| <FONT color=#000000> 泸州老窖(000568)主要从事泸州老窖系列酒的生产和销售等。公司是我国著名的四大名酒之一，地处国内浓香型白酒的发源地，拥有400多年连续使用至今并保护最完整的“酿酒窖池”，被列入“世界文化遗产预备名录”。今日投资《在线分析师》显示：公司2008-2010年综合每股盈利预测值分别为1.05、1.33和1.63元，对应动态市盈率为18.8、14.8和12倍；当前共有24位分析师跟踪，其中建议强力买入、买入和观望的分别为10、12和2人，综合评级系数1.67。</FONT> <FONT color=#000000> 2008年1-9月，公司实现营业收入为307688.55万元，同比增长了54.02%；实现营业利润为141666.33万元，同比增长了122.11%；实现净利润108486.56万元，同比增长了</FONT> <FONT color=#000000> 165.45%；第三季度实现每股收益为0.25元，1-9月累计每股收益为0.78元，每股经营性净现金流为0.47元。</FONT> <FONT color=#000000> 提价促使公司毛利率上升。去年国窖1573和老窖特曲提价使得1-9月公司产品毛利率为65.11%，同比增长了7.42个百分点，提高了公司的盈利能力。08年8月公司又将国窖1573出厂价提高了60元，达到了468元/瓶，涨幅为14.71%。兴业证券表示，虽然宏观经济下行将对公司业绩产生一定影响，但是09年公司业绩增长仍然来自于价量齐升。</FONT> <FONT color=#000000> 目前，公司将沪州老窖特曲提价20一22%。<SPAN id=stock_sh600030>中信证券 <SPAN id=quote_sh600030>(<FONT style="PADDING-LEFT: 10px">19.18</FONT>,0.25,1.32%) 认为，本次提价是实现公司对沪州老窖特曲产品定位的行动之一。公司实行的是国窖1573、沪州老窖特曲双品牌共同发展的战略，在国窖1573进入平稳增长阶段以后，沪州老窖特曲实现出厂价200元／瓶和销量2万吨是公司的既定目标，在特曲发展过程中，公司将会采取价格优先到达的策略，本次提价是公司实现这一目标的又一行动。</FONT> <FONT color=#000000> 中信证券判断，在旺季之前，特别是面对经济增速下滑的情况提价，短期内会对公司的销售造成一定的影响，这个影响会有可能持续到2009年一季度，因此需要观察一段时间再对业绩进行调整。从跟踪的情况分析，前10个月，国窖1573实现销量2650吨，特曲实现销量约4000吨，在相对去年大幅提价的基础上销量持平。受到经济增速下滑影响，11月份公司销售增速趋缓，沿海区域如上海和广东表现略差，但公司完成预计的全年目标不成问题。</FONT> <FONT color=#000000> 渤海证券指出，面临目前宏观经济波动以及高档酒市场整体容量增长有限的情况，公司将做好以下三个方面以厚积薄发，为寒冬之后的发展打基础：一是，发展中低档酒，争取发展覆盖全国的中低品牌；二是，加大对基酒的储存；三是对人力资源以及营销资源进行整合。未来两年公司的复合增长率为21.67%。鉴于公司清晰地发展战略以及其在行业内所处的竞争优势，给与27.5元的目标价，维持“买入”投资评级。</FONT> <FONT color=#000000> 风险因素：本次金融危机的深度和广度将会直接影响公司未来增速，中高档白酒消费能力下滑；中低端市场竞争激烈，全国品牌的打造绝非一朝一夕；受到华西证券业绩下滑以及2008年一季度业绩基数较高的影响，2009年一季度公司将面临业绩增速同比下降的风险。</FONT> <FONT color=#000000> ★★★★★<SPAN id=stock_sh600557>康缘药业 <SPAN id=quote_sh600557>(<FONT style="PADDING-LEFT: 10px">15.15</FONT>,0.04,0.26%) (600557)：成长有赖于新产品推广</FONT> <FONT color=#000000> 康缘药业(600557)已经成为我国中药现代化的领跑者，持续多年的研发已经构筑了别人无法超越的核心竞争优势，后积薄发优势明显；合理的产品梯队确保公司未来几年的持续高速增长。今日投资《在线分析师》显示：公司2008-2010年综合每股盈利预测值分别为0.55、0.75和0.97元，对应动态市盈率为27、20和16；当前共有23位分析师跟踪，其中12位建议“强力买入”，11位建议“买入”，综合评级系数1.48。</FONT> <FONT color=#000000> 成长有赖于新产品推广。公司的产品线丰富，拥有妇科、骨科、抗感染、抗肿瘤、心血管等五大领域的产品系列。其中拳头品种为桂枝茯苓胶囊在去年销售收入达到2.68亿元的基础上保持了20%以上的增速。今年5月获批治疗前列腺和乳腺增生两个新适应症，临床实验结果显示桂枝茯苓胶囊相比市场上的竞争对手具有疗效好，适应症广的特点，因此公司计划明年重点投入以推动该品种实现30%的加速增长。散结镇痛胶囊和腰痹痛胶囊由于市场独特，没有相应的竞争对手因此发展速度较快，明年有望保持今年的高速发展势头。此外公司计划明年推出肩痛颗粒等新产品推动公司成长。</FONT> <FONT color=#000000> 中药材价格上涨对公司影响不大。公司对原料的原产地有较高的要求导致某些品种如金银花在今年的价格有了较大的涨幅。上半年原材料成本占生产成本的比例由44%提高到了47%，公司通过加强管理效率，降低制造费用；调整产品结构，对高毛利的产品实行倾斜；对下游结算价格实现小幅提升等方式，消化了原材料价格上涨带来的成本上升的影响。</FONT> <FONT color=#000000> 强化终端消费减少经营风险。在上半年公司随着销售规模的扩大，存货有所上升。为了减少经营的风险，公司加强了回款的控制，并且对消化不断强化。下半年起采取强化终端消化，控制发货以减少在流通环节的存货量。兴业证券分析师预计会对公司的销售收入增长造成一定的影响，但是在商业环境有所恶化的背景下，公司的这种策略将大大减少经营风险。</FONT> <FONT color=#000000> 销售改革推动业绩增长。公司历来重视销售，销售网络遍布全国。在2007年以前实行的是划区销售，由于产品的品种较多，对终端的学术推广队伍的要求很高。因此公司自去年起推行分线销售，使得学术推广队伍的专业性更强，取得了良好的效果。值得注意的是销售改革并没有引发销售的短期下降，反而带来了销售的持续增长，表明这个新营销体系是初步成功的。</FONT> <FONT color=#000000> 兴业证券分析师表示，公司长期投资价值依然突出。作为现代中药的典范，公司在化学药的弱势领域诸如妇科、骨科等领域坚持长期重点投入，研发了大量的专科用的独家品种。明年虽然可能受到中药注射液清理的影响，但是随着不合格的厂家和品种的退出，公司未来成长的空间也大大加大。因此公司的长期投资价值依然突出。</FONT> <FONT color=#000000> 风险提示：重点品种推广低于预期；现有的医改意见稿在社会上引起了较大的争议，由于现有的医改详细政策尚不明朗，未来的政策可能变化较大，因此难以判断对公司的影响。</FONT> <STYLE type=text/css> .pb{} .pb textarea{font-size:14px; margin:10px; font-family:"宋体"; background:#FFFFEE; color:#000066} .pb_t{line-height:30px; font-size:14px; color:#000; text-align:center;} /* 分页 */ .pagebox{overflow:hidden; zoom:1; font-size:12px; font-family:"宋体",sans-serif;} .pagebox span{float:left; margin-right:2px; overflow:hidden; text-align:center; background:#fff;} .pagebox span a{display:block; overflow:hidden; zoom:1; _float:left;} .pagebox span.pagebox_pre_nolink{border:1px #ddd solid; width:53px; height:21px; line-height:21px; text-align:center; color:#999; cursor:default;} .pagebox span.pagebox_pre{color:#3568b9; height:23px;} .pagebox span.pagebox_pre a,.pagebox span.pagebox_pre a:visited,.pagebox span.pagebox_next a,.pagebox span.pagebox_next a:visited{border:1px #9aafe5 solid; color:#3568b9; text-decoration:none; text-align:center; width:53px; cursor:pointer; height:21px; line-height:21px;} .pagebox span.pagebox_pre a:hover,.pagebox span.pagebox_pre a:active,.pagebox span.pagebox_next a:hover,.pagebox span.pagebox_next a:active{color:#363636; border:1px #2e6ab1 solid;} .pagebox span.pagebox_num_nonce{padding:0 8px; height:23px; line-height:23px; color:#fff; cursor:default; background:#296cb3; font-weight:bold;} .pagebox span.pagebox_num{color:#3568b9; height:23px;} .pagebox span.pagebox_num a,.pagebox span.pagebox_num a:visited{border:1px #9aafe5 solid; color:#3568b9; text-decoration:none; padding:0 8px; cursor:pointer; height:21px; line-height:21px;} .pagebox span.pagebox_num a:hover,.pagebox span.pagebox_num a:active{border:1px #2e6ab1 solid;color:#363636;} .pagebox span.pagebox_num_ellipsis{color:#393733; width:22px; background:none; line-height:23px;} .pagebox span.pagebox_next_nolink{border:1px #ddd solid; width:53px; height:21px; line-height:21px; text-align:center; color:#999; cursor:default;} </STYLE> |
