| 提要：近期政府挽救经济的强力政策，在较大程度上提升了市场的信心，市场的走势也渐渐趋于稳中有升。那么，这些经济刺激方案会成为大熊市的休止符吗？对于投资者，应该从哪些角度去把握未来的机会呢？ 一、 如何理解当前市场所处的阶段 在4万亿固定资产投资的刺激下，市场释放出久违的做多热情，市场的走势也渐渐趋于稳中有升。然而，宏观经济的下滑势头会因此而明显减缓、甚至结束吗？作为经济的晴雨表，会否提前反映未来经济可能见底的情况呢？ 从机构的观点来看，未来的悲观情况有所减缓。东方证券认为，09 年中国经济不会出现紧缩，甚至可能由于"抛库"之后集中的"补库"行为而出现短期的"超景气"隐患。主要原因是：第一，由于进口增速下降更快会导致贸易顺差继续快速增长；第二，政府保增长的态度、大规模的投资计划、地震灾区的恢复重建，能弥补房地产及其他行业投资下降的差额；第三，政府促进内需的政策下，消费即使下降但不会下降很多。 银河证券认为，短期内A股的阶段性底部已经确认，未来的一段时间内，市场有望继续企稳反弹，但是宏观经济没有明显改观将制约指数反弹的高度。行情的驱动因素主要表现在三个方面：调控政策远大于预期、国际金融市场短期稳定、市场信心明显恢复。 而对于宏观经济与股市之间的关系，国泰君安作了相关性分析。他们认为，对于美国这样的成熟市场，股市总是可以对经济提前反映，经济衰退见底之前约2 季度，股票市场见底，其后，股市开始上涨。 尽管中国股市作为经济的晴雨表作用尚存狐疑，但从98-99 年经验来看：98 年2 季GDP 增速6.8，股指97 年3 季度见底（1025），99 年4 季度GDP 增速6.1，股指99年5 月见底（1048），中国股市也提前大约2 季度反映宏观经济增速。 考虑到宏观经济的不利因素将在四季度、09年一季度将完全释放出来，因此，09年下半年宏观经济见底的可能性较大。如果按照中国股市也提前大约2 季度反映宏观经济增速的结论，目前是A股阶段性底部的可能性是不小的。 二、下一阶段哪些板块值得逢低介入 从上面的分析可以看到，中期内A股的前景是相对乐观的；那么，逢低介入仍然是主要的操作策略。具体机会方面，以下两大方面值得关注：一方面是对未来宏观经济过度悲观预期的纠正；另一方面是对当前估值水平偏低的纠正。那么，投资者在寻找机会时，可以依照这种思路。 首先，之前过度悲观的预期，导致周期性行业跌幅过大，这些行业包括有色金属、钢铁、水泥、机械、汽车、化工等行业。在基建投资力度加大的背景下，水泥、钢铁、机械等行业因直接受益，提前大幅走强；其它周期性行业由于预期有所好转，可能出现一定的补涨情况。 其次，估值水平过低的行业有望得到修正的机会。估值偏低的行业包括有银行、有色、煤炭、化工、钢铁等。假如市场对未来宏观经济的悲观程度有所缓解，这些行业的估值水平有望提升。 最后，因此本轮行情的催化剂是政府推出的保增长措施，因此，市场的热点也可能往这个方向扩散。具体来看，国务院提出的十项措施主要有以下几点。一是加快建设保障性安居工程。二是加快农村基础设施建设。三是加快铁路、公路和机场等重大基础设施建设。四是加快医疗卫生、文化教育事业发展。五是加强生态环境建设。六是加快自主创新和结构调整。七是加快地震灾区灾后重建各项工作。八是提高城乡居民收入。九是在全国所有地区、所有行业全面实施增值税转型改革，鼓励企业技术改造，减轻企业负担1200亿元。十是加大金融对经济增长的支持力度。 综合来看，除了大热门的基建投资受益板块（机械、水泥、建筑）、铁路投资之外，医药、节能环保、自主创新、金融等行业将有望从中获益。<!--/newstext--> |
