| 导读： 民航"十条"引发注资潮 航空股一骑绝尘 三万亿国资有望注入上市国企 十大牛股值得期待 国资整合风生水起 四大领域成主战场 上市国企牛股频现 承诺却还没有进行整合的央企上市公司最具有投资潜力 民航"十条"引发注资潮 航空股一骑绝尘 昨日大盘暴跌，但航空股逆市强劲上扬。东航、南航在注资利好的支撑之下封死涨停，中国国航上涨4.46%，上海航空上涨3.40%。从月涨幅来看，进入12月后，国航和海航的涨幅超过30%，上海航空也达到23%。 从行业基本面来看，航空业的经营情况并不支持这样的强劲走势，很明显，是12月9日民航局发布的航空业"十条"及其引发的注资潮，点燃了航空股冬天里的这把火。 【关键词：亏损】 面临全行业亏损 2008年，对于航空业来说，可谓"多灾多难"。三季度以来，随着奥运会召开及全球经济迅速恶化，航空市场需求大幅下降。同时，由于各大航空公司在油价历史高位附近参与燃油套保，油价大幅下跌也使其遭受了巨大损失。截至10月31日，中国国航（601111，收盘价5.15元）公布的损失已达31亿元，东航损失18.3亿元，上海航空损失0.98亿元。而近期，人民币升值幅度已大幅放缓，2009年航空业汇兑净收益将大幅度下降，行业扭亏难度加大。 中信建投的航空业分析师李磊指出，1～9月行业运输总周转量同比增长仅2.7％，同比下降15.6%，月度数据显示2008年6～9月，行业连续4个月出现需求负增长。同时，航空业定价能力也开始出现下降。单位定价水平的大幅下滑，成为航空业三季度出现亏损的重要因素。 今年三季报显示，除了海南航空和南航存在微利外，其余航空公司全线亏损。对国内航空公司而言，2008年行业表现远低于预期。 出现亏损的同时，各大航空公司的资产负债率却在不断提高。据统计，去年年末，中国国航的资产负债率不到65%，但到今年三季报，却上涨到了69.61%；上海航空则从87.4%变为了91%。 【关键词：前景】 市场需求不乐观 李磊认为，决定航空业盈利能力的核心因素包括：供求关系、企业定价能力、人民币汇率、航油价格等。而随着经济危机不断蔓延，国际油价迅速回落，同时美元中期贬值趋势结束，未来两年内，市场需求将成为决定行业盈利能力的首要因素。考虑到我国航空市场需求结构变化以及全球航空业的低迷，未来航空市场需求并不乐观。 受需求结构变化和航空公司主动削减国际航线运力投放影响，并考虑到2008年同比基数小，初步预测2009年和2010年我国航空市场需求增速分别为9.21％和8.43％，同比2003年～2007年高景气阶段增速已大幅放缓，但高于1997年～1998年亚洲金融危机时期年均7.5％的增速。 对于2009年和2010年来说，航空业非经常性损失将会有所降低，行业将从油价下跌中获益，但需求不振导致行业盈利能力仍很脆弱。中信建投初步预测，在2009年、2010年人民币分别升值2％情况下，航空业可能基本维持微利，但2009年行业扭亏任重道远。 【关键词：注资】 注资：航空股最大题材 市场已经意识到，前期一系列的航空业负面新闻，将引发政府加快对航空业的注资行为。"因为再不注资，一些航空公司可能就资不抵债了。"一位私募基金经理表示，"而注资，将成为航空股炒作的最大题材。" 分析人士认为，尽管注资不能改变行业发展的大趋势，但资产质量较差的航空公司将得到一定的改善。 天相投资的分析师指出，若成功增发，增发后，东航资产负债率将由3季度末的98.49%下降为94.73%；南航资产负债率将由3季度末的83.26%下降为80.66%。资产负债率的降低，将缓解航空公司财务困难和经营压力。 此外，东航此次定向增发所募集资金补充流动资金后，相当于减少等额短期债务融资，以当前一年期借款利率测算，相当于减少年利息支出约1.67亿元，影响每股收益约0.02元；南航定向增发所募集资金将首先偿还23亿元的银行贷款，相当于减少年利息支出1.35亿元，对每股收益影响不低于0.013元。 对南航而言，更为重要的意义是，目前南航大股东持股比例为50.3%，基本上接近了国资委要求的对于央企航空业绝对控股的底线，大大削弱了南方航空资本运作的灵活性和空间。而此次增发若顺利完成，南航集团及其子公司实际持有上市公司股权的比例将上升为59.3％，在增强控制力的同时，也在一定程度上打开公司的资本运作空间，有利于公司长期的发展。 【关键词：政策】 "十条"：行业实质利好 如果说注资只针对个别航空公司，那么12月9日国家民航局出台的十项措施，则被机构看为给航空业带来了实质性的利好。 "民航十条"第五项措施指出，"返还国内航空公司缴纳的2008年下半年民航基础设施建设基金，免征2009年上半年民航基础设施建设基金，合计约40亿元；落实国家已经确定的对部分航空公司注资、免征燃油附加营业税、国际及港澳航班使用国产航油增值税返还等相关政策；对于部分中小机场2009年免收的航空公司起降费予以补偿。" 对于这一条措施，中金公司分析员陶薇认为其最具实质性。目前东航和国航每年支付的民航基础建设基金大约为8亿元左右，南航由于国内航线占比较高，所支付的民航基础建设基金金额也相对较大，约为15亿元左右。 其次，从东航和南航所获注资来看，落实国家已经确定的对部分航空公司注资已经在加紧执行中。此外，民航"十条"包含降低燃油成本、减免民航机场建设基金等措施，国泰君安的分析师预期在民航总局的推动下，未来一段时间国内航煤价格将出现较大幅度的下调；根据测算，返还或免征半年民航建设基金，将分别增厚国航、南航、东航、上航、海航2008年和2009年每股收益达到0.030元、0.064元、0.067元、0.085元和0.029元。 国泰君安认为，整体来看，"十条"对于缓解目前全行业的亏损局面将发挥积极作用。但目前市场供过于求的形势严峻，从基本面看，国泰君安维持航空业长期 "中性"评级，政策驱动将给航空公司带来短期交易性机会，投资者可适度关注。 【关键词：换人】 国内民航高层震动或将拉开重组帷幕 12日上午，在南航临时召开的干部大会上，中组部宣布南方航空集团公司总经理及上市公司董事长刘绍勇将重回东航接替李丰华，担任东航集团总裁及上市公司董事长。 知情人士告诉记者，在完成注资、换人之后，下一步可能就会考虑东航与上航的重组。该知情人士称："在重组中，人事安排始终是难题，从东航和上航中选择领导可能不太现实，如果是第三方出任会好一点，重组可能会在明年进行。 目前，南航集团暂由党组书记李文新主持全面工作，有消息称，现任南方航空上市公司总经理司献民将极有可能接替刘绍勇，担任南方航空集团公司董事长一职。此前，也曾有传言称民航局副局长李建有望接替刘绍勇的职位。同时，中国航空集团公司副总经理马须伦将前往东航上市公司出任总经理及东航集团党委副书记，现任总经理曹建雄则前往中航集团公司任副总经理。 "刘绍勇原来就在东航干过，对东航相对熟悉一些，国资委可能也希望刘绍勇能扮演一个救火队员的角色。"东航内部人士分析。刘绍勇曾于2000年至2002年任东方航空股份有限公司总经理。 每经记者 孙嘉夏 个股操作 注资利好下重点关注海航上航 在大盘近期的反弹中，航空股的表现绝对不亚于其他很多题材板块。而在本周四和本周五大盘的连续大幅调整中，航空股更是抛开大盘一骑绝尘。 海航：或成下一个东航南航 除了东航和南航，还有哪些航空股有望成为下一个东航或南航？ 本周，有媒体报道称，"海南省政府考虑为海航注入资金，目前正在研讨中。"对此，海航于12月9日发布公告称，有关事项存在不确定性。 分析人士指出，从基本面看，虽然海南航空三季报每股收益同比下降88.01%，且资产负债率高达83%，经营依然十分困难。但按照民航"国十条"的精神，要"落实国家已经确定的对部分航空公司注资"，分析人士认为，海南航空获得注资的进程可能加快。 上航：与东航合并预期增强 分析人士也指出，虽然"注资"利好似乎已经没有上航的份，但不注资，或许正是为今后上航与东航的合并埋下伏笔。（.每.日.经.济.新.闻） 々 三万亿国资有望注入 十大牛股值得期待 优质资产注入上市公司是提高公司业绩的最快方式，也是股价大涨的催化剂！那么，万亿国资有待注入上市国企，将给股市带来多大的机会？哪些上市国企将从中受益？ 资料显示，截至2007年底，国企资产总和约为32.67万亿元，按照上海市"十一五发展规划"，至少将对30％的国有资产进行证券化，照此推算，全国将有10万亿元国有资产等待注入。即使未来两年只实现10％的证券化，这一数额也高达3万亿元。因此，关注那些控股股东实力雄厚、曾有资产注入承诺但还未实施的"国资整合"概念个股，是在目前的熊市环境中寻找牛股最稳妥的方向！ 地方政府强力支持 完成产业整合 在国资整合的大背景下，不仅央企需要借助资本市场做大做强，大量的地方国有企业也存在着借助资本市场进行产业结构调整、完成产业整合的要求。目前已有上海、河南、黑龙江等12省（市）的国资部门下发了通过资本市场进行地方国企整合的具体文件。为了更好地梳理地方国资整合的机会，我们特地选取了上海、重庆和天津三地作为样本，因为这三个地方在国资整合方面进展较快，并且具有重要的区位优势。 重庆港九 可能再次启动定向增发 11月8日，重庆港九（600279，收盘价5.48元）发布公告称，因证券市场环境发生较大变化，公司及大股东重庆港务物流集团放弃实施重大资产重组及非公开发行购买资产的方案。而这已是重庆港九的整体上市计划第二次遭遇搁浅。 今年3月26日，重庆港九公布了初次定向增发方案，拟以不超过12.58元/股的发行价格，定向增发不超过1.2亿股。其中不超过10家机构投资者以不超过11.5亿元的现金认购，而重庆港务物流集团则以猫儿沱全部经营性资产等预估值不超过3.9亿元的资产认购。 只是，A股市场的一轮熊市暴跌打乱了重庆港九的整体上市计划。5月22日，公司宣布取消募集资金，转而以不低于10.41元/股、以"资产置换＋定向增发"的方式向大股东增发不超过1.44亿股，购买其除上市公司外的全部港口经营性资产。 纵使调低了定向增发价格，但公司的股价仍较之相差不少。以11月7日重庆港九宣布放弃定向增发的前一个交易日为例，当时其收盘价仅为4.47元/股，较10.41元/股的增发价打了近6折。 不过，虽然重庆港九的整体上市计划两度搁浅，但其强烈的资产注入预期仍值得投资者关注。"别看前两次失败了，但重庆港九很可能在三个月大限之后再次启动定向增发"，重庆一位接近此事的消息人士向记者披露。现在的股价更低，大股东进行整合将获得更多的股份，重启定向增发"仅是时间问题"。 记者为此特意致电重庆港九，但公司董秘办的工作人员并未接受采访。 重庆百货 股价下滑创造资产注入条件 重庆百货 （600729，收盘价14.24元）的整体上市道路也并不顺利。重庆百货的控股股东是重庆商社集团。 今年6月23日，重庆百货发布公告称，重庆商社集团履行"解决同业竞争"的股改承诺，将其百货零售业的全资下属企业重庆商社新世纪百货公司 （下称新世纪百货）与重庆百货合并，但因"审批程序复杂，时间紧迫"，故重大资产重组的条件暂不成熟，据有关规定，3个月内公司将不再筹划本次重大资产重组事项。 更让投资者感到担心的是，公告中还表示，新世纪百货可能将被划出商社集团，而一旦新世纪百货划出商社集团，重庆百货的重组便最终宣告失败。 不过，公司这样的表述在重庆券商人士看来，却被理解为重庆商社集团和机构之间的博弈，将新世纪百货划出商社集团实际是提醒机构不要过分投机、拉高股价。 知情人士透露，重庆国资委一直有意让重庆百货定向增发吸收新世纪百货，但无奈股价偏高，故迟迟未启动定向增发。显然，如果重庆百货的股价下滑，重庆商社集团则将通过资产注入而获得更多股权。 那么，在距离上次重组被否三个月后，在重庆百货的股价已经大幅下跌的现在，新世纪百货的注入计划进展如何呢？在听取了记者的问题后，重庆百货董秘办工作人员表示，由于目前公司新规定不能接受媒体访问，故而无法就公司资产整合的计划加以评论。 泰达股份 滨海新区金融整合平台 今年6月份申银万国发布的研究报告称，天津市正在组建大型国有金融控股集团，其中在深交 所 上 市 挂 牌 的 泰 达 股 份（000652，收盘价5.94元）将最有可能成为这个金融控股集团整体上市的操作平台。 资料显示，泰达股份旗下握有渤海证券、北方国投、泰达荷银基金等多家金融机构的股权，而公司的实际控制人泰达金融控股，更是拥有渤海银行、渤海产业基金等优质金融资产。如果那么多国有优质资产均被注入泰达股份，其业绩势必得到极大提升。 滨海新区管委会的一位官员表示，目前泰达金控的发展规划中，已经涉及到了整体上市的计划，"只不过这是个远期的计划"。泰达股份证券代表尚志在接受记者采访时也表示，对于泰达股份将成为天津滨海新区金融资产整合平台的说法，以前的确曾有过，但现在已经没有这么提过了。 尚志表示，至于泰达金融控股是否有意借公司整体上市，目前公司还未听闻相关消息，大股东方面也没有对上市公司传达过类似信息。 不过，这显然没有影响投资者看好泰达股份的前景，尤其是在公司直接持有大量股权的渤海证券和北方国投均传出即将上市的背景下。 申能股份 上海的国资能源巨头 按照上海市公布的"十一五"规划，其拥有的国有资产至少要有30％实现证券化，到2010年底至少将有700亿元国有资产注入上市公司。 作为上海能源的国资巨头， 申能股份（600642，收盘价6.30元） 和其控股股东申能集团不但垄断了上海的燃气供应，同时还进军多种能源领域，包括风能、核能等新兴能源。另一方面，申能集团持有大量金融资产，是东方证券的第一大股东。 资料显示，公司大力进军风电领域，于2007年底中标了长兴岛2万千瓦风电项目，预计2009年投产。此外，公司还受让了上海太阳能科技公司20％的股权。 在大力进军新能源领域的同时，申能股份还加强了传统能源的控制，公司携手中石化、中海油成立了上海石油天然气公司，公司持股比例占40%，为该公司的第一大股东。2007年度，石油天然气公司实现了天然气产量5.07亿立方米和净利润5.75亿元的"双5亿"目标，全年原油产量20.7万吨。 实际上，早在2007年，坊间便曾传出申能集团将逐步向上市公司注入包括东方证券在内的4家券商和太平洋保险的股权。而今年4月份，申能股份副总经理徐国宝在接受媒体时也公开表示，申能集团正在做整体上市的方案。徐国宝还透露，作为一家电力企业，申能股份在今年受到包括煤炭涨价等因素影响，已有参股上游煤炭企业的计划，并希望对合适的电力项目实施收购兼并。 张江高科 优质资产持续注入 作为上海张江高科技园区的房产开发商，张江高科（600895，收盘价10.20元）的大股东上海张江集团一直按照"成熟一块、注入一块"的方针，有条不紊地执行把优质资源注入上市公司的战略。 今年8月，张江高科完成了一次配股融资，将大股东的部分资产注入上市公司。按照配股方案，张江高科的股东将按10配2.9的比例配售，配股价每股7.70元。配股结果显示，张江高科全体股东有效认购比例高达94.46％，显示出股东对于公司未来发展有着较大的信心。 此次配股完成后，张江高科将100％拥有上海集电港250万平方米建筑面积的存量物业、在建项目、优质土地储备；同时增加了上海微电子港汤臣豪园三、四期项目10万平方米的权益面积；增加了在科研教育区、软件园区的物业规模约17万平方米建筑面积。 安信证券地产高级分析师陶学明认为，张江集团下一步可能注入的资产将包括张江中区核心区约160万平方米的土地储备。陶学明表示，通过协商，政府将允许这类科教研发用地以工业用地进行估价，而非商业用地，从而有可能以较优惠价格注入上市公司，并通过后期研发楼的开发而获得较大增值。（.每.日.经.济.新.闻） 々 国资整合风生水起 四大领域成主战场 上市国企牛股频现 分析认为，未来国资整合将形成中央、地方两级格局，集中在军工、电力电网、资源和基建四大领域 作为贯穿前两年大牛市热点投资的主题，国资整合被业内誉为A股市场的盛宴，由此制造的诸多"明星牛股"，至今仍让不少股民津津乐道。近日，川投能源、金牛能源、东方航空以及南方航空等相继公布了国资注入计划，引发了市场对国资整合浪潮的热切追捧，相关个股的股价均出现暴涨。 不难发现，市场对于国资整合题材的热情一直未减，该题材也有望在后市被资金进一步深挖。在本期《证券周刊》中，我们将详细地为读者解剖国资整合的市场表现，并通过采访上市公司及实力研究员，提炼出其余具备该题材的上市公司的投资机会。 12月12日，尽管上证指数大跌近4％，但停牌一个月的金牛能源（000937，收盘价15.49元）复牌后大涨10.01％。是日，公司发布公告称，拟向实际控制人冀中能源集团下属的三家控股子公司定向发行不超过4亿股，拟收购资产价值预计不超过50亿元。 实际上，自进入12月以来，A股市场中已经有为数不少的上市公司公布了国资整合或资产注入计划。其中，不但涉及地方国资，也包括央企的身影，更涵盖了电力、煤炭、军工等国家战略支柱行业。在国资整合的大旗下，这些上市公司均受到了市场资金的热切追捧。 【现象】 国资整合熊市发力 上市国企牛股频现 上证指数从6000点以上跌至2000点附近，这并未妨碍国资整合的决心。反倒是随着股价的暴跌，上至中央企业，下至地方国资，向上市公司注资的热情日益高涨。这一情况在最近得到了集中爆发：川投能源、金牛能源、东方航空以及南方航空等相继公布了国资注入计划，股价均出现暴涨。 央企注资动作频频 国家拿出真金白银注入上市公司的消息，造就了东方航空和南方航空在近期连续逆市涨停的壮举。 由于业务萎靡和成本高企，国内航空公司在今年普遍出现较大亏损，这也引起市场猜测国家将向几家国有大型航空公司注资，以保证它们的正常经营。 这一传闻在12月11日得到了证实，东方航空和南方航空当日同时发布公告称，两家公司的控股股东拟以各30亿元现金认购其非公开发行的A股和H股股份，以实施对上市公司的注资，用于补充公司流动资金。 东方航空的公告显示，公司将向控股股东中国东方航空集团以3.60元人民币/股的价格，发行6.52亿股A股，同时以1元人民币/股的价格，发行同等数量股份的H股。 除了航空业外，电力行业也是央企重点注资的对象。 12月10日和11日连续大涨的华电能源，在12日突然宣布停牌，称公司拟向大股东华电集团非公开发行股票。华电能源董秘办的工作人员表示，这次定向增发，主要是大股东以现金直接认购公司发行的股份，以提高对公司的持股比例。 值得关注的是，按照华电能源今年三季报的数据来看，公司尚亏损3.13万元，而资产负债率更是高达70％以上，显示出公司的经营和财务两方面的压力均较大。分析人士指出，这次定向增发，其实质就是大股东对华电能源的一次注资行为，目的是帮助上市公司摆脱当前的困境。 当然，央企的整合行动并没有局限于注入现金。12月9日突然停牌的国投新集和国投电力发布公告称，由于两家公司的实际控制人国家开发投资公司正在筹划重大无先例资产重组事宜，该事项尚需论证，故而停牌。 市场分析认为，国投集团或将对两家公司所分属的煤、电业务进行整合，通过资本市场的纽带，为煤电联营积累经验。从国投新集停牌前的放量大涨不难看出，部分先知先觉的投资者至今对这次国资整合是相当看好的。 地方国资动作更大 央企动作频频，地方国资也没闲着。地方国资在进行整合时，更多的是以资产整体上市或资产划转为主，力度更大，对上市公司的业绩提升帮助更大。 除冀中能源集团借金牛能源整合旗下煤炭资产外，来自江西省的安源股份也迎来了国资大股东借壳整体上市。12月12日，在停牌近一个月后，安源股份发布公告称，公司实际控制人江西省煤炭集团公司拟将其拥有的煤炭经营性资产进行整合，并引入战略投资者后成立江西矿业集团有限责任公司，再通过安源股份资产置换及定向发行股份的方式，将江西矿业整体权益注入安源股份。 受此影响，安源股份在12日复牌后，直接被大量买单封住涨停，全天仅成交58.72万元，显示出资金的惜售心理。 实际上，江煤集团的整合计划早在2006年接手安源股份时便定下。当时江煤集团承诺，如果安源股份的客车产业、玻璃及玻璃深加工产业在2008年合计未能实现盈利，将按照沿沟煤矿、宜萍煤矿、丰龙煤矿的顺序在3年内逐步置入安源股份。 今年以来，安源股份的经营情况并不太乐观，公司三季报显示，安源股份在前三季度的累计利润为净亏损1005万元。公司预计，如果客车厂土地挂牌出现流拍以及煤价下跌的趋势得不到控制，公司今年全年累计净利润将出现亏损。这也就不难理解江煤集团为何要赶在年底之前宣布资产注入。 【回顾】 增值迅猛 国资整合贯穿牛市 实际上，在前两年的大牛市中，国资整合的大幕便已拉开，并成为贯穿此轮牛市始终的一个主题。 2007年，伴随着国资管理思路的明确和利用资本市场实现国资保值增值战略的明确，国资旗下A股上市公司的质地通过整合有望得到大幅提升，因此在过去的牛市中，投资者对国资整合概念憧憬无限，具有国资整合背景的上市公司也演绎了无数次疯狂。 牛市最热概念：国资整合 去年，国资整合概念的"牛气"无疑是来自于政策的极大支持和鼓励。2006年12月，国资委发布了《关于推进国有资本调整和国有企业重组的指导意见》.其中明确表示，国资委将加快推进股份制改革，积极推进具备条件的中央企业母公司整体改制上市或主营业务整体上市，不具备整体上市条件的中央企业，把优良主营业务资产逐步注入上市公司，提高上市公司总体质量。 《意见》中首次明确了央企重点布局的七大行业，包括军工、电网电力、石油石化、电信、煤炭、民航、航运等。 之后，国资委进一步指出，2007年积极推进国有经济布局和结构战略性调整，优化国有经济布局。从2007年到2010年，央企要从159家，进一步减少到80~100家。 在中央的战略安排和示范效应下，各地方国资委整合国企、推动其整体上市的热情高涨,上海市的国资整合便是表率。 国资整合风生水起的同时，二级市场上国资整合概念股也被演绎得有声有色。这一热点题材被誉为A股市场的豪华盛宴，国资整合概念股深受市场追捧。在众多资金参与盛宴的激情下，以沪东重机为代表的国资整合概念股打开了想像的翅膀，股价一飞冲天。 2007年1月29日，沪东重机发布公告称，以30元/股的价格向控股股东定向增发4亿元A股，募集资金用于收购控股股东的造船资产。受此消息影响，沪东重机连续六个涨停，短短六个交易日，其股价从37.72元/股飙升至66.81元/股。 在此之后，其股价更是一路走高，去年5月28日一举突破百元大关，站上百元之后还越走越高。2007年8月1日，沪东重机正式更名为中国船舶（600150，收盘价40.57元），公司成为2007年整体上市第一股。而中国船舶最高股价曾达到300元/股，股价翻了近10倍！由此可见国资整合强大的财富效应。 同样受国资整合概念影响大涨的还有中国铝业 （601600，收盘价7.68元）。去年7月3日，中国铝业发布公告称，公司拟通过新增股份以1.48∶1的换股比例吸收合并包头铝业。之后中国铝业大幅上涨，最高股价曾达到60.60元/股。 去年牛市行情中，诸如东方锅炉、葛洲坝（600068，收盘价8.85元）之类的股票在短时间内股价翻番，主要就是因为国资整合概念给予市场的无限遐想。 整合具备"天时地利人和" 在2004年，武钢、宝钢就先后完成了主业资产的整体上市；2005年中石油收购旗下3家上市公司；2006年，中石化出资143亿元收购旗下4家子公司，国资整合的大幕早已悄然拉开，为何偏偏在2007年国资整合突然加速，整合行业被演绎得如火如荼呢？ 分析人士指出，2007年国资整合突然加速主要原因有三，当时整合具备了"天时、地利、人和"的条件。所谓"天时"是指政策对整体上市的支持，2006年12月出台的《关于推进国有资本调整和国有企业重组的指导意见》无疑就是一剂强心针；所谓"地利"就是指当时A股市场正处于牛市之中，上市公司大股东也希望使自己的资产价值最大化，这为大股东资产注入提供了动力；所谓"人和"是指通过国资整合使优质资产向上市公司集中，有利于改善公司基本面，这也符合广大投资者的利益。 "在熊市当中，投资者视增发为洪水猛兽。在当时的市场环境下，上市公司增发购买资产的难度可想而知，但到了牛市就不一样了，市场估值被不断推高，上市公司从市场融资变得较为容易，这也使得上市公司增发购买集团资产的可能性大大增加。在牛市当中，国资资产整合无论对上市公司、集团公司还是投资者都是一个多赢的局面。"国金证券策略分析师徐炜这样告诉记者。 徐炜表示，在去年的牛市当中，A股指数不断创出新高，市盈率也从10倍左右飙升至近40倍，大股东可以将资产以较高的价格卖给上市公司，不用担心背上"贱卖"国有资产的"罪名"。 但是，今年以来大盘急转直下，A股市场步入了漫漫熊途。截至昨日收盘，大盘再破2000点关口。此时，我们还能认为国资整合的 "天时、地利、人和"的条件依旧存在么？ 【分析】 熊市股价低成整合动力 大盘"跌跌"不休使资本市场的融资功能日渐被削弱，今年以来的大熊市打乱了国资整合的步伐。但近期国资整合的浪潮再次掀起，在如今的市况下，"天时地利人和"三点之中至少"地利"是谈不上了，但为什么国资整合选在这个时点进行？ 徐炜告诉记者："最近国资整合再次加速，我认为有以下几点原因。首先是在政策层面有一些推动因素，最近银监会允许符合条件的商业银行开办并购贷款业务。"近日，银监会发布了《商业银行并购贷款风险管理指引》，允许符合条件的商业银行开办并购贷款业务，以满足企业和市场日益增长的并购融资需求，"这项政策有利于解决企业并购资金"。 徐炜认为，最近发改委也有鼓励国资整合的意向。因为在目前市场情况不理想的时候进行整合，有利于消化过剩产能。 "还有一个原因，去年股市行情火爆导致股票价格被炒得很高，在上市公司增发股份换大股东资产的时候，大股东可能不愿意卖了。由于价格太高，大股东换到的股份会相应变少。" 徐炜表示，经过一年熊市调整，这些涉及国资整合的上市公司股价已经从高位急速滑落，而比较低的股价正好适合资产置换更多的股权，拥有更多的话语权，这也使得国资整合变得跃跃欲试。 "上市公司定向增发相当于资产换股权，现在股价低，换的股权自然就多。还有就是国家政策的推动，国资委曾表示到2010年央企整合要完成，中央层面也希望通过并购重组优化产业结构。"一位国内知名基金人士这样告诉记者，他认为，如果国家的规划是有效的，未来一两年央企整合的步伐会加速。到2010年，央企的家数要减少为80~100家，以目前央企的数量而言,还远远落后于国家的计划。 由于全球金融危机，国内外经济陷入衰退，有人担心原先回报率高的资产现在盈利能力将会有所降低。如果并入上市公司，反而会拖累上市公司的业绩，不排除国资整合步伐会减速的可能，甚至2010年的大限都要向后拖延。 该基金人士表示："实际上作为国资委的领导，他肯定会更加在乎央企整合带来产业结构优化效应，而不是单单考虑整合后上市公司的质量。而且从证监会的角度出发，也愿意看到国资整合加速，因为证监会不喜欢同业竞争。" 宏源证券策略分析师周喜认为，国资整合是资源优化的一个方向，国资委一直有这么一个计划，央企或地方国资对上市公司的控制力是很强的，关键看他们选择在什么时点去做。（.每.日.经.济.新.闻） 々 承诺却还没有进行整合的央企上市公司最具有投资潜力 根据国资委规划，到2010年，央企要整合到80~100家，而目前离这一目标期限不到两年的时间，时短任重。这就意味着在这短短不到两年的时间内，央企整合将达到高峰，至少有1/2至2/3的央企要进行改制重组。 分析人士认为，如果国资委的规划不变，那么未来国资整合概念将成为证券市场上最为耀眼的明星。而在这当中，大股东曾做过相关承诺却还没有进行整合的上市公司无疑是最具有投资潜力的。 华电国际 "十一五"完成整体上市 华电国际（600027，收盘价4.13元）进行股权分置改革时，大股东中国华电集团即承诺以华电国际为平台，对华电集团旗下发电资产进行整合。随着时间的不断推移，市场对华电集团整体上市预期愈加强烈。 据相关资料显示，中国华电集团公司成立于2002年12月29日，注册资本120亿元，是中央直接管理的国有独资公司。同时华电集团也是国内六大电力集团之一，旗下拥有数量庞大的电力装机项目。截至2005年底，中国华电资产总额达到1492亿元，电源项目分布在全国二十一个省 （市、区），发电装机容量38814MW，拥有百万千瓦以上电厂13家。华电国际的装机容量占到华电集团总装机的25％以上，而利润贡献率则占到集团的50％左右。 华电集团总经理贺恭在接受媒体采访时曾表示，华电集团计划在"十一五"期间完成整体上市。他同时表示，华电国际作为集团最主要的融资平台，未来将会发挥更大的作用。 今年2月13日，华电国际已与华电集团签订了股权收购协议，募集资金收购集团旗下4家电厂股权。多数机构对华电国际的前景表示看好，光大证券表示，此前的资产收购能够提升公司业绩。此外，华电集团整体上市的方案基本成熟。 上海证券分析师牛品则认为："华电集团整体上市不是件很容易的事情，短时间内无法完成，但集团旗下资产不断注入还是比较有可能"。牛品提醒投资者，由于现在华电集团整体上市还没有具体时间表以及方案，投资者还需要密切关注公司的基本经营状况。 贵航股份 继续注入集团旗下资产 贵航集团曾在2006年承诺，在 贵航股份（600523，收盘价7.79元） 股改完成后尽快向贵航股份注入集团的优质资产和业务，包括汽车零部件和相关航空产品零部件业务，以提高贵航股份的盈利能力。 此前，贵航股份以每股不低于9.41元的发行价格，定向增发不超过8000万股的股份。贵航集团以其全资子公司贵州华阳电工厂和贵州万江航空机电有限公司作为出资，认购8000万股中不低于48.19%的股份。资料显示，华阳电工、万江公司经营状况良好，盈利能力强，2006年分别实现净利润2396万元、1430万元。 在"十一五"期间，贵航集团将进一步提升在中国航空工业的战略地位，把贵航集团建设成国内最大的高级教练机和无人机的科研生产基地。贵航集团要达到上述发展目标，需要走市场化道路，而作为上市公司的贵航股份，将是集团重要的一个资本运作平台。 据有关人士透露，贵航集团有望继续注入集团资产，包括华峰电器、风雷军械、天义电器、中航标、航空电机等旗下资产。 "这些资产是否能注入还有待考证"。广发证券研究员黎韦清认为，公司有望作为汽车零部件和航空通用板块资产运作的一个平台，更多的贵航集团甚至原一航和二航集团下通用类资产都有望注入。但是他认为方案仍具有较大不确定性，一是方案出台的时间，二是新进入资产究竟盈利能力如何都有待观察。 航天信息 注资承诺严格履行 根据股改方案显示，航天信息（600271，收盘价27.53元）控股股东中国航天科工集团公司曾表示，将航天科工集团拥有的且符合航天信息发展战略的有关资产在适当的时机以公允的价格和合理的方式注入航天信息。 航天科工集团在航天、军工领域资源丰富，由航天工业部改制形成。据悉，在大型央企考核结果中，航天科工集团首次晋升A类企业。而集团一季度民用产业比2007年同期增长28%，占集团公司营业收入的62%。集团总经理许达哲曾指出："目前集团民用产业集中度不高，尚没有一个超过百亿元的产业板块，部分上市公司资源配置作用未能有效发挥。" 基于这一思路，航天信息董事长夏国洪宣布了最新发展战略，即在发展现有金税工程的基础上拓展企业信息化、金卡工程、金盾工程以及数字媒体，并计划进入智能终端，力争2010年实现销售收入过百亿元的阶段性目标。 航天信息的发展战略是：进行相关多元化扩张、重点发展优势行业和配套产业，在技术与产品创新方面实行自研自产与收购并举策略。公司总经理刘振南曾表示，大股东在股改时的承诺注入资产，这个承诺一定会严格履行。 大秦铁路 资产注入是确定不移的方向 在大秦铁路 （601006，收盘价8.68元）上市之初，公司控股股东太原铁路局就曾承诺：在对下属铁路运输主业资产改制时，如该类资产与公司业务相关或经营范围相近，将给予公司优先收购权或参与权。 大秦铁路作为铁道部目前在资本市场上最大和最重要的融资平台，"存量换增量"的注资前景明确。有研究报告显示，拟注入资产可以考虑太原铁路局相关资产，包括京原线、石太线、太焦线、南同蒲线、北同蒲线（宁武-太原段）、侯月线、侯西线等7条干线。 关于太原铁路局相关资产注入一事，大秦铁路的一位工作人员向记者表示："公司董事会还没有讨论过这个事情，如果真有太原局整体上市计划也在铁道部层面，不过也不排除整体上市的可能性。" 但曾有接近公司高层的人士表示，大秦铁路资产注入的决策是自上而下的，作为实际控制人的铁道部早在2007年初就已经表达了将大秦铁路作为再融资平台的愿望，资产注入是一个确定不移的方向。 一位券商分析人士也指出，大秦铁路独立经营大秦、丰沙大、北同蒲线3条干线，是担负"西煤东运"任务规模最大的煤炭运输企业，将太原铁路局旗下资产注入是为了强化这种地位。华泰证券的研究报告称，铁道部在铁路企业上市时，会优先考虑利用现有上市公司平台注入资产。目前，铁路系已经上市的公司仅有大秦铁路、广深铁路（601333，收盘价4.04元）、铁龙物流（600125，收盘价6.84元）三个上市公司。 航天长峰 优质军工资产注入上市公司 航天长峰（600855，收盘价3.95元）股改时，大股东长峰集团承诺，自股改实施之日起两年内将优质资产和相关业务置入航天长峰。置入的资产经审计的净资产收益率不低于15%，相应的销售收入不低于2亿元。资料显示，公司实际控制人是中国航天科工集团二院，主要服务于国防工业，因此未来很可能将优质的军工资产注入公司。 虽然航天长峰发布公告称，由于受体制改革及产业调整政策不明朗等限制，控股股东股改承诺在承诺期内不能完成。但公司相关领导曾表示，不打算放弃优质资产的注入计划，并承诺一旦相关政策出台，马上会兑现股改承诺。 为此，长峰集团表示，将遵守承诺的要求，在限售期满后的60个月内不减持原有的航天长峰非流通股股。同时，长峰集团将继续进行资产注入工作。如果在股改实施之日起96个月内仍未进行资产注入的工作，长峰集团将不转让其持有的航天长峰非流通股，但是受让人同意并有能力代其履行承诺的除外。 分析人士指出，公告最后的一句表述，似乎更暗示了即使大股东长峰集团无法完成股改承诺，也会让更有实力的企业来重组航天长峰，这对于上市公司无疑是一个利好消息。 （.每.日.经.济.新.闻） |
