| <SPAN class=hangju id=zoom> 国信证券认为，银行业在经济下行周期中的被动地位在经济下行周期中，银行业处于高度依赖宏观经济走势的较为被动的地位。在外需下滑与国内刺激性政策实施的双重力量之下，09年中国经济有望于下半年触底，但利率维持历史低位和资产质量持续恶化仍使得银行业在09年持续面临较大的经营压力。 息差缩窄和资产质量恶化压力延续 全年，09业绩下滑在所难免业绩下滑是经济周期带来的成本，我们预期：(1)本轮利率周期可能创下历史新低位，息差存在持续缩窄压力，预期09年净利息收入仅微幅增长3.4%;手续费净收入仍有温和增长，预期09年增长17%;(2)资产质量压力将遍布09全年乃至后年，信贷成本明显上升，大型银行对不良资产的敏感度和暴露时间要优于中小型银行;(3)行业整体拨备前利润和净利润分别出现-1.5%和-4.8%的小幅负增长。 继续标配银行股，趋势性机会最早出现在下半年，调整行业评级至"中性" 我们对宏观经济以及行业的中长期前景并不悲观，但基于对09年经济和行业业绩走势的判断，我们仍认为09上半年银行是压力较大的板块，下调行业评级至"中性"。考虑到板块估值回落到较低水平以及美国经济率先企稳有助于改善市场预期，建议继续标配银行股。银行业趋势性机会到来的前提是国内经济脱离底部并重新步入上升周期，其有望于下半年来临。招商银行仍然是我们对大型银行的首选，但稳健的投资机会需等待短期业绩下滑和收购后续减值风险的释放。北京银行在经济下滑周期中显现其较稳健的贷款结构优势和较强的业绩刚性，是中小型银行的首选。 |
