| 中央经济工作会议是每年年末的“例牌菜”，但与往年会议定调来年宏观调控基调不同的是，今次中央经济工作会议的一部分悬念已被提前“透支”：会议召开之前，一系列密集出台的接踵利好，已为市场注入了一支接一支“强心剂”。昨日落幕的中央经济工作会议定调了中国经济调控图谱，将“保增长”提至政策“制高点”，与“扩内需”、“调结构”一起串起此次“非常会议”的政策主纲，而改革与稳定的基调则贯穿始终。国金证券认为此次中央经济工作会议的决议基本都已在市场预期之中。2009年经济任务在于保持经济平稳较快发展，途经在于扩大内需，政策方面实施积极财政政策和适度宽松货币政策，大幅增加公共支出，继续推进经济结构战略性调整。这些基本方针在之前的4万亿投资计划、大幅减息、金融国九条等各项经济刺激方案中已经得到了充分的体现，也已完全被市场所认识和消化。 宏观经济数据继续恶化 “保持经济平稳较快发展”之所以成为明年首务，与时下寒意袭人的经济大环境不无关系。最新公布的宏观经济数据显示当期经济所面临的环境十分恶劣，各项指标纷纷负增长，PPI回落的速度超预期，进出口增速快速下滑成负增长，FDI大幅负增长，这些都表明经济正在快速的下坠。同时，分析师认为其它经济指标如消费价格指数(CPI)以及工业增加值增幅都将继续回落。特别是工业增加值增幅可能放缓至5%，创下14年以来的最低同比增幅。作为最能反映企业运行的指标，工业增加值增幅创下新低意味着宏观经济进入“严冬”。在这种背景下，要实现经济较快发展难度重重。 PPI与CPI连续数月的持续下跌，已经引发国内对通货紧缩的忧虑。目前市场普遍预测，我国经济明年有可能陷入临近通缩的窘境，但完全陷入通缩，即CPI连续3~6个月处于负值的可能性并不大。明年，大多数月份的CPI有可能维持在1%左右。银河证券认为，影响我国明年物价水平的因素包括资源、能源价格改革以及国家提高粮食收购价格的计划。此外，由于物价普遍下降带来改革空间，水费、电费、燃气价格也有可能在明年调升。分析师同时指出，值得注意的是，由于经济不景气反映到价格上有一定滞后因素，因此我国在2010年所面临的通货紧缩危险可能比2009年还要严重。同样，国信证券对我国未来两年宏观经济形势的预测报告显示，我国2009年GDP增速为8.8%，2010年则可能继续降至8.5%。 中央关于房地产、股市和人民币汇率三个敏感问题的看法值得关注 面对日益复杂的国内国际环境，保持经济稳定增长已成为当前我国宏观决策的头等大事。而股市是经济晴雨表，去年以来股市的大跌可以视为宏观经济下滑预期的充分反映。应该看到，股市的财富效应可以激发消费，从而在刺激经济方面发挥独特的作用。因此，在此次中央经济工作会议中，值得关注的是中央关于房地产、股市和人民币汇率三个敏感问题的看法。对这三个问题： 申银万国表示，关于房地产，会议的提法是要发挥房地产在扩大内需中的积极作用，同时要减轻居民合理购买自住普通商品住房的负担。而目前现实情况是尽管房地产投资开始大幅度下降，但房地产价格仍然偏高，在这种情况下，国家显然主要会通过增加保障性住房投资来稳定房地产投资、通过降低首付、扩大利率下浮区间来降低买房者负担，直接出台救开发商政策的可能性不大。关于股市，会议的提法是加强资本市场制度性建设、增强投资者信心。由于股市的稳定是提高居民财产性收入的一个重要保障，关于稳定股市的政策值得期待，可能的政策包括减免机构投资者炒股所得的企业所得税(日前财政部、国税总局已经下发通知对社保基金炒股所得免所得税)、提高保险公司等机构投资者入市比例、允许银行贷款进行二级市场收购(实施细则公布后即可实施)以及建立平准基金稳定市场等。尽管这些政策不会改变上市公司的基本面，但是可以在一定程度上起到稳定市场的效果。关于人民币汇率，会议的提法是引导和改善市场预期，保持人民币汇率在合理均衡的水平上基本稳定。这一表述揭示了明年人民币汇率的基本走势是基本稳定。从目前的情况看，由于资本流出增加，出口增速大幅度回落，人民币有贬值的压力，但是如果贬值，一方面可能会导致资本更快的流出，对国内金融市场带来冲击，另一方面可能导致别国的贸易报复，对出口也不一定有利，在这种情况下，人民币汇率保持基本稳定是最佳选择。预计明年人民币对美元汇率将维持在6.8的水平。 流动性逆转可能是市场转强的背后因素 在经济数据持续恶化的同时，江海证券通过分析发现国内市场的流动性则有可能出现根本性逆转。一般认为在实体经济预期不好的背景下，银行和企业都是惜贷的，但是金融层面的数据显示，9月份以来信贷开始加速，10月末信贷增速14.58%，较上月增长0.1%，原因可能在于政府前期雅致的贷款需求陆续释放。而且中国的特殊体制和国情使得大量冗余的资金不大可能会沉淀在金融体系之内：政府宽松的财政政策、企业行为的短期化、信用体系的不健全等因素。在正常情况下，经济预期不好，政策双松，但是基于不好的预期货币流通速度下降，对冲之后不会出现流动性逆转。继续沿着这个思路进行分析，假设出现流动性逆转，那这部分资金会流向哪里。分析师觉得这部分资金基本的要求是流动性要好、其次是收益率要高，因为资金是有成本的。债券目前收益率已经收窄，满足不了要求;房地产市场本身流动性就不好，本次经过政府打压受伤较重，短期难以恢复;而股市经过长期下跌之后，估值已经处于正常周期的底部，吸引力是很强的，因此从正常的逻辑来看，股市的吸引力很大。这可能是本次市场走强的背后因素。 大盘指数能否向上走的更远? 目前政策面支持股市健康发展的态度已经非常明确，市场信心也受到了极大的鼓舞。昨日周三A股市场探低回升，沪深300收于2096.39点，涨2.72%，两市仅有不到百只股票下跌。远东证券指出，当前有迹象表明国内外经济有望在未来数月内出现转机。例如美国房地产市场可能要触底反弹以及美国明年年初有望展开大规模经济刺激方案等。毕竟股票市场有价值的提前发现功能。虽然月度不利经济数据如期而至，如11月进出口数据等，但已经被前期市场走势有所消化。因此，如果今日成交量明显放大，不排除短期内股指有进一步上扬的可能。招商证券给予了客观评价，2000点以上将面临短线获利盘、套牢盘、大小非减持(11月至20日共15个交易日通过大宗交易或证券交易所减持股数合计已达40030.74万股，接近10月份全月20个交易日总量;12月份解禁市值1850多亿元)、新股发行(再融资恢复为探路石，关于恢复新股发行的呼声日高)等多重压力。因此，投资者必须意识到，个股选择对未来三年投资的重要性已经开始呈现，能够渡过未来危机的优质公司的底部筹码正在变得越来越稀缺，对于系统性风险的考虑不妨逐步让位于对具体公司实现超额收益的考虑。 免责声明：本文根据今日投资在线分析师平台的数据进行编辑，不代表今日投资的观点，本篇文章仅供参考，不能做为投资的依据，投资者宜谨慎控制投资风险。 |
