| <SPAN class=hangju id=zoom> 西南证券认为，煤炭价格持续在下降通道中运行，行业"低迷"已经逐渐成为常态。综合考虑，我们预计2009年国内煤炭供略大于求，预计09年优质动力煤价格将在08年的基础上出现15%-20%的回调，焦炭价格由于回调幅度较最高点已经超过50%，预计未来调整空间不大。个股方面，合同煤占比较高的龙头企业具有更强的风险抵抗能力，值得长期持有，如中国神华和中煤能源;建议短期规避冶金用煤生产企业;化工用煤生产企业(如兰花科创)的未来取决于国家对化肥价格和出口的管制能否进一步松动。 短期需求难有支撑 需求方面，虽然有投资刺激因素作用，但是预计煤炭行业的需求增长在09年得不到充分体现，较大需求改观将在2010年后。具体来看，电力、钢铁、水泥、化肥4大行业在09年对煤炭消费高增长不构成强支撑。 电力方面，保守估计2009年和2010年火电发电量分别为30591.01亿千瓦时、33481.86亿千瓦时，按每千瓦时耗标煤450克核算，则电力行业09年和2010年的实际耗标煤量分别为13.77亿吨、15.07亿吨。第二用煤大户钢铁行业已处于下行通道，虽然近期价格下跌速度有所放缓，但是在可预见的未来看不到任何反转的迹象。考虑到4万亿固定资产投资，预计2009、2010年国内粗钢产量分别为5.25亿吨、5.76亿吨，估算出钢铁耗煤量分别为3.15亿吨、3.46亿吨。水泥行业存在产能集中释放问题，因此供大于求的情况在未来两年仍然较为突出。我们估算生产亿吨水泥需耗约0.15吨标煤，那么09年、2010年的耗煤量约为2.02亿吨、2.18亿吨。化肥行业产能扩张较为迅速，2009、2010年的产量仍然处于上升期，预计化肥行业2009、2010年的煤炭需求量分别为1.41亿吨、1.59亿吨。 在不考虑其他因素影响条件下，我们认为2009年我国煤炭供需将会变得较为宽松，整体表现为供给略大于需求的状况;如果考虑进出口及社会必要库存的影响，供求空间收窄。2010年在宏观政策刺激下情况会有改变，不考虑其他因素影响，则可能存在1500万吨的供给过剩;如考虑其他因素，则市场将重新回到"紧平衡"的状态下。 趋利避害抓"龙头" 个股方面，由于08年合同煤价签订时间较早，因此合同煤占比较高的龙头企业未能充分享受煤价上涨所带来的高利润，未来价格存在上涨空间，在09年全行业陷入低谷时其业绩波动将不会太大，具有更强的风险抵抗能力，值得长期持有。重点推荐中国神华和中煤能源。 |
