| 12月5日，美股先抑后扬，当日上涨3.65%，今年迄今跌幅收缩至40.34%。 四个月亏损22% 曾几何时，哈佛大学校产基金被视为投资界的新神话，但面临次贷危机，哈佛同样难免损手损脚，近期更是被迫发行15亿美元债券。 根据哈佛校产基金披露的信息，其截至6月30日资产规模高达369亿美元，但在此后的四个月中则亏损了22%，即近80亿美元。当然，22%只是一个约数。因为在哈佛的投资组合中，有不少是缺乏流动性估价可靠性较低的资产，比如房地产，比如私募股权投资（PE）。曾几何时，哈佛不侧重于美股而强调多元化的投资组合被视为其获得成功的重要法宝，而今时今日其终于也为此吃到了苦头。根据校方预测，截至2009年6月底的2009财政年度，哈佛校产基金的亏损可能将超过30%。而在过去40年间，哈佛最大的年度亏损亦不过是1974年的12.2%。 在宣布巨亏消息后不久，哈佛宣布发行15亿美元的债券，5年期、10年期和30年期各5亿美元。幸好，比起相继陨落的华尔街巨头，哈佛大学依然保持着AAA级评级，使其能以仅比美国国债高出337.5个基点的息率发行债券。哈佛以低息募集到的资金若能继续坚持投资，倒可能在未来获得可观的长期回报，毕竟从十年以上的时间尺度来看，美股未来很是安全。 美股十年必胜法 "现在买美股，十年必定翻一倍"，这是近期在美国投资界非常流行的一种说法。之所以这样的论断大行其道，是基于一项历史统计。 美林证券的RichardBernstein近期对美股十年回报进行了统计，从1935年12月开始的876个月度滚动数据（即计算每月末买入后的十年回报数据）中，一共出现过30次负回报，而近期这次10年下跌9%的记录在其中位列23位。而其余29次记录显示，美股在接下来的10年中全部获得正回报，而且最低的回报亦超过100%，最高可达300.1%。正是基于这样的统计数据，让市场对未来长期的美股表现期望甚高。 如果你对10年100%的回报满意，那么也许真该现在投资美股。但是对一个真正的长期投资者而言，上述记录其实并不美妙。10年100%回报，年化收益率不过7.17%，大大低于美股长期12.1%的年化平均水平，而在已有的29次记录中，超过12.1%平均收益率的仅有5次，17.24%跑赢平均水平的记录显然不尽如人意。所谓"十年翻一倍"的必胜法其实也没什么大不了。 垃圾债券很诱人 经历一轮轮重挫后，价格吸引人的不仅仅是股票，也包括信用评级相对较低的垃圾债券。近期，市场对于企业尤其是低评级企业的信用度极为不信任，穆迪认为企业债券的违约率明年会攀升至10%以上，标普更认为2010年可以达到23%--虽然截至10月垃圾债券的实际违约率不过3.2%，甚至还低于5%的历史平均水平。 但是，在恐慌情绪主导下，目前垃圾债券的息差不断扩大，虽然上周五美股大跌，但是垃圾债券息率却继续攀升，再创新高达到20.74厘。而部分未上市的银行低评级信贷价格更低，甚至100美元贷款能以50美元的价格买到。正因此，MartinFridson这位扎根垃圾债券市场25年之久的基金经理认为目前的垃圾债券市场与1990年11月时极为相似，而上一次类似情况出现后的1年回报高达39%。 昨日，亚洲市场普遍上涨。日经225指数上涨5.20%，韩国复合指数上涨7.48%，印度敏感指数上涨2.39%，而港股则更为迅猛。恒生指数上涨8.66%，报收15044.87点；恒生国企指数上涨9.54%，报收8137.45点。<!--/newstext--> |
