| <SPAN class=hangju id=zoom> 在市场连续多天反弹下，沪深两市进入了调整，整体高开后出现振荡下行的走势，沪深两市收盘分别收于2037点和7360点，分别下跌2.54%和2.23%。众多强势板块出现较大的获利回吐，如昨日交运设备等板块均出现不同程度的下挫。在板块表现上，有色金属、采掘、钢铁跌幅较小，这些提前进入调整的板块的再次启动，给市场以极大的想象空间。成交量上，两市继续维持在1500亿的总量，显示市场在出现一定财富效应后再次趋热，虽然下挫仍有相当的量能。 虽然周二市场各板块均出现不同程度的跌幅，特别是近期一些热点板块的下跌打击了市场的信心，但是我们认为在政策频出的时刻，热点板块如创投、期货、基建、建材、交运、物流、3G、机械仍将出现不断的轮动。特别是经济刺激方案受益、燃油税受益等板块由于业绩提升不可能在短期内出现，我们认为将继续会有波段性的表现。而对于大盘的走向的分析，尤其是本轮反弹能走多元的看法，我们认为有必要从多角度进行深入的观察和思考。 首先，近日频繁的政策变动有助于市场的短线表现。随着中央经济工作会议这一中国经济最高决策会议的召开，相关经济政策和目标在新的宏观经济条件下将出现新的调整，为完成“保增长、促内需”以及2009年GDP增长8%的目标，中央和管理层又将进入新政策宣示和推动的密集期。我们认为连串短期和长期经济新方案的推出将在资本市场产生重大的短线影响。尤其是随着CPI的大幅回落，为央行继续降息和准备金率提供了广阔的空间。而近期人民币汇率反常的下跌也反映出管理层试图利用各种手段挽救出口企业的意图，虽然我们不认为人民币存在大幅度贬值的可能，但是一系列的政策已经极大的提升了投资者的信心并产生共鸣。政府的参与虽不能从根本上改变经济周期，但可以极大的抚平周期对于市场的冲击。 第二，从市场估值和投资者信心角度观察，A股市场已经处于周期性底部。不可否认，市场投资者目前的心理是复杂而又脆弱的。这就体现在市场的历次反弹的难以持续。但是我们认为本次反弹的环境和历次反弹有所不同。第一，我们认为目前市场的估值已经位于历史性的低位，从A股市场的历史来看，市盈率不断的在10倍上下到60-70倍的水平的区间呈现周期性波动，这种波动的幅度远远超过成熟市场，体现A股市场明显的投机性。也就是说，现有市场的下跌已经基本完成了市场对于宏观经济向下带来影响的需求。更可以说，在理性下跌和非理性下跌的联合作用下，A股已经完成了对宏观经济2009年甚至2010年的反映。从宏观经济的角度，A股明显已经处于超跌状态，即A股已经反映了可预计宏观经济的谷底。除非宏观经济出现超出意料的下滑，目前的数据不会对市场构成明显的威胁。第二，目前促使市场弱势的根源在于投资性的高涨和投资者信心的缺乏。市场虽然已经过度反映了宏观经济的困难，但是市场被运行的惯性所拖累。 第三，从宏观经济和周边经济的角度观察，A股具备独立走稳的可能。正如我们在上一篇文章中所论述的A股新的三大趋势，我们认为A股具备和美股脱钩、独立走势的各种条件。原因在于：一、美股受美国实体经济下行的影响加上跌幅有限，下跌的空间非常巨大;二、中国政府对于经济的调控能力是西方国家所不具备的;三、中国经济依然是目前全球最具增长力的经济体，从整体看相对健康，且国内市场尚有巨大的空间尚未开发;四， A股调整幅度已经较为充分。从目前的情况看，中国经济根本的问题在于结构的失衡，但是该问题属于“慢性病”，并不会快速严重打击实体经济的健康，治疗也不可能一蹴而就。这一问题对于市场的影响是有限的。 第四，从A股形态和主力操作上，A股反弹有继续的可能。虽然周二的走势给市场一定程度的打击，但是从A股大盘的形态上，目前是熊市以来最好的，大盘已经稳定有效的突破50日均线，各项技术指标也趋向走强，尤其是大盘在2500点之下套牢盘的数量有限，在目前成交的水平上完全有能力克制套牢盘的反扑。加上临近年底，主力机构也将不得不面对年终排名的压力而不敢过分杀跌。因此，我们认为A股有逐步上行的空间。 综合来说，我们认为A股本次的反弹虽然有一定的振荡但短线是可以持续的。而从长线看，A股的底部已经达到并初步具有投资价值。 操作上，我们建议投资者第一，要紧跟政策的走向，加强对政策的解读和分析。对于受经济刺激的板块，我们仍然建议投资者采取波段操作的方法，像建筑、工程机械、建材、重型卡车等板块将长期受益。第二，不可过分追涨，市场虽然处于底部但是并未摆脱弱势特性，重挫可能紧随着上行而来，因此操作要以谨慎为主。第三，可适当介入一些长线看好的或估值明显低估的个股。 |
