| <SPAN class=hangju id=zoom> 中信建投认为，工信部加快发放3G牌照、启动国内3G投资和消费市场，为扩大内需政策做贡献的可能性较大，这降低了国内3G牌照发放时间、网络投资规模上的不确定性。估计国内2008-2010年的电信固定资产累计投资将达约9000亿元，年均投资额约3000亿，较07年2280亿元增约32%，其中2009年投资额估计约3400亿元，较2007年增约50%。 无线主设备、基站部件、无线覆盖设备受益程度最高，时间上也领先;终端子行业受益程度较高，但时间靠后。光通信行业直接受益3G建设程度较小，但宽带用户和流量增长推动传输设备市场平稳增长、光接入设备中长期将高速增长。受经济危机影响，普通消费者的手机更换周期趋向延长，3G初期带来的部分中高端用户换机需求难抵整体市场增速下滑的负面影响。 我们判断09年国内电信设备招标中，除联通WCDMA可能爆发激烈价格战外，CDMA、TD系统设备和其它细分设备更可能是常规性的设备单价下降。行业上市公司毛利率仍可能下降，但净利润率因销售、管理费用规模效应和利率降低将有所改善。 按12月5日收盘价，行业10家重点公司股价平均对应20.1X08PE，14.2X 09PE，09年动态估值接近历史底部区域。 维持对行业"增持"评级，因行业需求景气上行和原材料成本下降助推业绩成长趋势明确，且09年较低的动态估值可很大程度防御国际市场不确定性和价格竞争带来的投资风险。 重点上市公司：推荐中兴通讯、烽火通信 中兴通讯，依然是国内3G建设最重要受益者，增持;烽火通信，把握3G之外的FTTx机遇，增持。 |
