| 上证指数11月份从1700点附近明显反弹,并最终拉出一根久违的月阳线。但是,最近一周以来,股市出现见顶迹象,尤其在出台降息108个基点的信贷政策后,市场出现冲高回落态势,成交量显著增大,这说明多头能量释放完毕。整体上看,预计未来股市又将进入弱市的下降通道之中。 国内及全球经济基本面不佳,是我们现阶段不看好市场的主要原因。我国宏观经济从2008年开始出现减速现象,GDP增长从2007年过高过热的11.4％,下降到08年第三季度的9.9％,而世界银行则把我国2009年的经济增长下调为7.5％左右。由于西方国家世界性金融危机的爆发,经济学界的共识是全球经济将陷入明显衰退。基于我国出口类企业严峻的生存压力和房地产销售不畅的困难局面,国家大力度放松货币政策,并巨量投资拉动经济增长,这将有助于中国渡过未来两年的困难时期。 相对发达国家和依赖资源出口的发展中国家,我国由于有近2万亿外汇储备和强大的内需市场,抗风险能力是很强的。今年前三季度的GDP较快增长,主要依靠居民的消费快速增加和政府财政支出的加大。按计划,到2010年将有约4万亿资金投向铁路、公路基础设施;此外增值税改革、出口退税增加和社保医疗加强等,也将进一步提振居民消费意识,促进经济发展。 但是,作为投资者应当清醒地认识到,经济不会因为财政和货币政策的刺激就立刻发生逆转。根据国际货币基金组织研究,从1929年以来的几十年中,几十个国家刺激经济的结果看,虽然短期此类政策对经济有一定拉动作用,但是长期看意义不大,不可能阻止经济的衰退,至多只能延缓经济下行的步伐。 再从全球角度看,美国政府初期对金融危机认识不够,救援政策不够及时,加上其外债和内债以天文数字计,尤其金融体系中最大的银行、最大的保险和最大的券商相继倒塌,这样其上万亿美元的刺激措施效果将十分有限。预计未来十年美国将步日本1990年代“失去的十年”的后尘,长期经济进入低迷的时期。 此外,当前以石油和铜为代表的大宗商品价格从10月初金融危机开始,价格持续重挫,农产品(000061)等也跟随价格回落,未来通货紧缩将替代2007年的通货膨胀。与此同时,同样是周期行业的航运业波罗的海干散货运价指数,从最高点12000点大跌到当前的约8000点附近,下跌幅度很大,说明全球经济下滑之严重。因此,未来同商品资源直接挂钩的相应原材料类、航运行业等上市公司股票仍然有大幅回落的空间。 我们的投资建议是,在2006－2007大牛市中出利空政策回落是买入时机,而2008年熊市刚好相反,出利好政策上涨是卖出机会。同时,投资者必须高度警惕周期性行业股票的风险释放,避免遭受重大损失,只有到经济基本面出现回暖迹象后才能长期看好市场。 |
