| <SPAN class=hangju id=zoom> 事件：中国人民银行决定：从2008年11月27日起下调人民币一年期存贷款基准利率各1.08个百分点，其他期限档次存贷款基准利率作相应调整。 银河证券认为，全球经济减速已经影响到中国经济，交通运输业受到的影响特别严重，特别是从下半年开始中国交通运输行业总体货运周转率水平大幅度减速,从2008年前十个月货运周转率分析，水运增速下滑最大，同比从17.8%下滑到6.2%，铁路也有一定减速，从8.8%下滑到5.9%，公路影响幅度最小，从17.5%下滑到16.1%，作为货运主力水运子行业的大幅度下滑主要是钢铁行业对于铁矿石、煤炭的需求突然大幅度下降，以及进出口减速对集装箱运输需求明显减速的影响，钢铁、有色、煤炭、电力、机械以及进出口贸易的运输需求的减弱是运输行业需求减弱的主要原因，特别是国际海洋运输干散货BDI指数从2008年5月20日的11739点下降到2008年11月24日的826点，下降幅度达到历史罕见的92%，国际海洋运输需求和供给的天平突然出现巨大逆转，从供不应求突然转为供大于求，值得我们密切关注。 由于交通运输行业各上市公司都拥有比较大比例贷款负债，所以降息对于公司的财务成本的降低是有相当作用的，我们经过测算，主要对于航空公司影响比较大，例如国航、南航、东航的每股非流动负债分别达到2.75元、3.86元和5.63元，而中国远洋和中海发展每股非流动负债分别达到2.68元和2.41元，理论上利息下降1.27个点对于国航、南航、东航、中国远洋和中海发展的财务成本将每股减少0.0296元、0.0416元、0.0608元、0.0288元和0.026元。我们认为，这次利率变化对于海洋运输公司影响有限，因为海洋运输价格暴涨后暴跌对于海洋运输公司的影响是巨大的;对于航空公司还是有比较大的作用的，特别是处于亏损边缘的航空公司，降息对于经营扭亏为盈关系重大，但需要指出的是航空公司主要非流动负债是融资租赁飞机负债的外币负债，本次国内降息对外币负债没有影响，好在国际融资市场也在进行全面降息，对于采用浮动利率方式的融资租赁的负债资产都应该是有利的。 综合分析，所以本次降息对于交通运输业的上市公司的利润还是有一定支持的，但是总体支持力度还是一般的，对于处于亏损边缘的航空公司意义重大，降息对于航空、铁路和公路旅客运输的需求也有一定的刺激，对于启动旅游消费、增加运输需求也有重大作用。 投资建议：全球经济面临下降大周期的考验，由于交通运输行业的飞机、船舶后续供应比例比较大，2009年在交通运输行业需求明显减速的情况下，运输供给还将继续加速，总体供大于求的局面已经定局。投资启动对于内需支持比较大，公路、铁路行业速度还将保持较快增长，所以我们维持交通运输业评级"谨慎推荐"不变，其中，维持水运"回避"和铁路和航空业的"推荐"评级，上调公路业为"谨慎推荐"评级。 |
