800亿，我们预计电信投资2008-2010年分别为008年－2010年电信投资分别为2571亿元、3237亿元、3298亿元，分别同比增长20％、26％、1.9％，从李毅中部长2009年3G投资2000亿的预计及各省向运营商上报的投资预算看，我们认为2009年电信投资或超预期。这将不可避免的加大运营商2010年折旧费用，而通信设备商成长趋势明晰。 （3）基础设施共建共享大规模实施仍有难度。我们仍认为共建共享主要是针对铁塔、杆路等配套设施，只会小范围的实践，如在重大基础设施如奥运场馆、地铁等空间有限的地方政府可能强制共享，在移动渗透率较低的中西部欠发达地区、农村旷野地区建议共享。而在运营商盈利集聚地东部地区从技术实现和各运营商实际可操作性上共建共享都难以大规模实施。 （4）非对称管理将会在不削弱中国移动的情况下营造行业新格局。非对称管理将在2009年下半年方能规模推广，为支持具有自主知识产权的TD-SCDMA，我们认为非对称管理初期不会过于严厉。 综上所述，我们结合电信收入下降趋势维持运营行业中性评级，中国移动、中国电信“谨慎增持”评级，中国联通“中性”，维持对通讯设备商“增持”评级，依旧推荐中兴通讯、国脉科技。 国泰君安策略会中兴通讯沟通信息纪要： 中兴通讯属于在高速发展过程中遇到宏观经济变化，前进的困难可能会比原来预料的多，但原来的计划不会改变。公司三项费用整体下滑，2008年3季度研发费用率下降至8.8%，以后将保持在10%。2009年公司还有比较好的机遇，国内3G产业有比较好的前景，国外市场有一些困难，增速将下降，但总量应该是增长的。目前公司处于第二阶段，第一阶段是5年前巨大中华时代，公司以胜出的姿态保存下来，第二阶段公司处于国际知名设备商第二梯队的领先地位，冲击第一梯队。公司明年注重几方面：1、保持业务稳定增长，2、努力解决现金流紧张问题，在业务增长和现金流中找到均衡点，公司在全球处于一个非常有优势的地位，但目前和运营商相比设备商还是处于一个弱势地位。3、在宏观经济波动的情况下保证应收帐款的健康。中兴通讯还处于一个比较好的增长阶段，用很保守的说法，即使公司在未来8年保持每年10%的增长，也可以翻倍。 Q1：现金流海外回流慢，还会不会有信用风险？ A：公司虽然相对运营商是弱势，但是每年丢弃的合同也是非常大的数量。08年投资者可能会从报表上感觉公司现金流压力很大，但是通信行业很多付款是在半年一年之后，2008年为备战3G，现金流转正有困难，但范围控制在9位数以内。2009年主要目标是实现现金流均衡。 Q2：财务费用中汇兑损失对利润影响很大，明年公司怎么考虑？ A：财务费用主要是汇兑，利率，包括手续费等费用。今年汇兑方面损失比较多主要是汇率变化不停的在震荡，不像去年稳定，公司9月汇兑损失大主要由于欧元投资，宏观经济的影响下受到一定损失，约2亿元。10月份关于欧元的头寸公司已经处理完。以后头寸将尽量和业务量相匹配，85%的海外合同基本采用美元计价，剩下15%采用当地货币。国家对公司支持力度一直很大，目前来看这种优惠仍然存在，我们替客户寻找融资渠道更容易些，利率方面也确实是有一定优惠。 Q3：印度从CDMA转成GSM对公司未来的影响？华为降价抢市场情况下，公司未来市场份额和毛利率情况？ A：印度现在每个月新增用户还可以达到几百万，全世界没有国家可以比得上，需求增长旺盛。 中兴WCDMA的系统设备已经和印度合作了，公司可以适应市场的迅速变化。我们3G手机今年对收入会有个比较好的贡献，3G手机比重现已上升至20%以上，年底会更清晰，很大需求是来自欧洲市场。虽然海外市场可能下降，更多主流运营商可能会更关注价格，适合中兴通讯这样的企业进入。国内今年CDMA合同一共16亿左右，还是处于第一位，公司原来的市场仍然掌握在我们手中。即使有部分厂商报超低价，我们没有调整我们的价格，最终毛利率水平应该比大家预计的要好。大家应该对比一下2G和3G时的中兴通讯，3G时市场份额均超过25%。TD二期28%的市场份额公司是有心理准备的，奥运会中移动主要目标是建试验网，因此需要找设备商迅速建网，奥运后中移动开始打造商业网，作为强势运营商不允许有强势设备商出现，所以单一设备商很难占到40%以上。 |
