| <SPAN class=hangju id=zoom> 11月CPI和PPI涨幅低于预期,凸显了宏观经济的严峻性,通货紧缩趋势似乎正在成为市场共识。而股市在利好出尽的预期下渐显疲弱。分析人士认为,短期内股市会受到一些利空数据的冲击。 长期来看,市场或已提前反映经济面情况,进入相对平衡区域。 谁吓跑了多头 昨日上午,股市还略显坚挺,但CPI数据公布后的下午跌幅陡然加大,沪指收盘跌去47点,个股出现普跌行情。分析人士认为,物价指数涨幅快速走低显示出国内需求问题的严重性,这加重了市场的担忧。不过,这应该不是短线回调的唯一理由,利好出尽的预期也许才是主要原因。 中央经济工作会议后,市场发现所期待的最大利好实际上已经出台。而股市则提前反映了所有利好。这也正是市场多空双方博弈的根源:持仓者在利好实现后忙于出货,空仓者则因为没有看到利空而加仓。分析人士认为,股市未来趋势或许取决于新的政策调整。目前,市场热盼股市自身制度的调整。但到目前为止,除融资融券外,似乎还很难看到股指期货、平准基金等利好的身影。而以大小非主导的市场扩容仍在不经意中持续,重启新股发行的说法也时不时地传出,市场逐渐进入一个对利空敏感的时期。 从交易数据来看,本轮行情以游资为主导力量,但近一个半月以来,大户的加仓能力似乎到达了极限。从近期中牧股份(600195)和川投控股的交易情况来看,游资的力度已经大不如前。2000点之上,给了不少大小非较好的出货空间,平安证券深圳八卦路营业部这个小非席位近9个交易日净卖出4.4亿元。机构则保持仓位平衡,没有显露大举加仓的意向,这也给未来行情增加了不确定性。 通货紧缩趋势日渐明显 11月CPI同比涨幅从10月的4%回落至2.4%,低于市场预测的3%,经季节性调整后的月环比涨幅由-0.1%降至-0.7%。11月PPI同比涨幅从10月份的6.6%降至2%,低于市场预测的4.4%,月环比涨幅从10月份的-1.6%大幅降至-3.1%。 招商证券高级策略研究员杜长江表示,明年通货紧缩已成定局,企业利润可能因此压缩,预计明年上市公司整体盈利增速将为-15%。而PPI将降至-2%,CPI降至1%。 高华证券也调低了对CPI的预测,认为虽然CPI和PPI的年同比数据仍为正值,但当前的环比数据已经和通货紧缩时期的水平一样低。预计CPI和PPI的年同比涨幅很快就会降至零下,因此将2009年的CPI涨幅预测由1.0%下调至-0.5%。 不过,国信证券认为,没有必要担心通缩。因为全球几个主要经济体近几个月纷纷向市场注入大量资金,中国已经开始启动4万亿投资计划,地方政府随后跟上。如此宽松的货币政策目前并没有在CPI上得到体现,主要是由于欧美等国仍处在去杠杆化的过程中,一旦这个过程结束,通胀压力可能随之而起。 事实上,可从货币角度判断物价趋势。统计显示,物价指数与即期M1增速的关系较大。研究人员对照了M1与物价指数的关系,发现M1增速实际上提前了一年半反映物价指数。分析人士认为,若此次M1增速的低谷出现在2008年10-11月间,那么,中国的物价指数的低谷将出现在2009年10月前后。如果考虑目前的CPI和PPI水平,则可以判断,2009年的4-5月份中国将进入通货紧缩时期。但M1增速是否会在10月或11月见底还很难说,因为根据美国和中国的息口数据来看,M1增速通常会在新一轮降息开始5-8个月内见底,而国内降息在今年9月中旬才开始。据此推断,M1增速见底的时间应该在明年2月份以后,物价水平可能在2010年中期见底。 股市冬天已走过大半 通货紧缩首先将体现在企业利润的快速下滑上,若据此判断,股市似乎要走上必跌之路。不过,仍有两大因素在支撑着市场。 英大证券研究所所长李大霄表示,CPI的大幅下降终结了23个月的负利率局面,也进一步打开了降息的空间。在这种情况下,股息回报率将与存款利率非常接近,甚至超过存款利率。而从近18年的数据来看,当股息回报率与银行存款利率十分接近时,也就意味着市场已经进入长期投资区域,这在理论上有相当坚实的基础。1664点已经是恐慌的极限位置,机会将远大于风险。 长城证券研究所副所长但朝阳认为,经济的冬天才刚刚来临,而股市的冬天已经走过大半,因为股市大跌已经反映了经济的下滑程度,市场已经进入合理区域,底部基本清晰,未来也许仍以震荡为主。 从历史数据来看,股价也是物价的先行指标。我国的CPI水平于今年2月见到最高点,而股市已于去年10月见到最高点,提前了5个月。牛市起步于2005年下半年,而物价快速上涨直到2007年才出现,提前了近1年半时间。从这个层面上看,股市不会与物价同步,而是会先于物价启动。再考虑到M1增速与市场的高度相关性,也不难得出这一结论。 杜长江表示,随着通货紧缩苗头的出现,宽松的货币政策和财政政策会成为今后一段时间宏观调控的工具,而目前银行间的流动性依然十分充沛,M1增速基本上处于底部水平。 <B>相关新闻：</B> <B><FONT color=blue>机构：最困难时或已过去 股市处信心恢复过程</FONT></B> 通缩已在门口，不敲门就进来了。 国家统计局最新公布数据显示，11月居民消费价格指数(CPI)同比上涨2.4%，涨幅之低超出市场预期。另外，11月中国进出口、工业品出厂价格(PPI)和吸收外商直接投资(FDI)等数据，均呈骤然下滑的态势。中国“保增长”的压力空前凸显。 然而，在近期刺激经济、扩大内需的财政货币政策等种种利好声中，A股开始放量攀升，重上2000点。 基金的态度也开始回暖。 12月1日，朱平在其博客文章中为5年后即2013年的股市做了一个预测，“目前大盘1900点，2008年上市公司市盈率约15倍，ROE约12%，五年后，假如ROE可以回到15%。根据规定企业盈利的30%用于分红，以平均ROE13.5%计算，每年净资产增长9.5%。五年后大、小非冲击应该已经结束，而经济复苏后市盈率假如达到20倍，那简单计算，盈利会比现在增长160%以上，点位也可能重上5000点。” 广发沪深300指数基金正在发售当中，指数基金与股市景气度密切相关，广发基金如何看待接下来的市场演化？ 为此，本报采访了广发沪深300基金拟任基金经理邱春杨。 最困难时候或许已经过去 《21世纪》：11月PPI和CPI同比涨幅之低超出预期，这是否意味着经济形势的恶化速度也超过我们的预期？ 邱春杨：我觉得现在的宏观经济形势有两个因素在起作用，第一个是，宏观调控政策由去年年底的“双防”调整为今年7月份的“一保一控”，到今年11月份再转变成为“促增长”，这种转变的效果是需要时间来体现的，现在出来的PPI和CPI数据是11月份的，而宏观政策的调整需要半年甚至更长时间的传导过程，我觉得今年12月份以后的数据可能就会趋于正常，物价就不会再出现下滑了，经济增长也会慢慢恢复正常。 《21世纪》：持续三天的中央经济工作会议10日闭幕，您认为这次中央工作会议给股市哪些提振作用？ 邱春杨：这次工作会议对股市有三方面的提振:第一，提升信心。信心对宏观经济、金融市场的运行是一个非常重要却难以量化分析预测的一个重要因素。但此次工作会议对大众的信心提振力度是非常强的；第二，政策转型。现在政策全面转型为“保增长”,在各种政策的刺激下,宏观经济下滑势头将得到有效遏制,经济活力将逐步恢复。第三，基础设施建设是各国政府“逆周期”调整政策的常见措施,也是符合客观需要的。首先,它创造了即期投资和需求。其次,它为后一轮的经济运行打开基础设施瓶颈。经济就是在一轮轮的周期波动中螺旋式上升。面对挑战,我们既要重视,更要保持平常心,耐心,投资的原理也是如此。 股市处于信心恢复的过程 《21世纪》：摩根大通之前有过预期，决策层明年会把注意力放在支持发展国内证券市场和房地产交易上，对二套房信贷政策的放松及地方政府更加积极的经济刺激政策，将有效地促进消费者信心回升。近期的股市的连续上涨是不是意味股市和楼市目前已初露复苏迹象？ 邱春杨：应该说,这充分反映了经济体的内在调整机制,但房价和股价深幅调整之后就会有长期投资资金关注并入场。当然,不排除这两个市场仍然有震荡,但起码反映了这两个市场开始进入了“着陆场”,市场信心有所恢复,经济活力有所恢复。总体上来说,信心处于恢复期,至于这两个市场是否复苏需要多少时间,以什么方式复苏倒难以预测。 《21世纪》：在反弹的过程中，大家担心这会不会又成为“大小非”出逃的机会，对此您怎么判断？ 邱春杨：考量“大小非”是否有减持冲动，有两个因素很重要，第一市场上资金的供求，如果“大小非”自身的资金需求得不到满足的话，这一定会促进“大小非”的减持，如果“大小非”的资金比较宽松，那么他一定会考虑卖出筹码之后什么时候能够买回来，现在适度宽松的货币政策缓解了“大小非”的资金压力；第二，“大小非”从获得流通的那天起，就会结合行业的基本面来考虑是否减持，当然如果估值过高也会促使“大小非”减持，但是并不是说“大小非”在任何的时候都会抛售，现在如果判断是行业处于谷底的时候，那么“大小非”也会考虑现在是否是合适的抛售时机。 《21世纪》：股市如果要重新出现一波持续时间较长的行情，您认为需要哪些因素的配合？ 邱春杨：如果反弹力度要更强一点的话，我觉得需要等到市场能够从一些先行指标上看到经济已经出现了好转。如果下个月公布的12月数据能够显示经济增长状况趋于好转，那反弹的时间或许就会比较长。 我把股市上涨分为三个阶段，第一个阶段就是信心的恢复阶段；第二个阶段就是经济由不景气转向正常增长；第三个阶段就是经济高速增长阶段，这阶段拉升幅度大，拉升速度快。 这个月以来的反弹行情实际上是从信心崩溃到信心恢复所带来的行情，如果这一波反弹经济基本面能够配合的话，那么反弹也许力度会更强，时间会更长一点。 <SCRIPT src="/mainjs/content_fun_2.js"></SCRIPT> <!--AdForward Begin:--> |
