| <SPAN class=hangju id=zoom> 本周评级分歧较大的股票数升至65只，所处行业集中度仍较为明显，其中机械制造股有7只，银行、有色金属、化工股各有6只，电力股有5只。 2009年严峻的国内外经济形势下，银行业承受着很大压力，利差收窄的效应将充分显现，银行中间业务高增长的局面将告一段落，经济下滑银行资产质量难以避免下降的趋势，信贷成本将上升，政府主导的大规模投资也可能成为未来不良资产的源泉，银行的治理水平同样面临考验。对银行业的种种担忧反映在股价上就是股价的不断下滑，08年以来银行股与上证综指下跌的幅度几乎相同(61.5%)。日信证券分析师认为，决定09年银行股能否超越悲观预期的两个因素是贷款质量和贷款规模。如果不良贷款好于预期，或者银行大幅增加贷款规模拉动业绩，那么银行股09年存在投资机会。 关于贷款质量的变化。中金公司分析师认为未来两年不良贷款率不会大幅上升。第一，从方差角度看，中国经济波动幅度并不大，其他国家不良率飙升时伴随的是GDP 的大幅下降。第二，资产质量最大的风险来自于制造业的产能过剩，从而带来弱势企业的淘汰，这使得客户选择尤其关键。在存贷利差受保护的情况下，银行没有主动追求高风险客户的强烈动机。第三，贷款规模的成长会逐渐消化存量不良贷款。 海通证券分析师则认为贷款质量将持续下降，但2009年失控的概率不大。资产质量的下降幅度，现在来看几乎是一个不可准确预测的变量，但4万亿的政府支出和货币政策放松，至少能在短期防止经济大幅下滑，银行资产质量大幅恶化的可能性下降，2009年信贷成本上升幅度相应有限;不过，如果没有长期、制度性改善的政策出台，中国经济扩张的宏观政策仅能减缓经济下行的速度，银行资产质量的下行趋势还将持续。 关于贷款规模能否大幅增长。经济陷入下滑情况下，企业投资的贷款需求将大幅度萎缩，同时，由于风险性加大，银行贷款的主动意愿明显下降。上海证券表示，经济刺激方案或将使明后年银行贷款规模增长并非那么悲观。预计贷款增速将会略快于08 年，09 年增速在14-15%的水平。但在政府的政策指导之下，银行贷款规模增加并非利好银行业。经济明显下滑的情况下，贷款的风险加大，规模的过快增长对银行的损失大于规模增长本身对业绩的贡献。国海证券分析师表示，目前银行存在一定的惜贷心理，未来信贷规模能否得到有效放大值得重点关注。政府4万亿的投资计划中，银行的贷款规模虽然能受益得到放大，但政府投资项目贷款收益率较低，且并不能完全保证得到偿还，所以这对银行未来的资产质量形成一定的负面影响，有可能成为日后新增不良资产的源头。 对于银行股的投资机会，分析师大多认为趋势性机会最早出现在下半年。中金公司分析师表示，明年上半年是银行净息差同比下降最快的时期，企业经营困难的负面消息也会见诸报端，这可能会持续压抑银行股的表现，但也给长期投资者带来进入的时点。09 下半年，企业盈利和宏观经济趋稳的可能性较大，尽管银行仍处于盈利下行周期，但经济的稳定有助于估值水平的回升。日信证券分析师表示，由于上半年宏观经济形势可能继续恶化，人们对银行贷款质量的担忧可能会加剧，上半年投资机会相对较少，投资机会可能出现在09年中报数据或者三季报数据披露之前。 |
