| 导读： 发改委召开座谈会 探讨确保证券市场平稳发展等重点问题 发改委起草方案建议向股市注资4000亿 发改委拟研究大范围提高工资 专家质疑可能性 摩根士丹利：中国明年或将砸6000亿经济刺激计划 发改委召开座谈会 探讨能源价格体系等重点问题 中新网11月24日电 据国家发改委网站消息，国家发展改革委11月20日召开部分在北京全国人大代表、政协委员座谈会，<FONT color=red>与会者就理顺资源能源价格体系、确保房地产市场和证券市场平稳发展等重点问题提出了见解与建议。</FONT> 到会同志结合当前国内外经济形势，对保持国民经济平稳较快增长提出了自己的意见建议。大家高度肯定党中央国务院关于当前进一步扩大内需促进经济增长的十项措施，并就我委如何进一步提高对宏观经济的预判能力、执行能力、增强驾驭经济的能力提出了建议；就如何完善财政政策和货币政策，增强宏观经济调控的协调性，调动各方面积极性问题畅谈了意见；就扩大就业、加强节能减排、理顺资源能源价格体系、促进中小企业转型、确保房地产市场和证券市场平稳发展等重点问题提出了见解；还就如何在扩大内需的同时深化改革、完善投资体制等提出了建议。 （中国新闻网）々 发改委起草方案建议向股市注资4000亿 一份旨在扩大居民收入、全面刺激国内消费的方案正由国家发改委紧张起草。参与方案研究的人士建议,政府尽快向资本市场注资3000亿~4000亿元。这一注资数额大约相当于目前沪深两市流通市值的10%。 发改委起草方案建议向股市注资4000亿 一份旨在扩大居民收入、全面刺激国内消费的方案正由国家发改委紧张起草。据《经济观察报》报道,发改委有关人士称,方案涉及调高个税起征点、大范围提高社会工资、建立对低收入阶层补贴的长效保障机制、提高住房货币补贴的标准等数个领域。该方案最快将在12月初举行的中央经济工作会议上讨论,待相关部委议商之后,陆续出台实施。 为提振市场的信心,参与方案研究的人士建议,对疲弱的资本市场采取注入资金的"救市"手段,以增强机构和散户投资者的信心。该人士说,中国资本市场投资者的资产缩水率已达70%～80%甚至更高,连续下跌所导致的惨重损失使投资者信心极度缺乏,虽然国家出台了多项利好政策,但每一次利好引起的反弹,都成了套牢盘出逃的机会。要拯救元气大伤的股票市场仅仅出台间接性调控措施是不够的。 上述人士建议政府尽快向资本市场注资3000亿～4000亿元。这一注资数额大约相当于目前沪深两市流通市值的10%。该人士说,"目前中国股市不缺资金缺乏的是信心,国家对股市采取直接注资的方式维护市场稳定,将极大振奋投资者的信心。欧美向银行大量注资、俄罗斯拟向股市注资,中国有财力,更有必要向股市注资。"（信息时报）々 发改委拟研究大范围提高工资 专家质疑可能性 继4万亿投资计划出台后，如何刺激国内消费从而扩大内需成为市场的关注点。近日，有消息称，一份旨在扩大居民收入、全面刺激国内消费的方案正由国家发改委紧张起草。 日前，接受记者采访的专家普遍认为，大范围提高社会工资可能性不大，但却可以通过其他一些措施刺激消费，从而扩大内需。 大范围提高社会工资不大可能 市场传言，相关方案涉及调高个税起征点、大范围提高社会工资、建立对低收入阶层补贴的长效保障机制、提高住房货币补贴的标准等数个领域。 目前，刺激消费的政策正在陆续出台。日前，国家决定，从2009年1月1日起调整企业退休人员基本养老金。调整的水平按照当地2008年企业退休人员月人均基本养老金的10％左右确定。11月20日，国家发改委称，相关部门正在考虑适当降低成品油价格，并同步取消公路养路费等六项收费，撤销政府还贷二级以下公路收费站点，实施燃油税费改革等。 "在扩大内需时，消费和财政投资两手都要准备。"上海国际金融学院院长陆红军接受中国经济时报记者采访时认为，除了靠投资大的项目拉动就业、刺激经济外，也要加大对民生方面的投资，提高个体收入，扩大个体消费。这既能稳定社会，又可以提振消费者的信心，对经济局面的好转也有一定的作用。 人力资源社会保障部11月17日曾发出通知说，根据当前经济形势和企业实际，近期暂缓调整企业最低工资标准。强调要把帮助企业渡过难关、稳定就业局势作为当前头等大事来抓。因此对于"大范围提高社会工资"的说法，很多专家认为不大可能。 清华大学经济管理学院教授华如兴接受中国经济时报采访时认为提高社会工资可能要暂缓。中国社会科学院工业经济研究所研究员曹建海接受中国经济时报记者采访时也担心相关调整会在政策上出现前后矛盾。 "大范围提高社会工资刺激消费可能性不大。"曹建海认为，中小企业受金融危机影响最大，获利很难，生存已受到影响。目前，国家正通过减税、扩大贷款、提供市场等努力保护中小企业，使它们能生存下去。 刺激消费的若干选择 虽然大范围提高社会工资可能性不大，但很多专家认为可以通过其他一些措施去刺激消费。 据了解，1998年亚洲金融危机之后，中国政府也提出了扩大内需的政策。不过，投资的作用最终超过消费成为中国经济增长的主引擎。 据曹建海介绍，1998年国家主要通过住房、医疗和教育刺激消费，而今年主要是通过住房和消费品消费。他认为，1998并没有形成"真消费"，而今年由于民众没有钱而不能拉动消费，是无效的消费。 "目前情况下，投资对内需的拉动作用可能还是主导，而刺激消费的作用则不会太明显。"北京科技大学教授赵晓接受记者采访时认为，最快最有效的措施是把股市做大，使有消费能力的中产阶级恢复信心，从而带动消费。 "投资只是过渡性的措施，从长远来看，拉动内需还是要靠消费。"清华大学经济管理学院教授华如兴接受记者采访时认为，个税起征点起码要提高到5000元。 虽然曹建海也认同提高个税起征点，但却认为这对刺激消费的作用较微弱。"只有收入增加才有可能拉动社会消费。"曹建海认为，在扩大内需的十项措施中，农产品的收购价格应该上涨1倍。他认为，由于农民收入不高，消费动力强，再加上人数多，提高农民的收入对拉动社会消费的作用可能较大。 10月份，全国财政收入今年以来首次出现单月负增长。在实行巨大的投资计划后，一些人担心政府财力能否推进刺激消费的措施。"在进行投资时，国家可以发行国债；另外，银行业目前的流动性是过剩的。"华如兴认为，政府财政可能会有压力，但应该没有多大问题。（南方网）々 中国明年或将砸6000亿经济刺激计划 中国11月9日推出规模达4万亿元的巨额经济刺激计划，在此前的5日，摩根士丹利发布了研究报告《中国经济对财政刺激的期待能有多高？》。这份由摩根士丹利大中华区首席经济学家王庆与其同事章俊合作完成的报告，对中国政府采取财政刺激方案的细节进行了比较严谨的学术剖析，其预测的精准度相当高。报告还分析说，中国政府很可能发行4000亿～6000亿元政府债券为2009年财政支出计划提供资金，2009年财政支出计划的实际规模可能更大(即4000亿～6000亿元)，以期刺激经济增长，避免经济彻底硬着陆。 随着中国经济出现实质性放缓，关于采取强有力的财政对策以推动经济增长的讨论日渐增多。对于潜在的财政刺激方案的期待能有多高？ 明年或将再降息四次 财政和货币政策刺激，孰优？ 货币政策向来被认为是抵御经济下滑的第一道防线，因为货币政策在时机选择及广度方面总是显得迅速而又灵活。而与货币政策刺激相比，财政刺激的主要优势在于它能更迅速地提振经济活动，这一点在经济状况急剧恶化的情况下显得尤为重要。及时正确的财政刺激在短期内能比货币政策给经济活动提供更大的推动力。 中国政府看来正是采取了这样的政策路线。自9月初以来，中国人民银行已经三次降低基准利率并两次下调存款准备金率。最近，央行宣布将取消银行贷款限额--2008年上半年用以限制银行信贷的主要政策工具。我们预计2009年至少还将有四次幅度为27个基点的降息，以及多次存款准备金率下调。 日前，中国央行在七周内第三次减息，摩根士丹利称，特别值得注意的是三年期和五年期存款利率分别下调36个基点和45个基点，而不是减息周期刚开始时的减息27个基点。与上次减息时一样，活期存款利率不变。住房公积金贷款利率不变，但房屋抵押贷款利率下调，因其挂钩的五年期贷款利率下调了27个基点。表明中国政府决心采取积极措施防止经济硬着陆。摩根士丹利认为，由于存在实质性的通货紧缩风险，因此预计未来数月仍将多次减息。该行曾预计从现在到2009年底将有四至五次减息，但目前预计将再减息四次，最终减息周期结束时一年期存款利率将达到2.5％左右。 中国"救市基金"最多可达5500亿 在全球衰退的背景下，中国经济已出现实质性放缓，虽然财政政策到目前为止都不甚活跃，但我们预期扩张性财政政策将在2009年政府推动经济增长的过程中扮演重要角色。关键问题是，对财政刺激的期望能有多高？ 如果以史为鉴……中国将在本月最后一周召开年度中央经济工作会议。我们预计政府将在会后正式采取一套"积极主动的财政政策"。上一次采取积极主动的财政政策立场是在大约十年前的亚洲金融危机之后，而这种政策立场一直持续至2002年。 亚洲金融危机过后，1998年～2000年，中国每年发行约1050亿元特别国债(财政收入的10％，或GDP的1.3％)，为财政刺激方案提供资金。2001年～2002年全球经济下滑期间，中国每年发行1500亿元特别国债(财政收入的8.5％，或GDP的1.3％)，以刺激经济增长。 预测2009年政府资本开支的规模以史为鉴，我们可以预估2009年财政刺激方案的可能规模。 如果政府未来的政策力度像亚洲金融危机和2001年～2002年全球经济下滑期间一样强烈(相对于经济规模或政府预算)，那么中国有可能发行3500亿到5500亿元政府债券，为刺激经济增长的财政支出计划提供资金。 具体来说，我们预计2008年中国的名义GDP可能达到29万亿元。如果中国发行的政府债券额度占GDP的比例像上次采取"积极主动的财政政策"时一样多，即GDP的1.2％～1.5％，那么发行的绝对金额可以达到3500亿到4500亿元。其次，如果政府选择财政收入比例作为确定发债额度的基准，那么绝对金额可以达到400亿～5500亿元，相当于目前财政收入的8％～10％，或者等同于GDP的1.5％～2.0％。々 明年的政府支出规模将更高 实际上，我们认为，2009年重启"积极主动的财政政策"时，政府的支出规模可能会高于以往几次经济下滑时期。原因如下： 首先，全球金融危机和随之而来的全球衰退对中国经济的负面影响可能比亚洲金融危机或2001年～2002年全球经济下滑时更加严重。这种判断在主要决策者层面日益成为一种共识。较高的下行风险为更加强烈的政策回应提供了充分理由。 其次，中国目前的财政实力与此前经济下滑时期相比更为强大。应当注意的是，财政开支对经济增长的最终刺激能力取决于政府债务水平，而不是当前的财政盈余或财政赤字的规模。 虽然十年前中国的政府债务水平低于目前约占GDP的25％的水平，但如果我们把银行系统内巨额的不良贷款导致的政府或有负债也考虑进来，那么当时的财政实力实际上要虚弱得多。上述不良贷款估计占GDP的40％左右，其中大部分是由于1992年～1996年的经济大起大落期间为控制经济过热而采取的紧缩宏观调控措施所导致的。 第三，政府现在比以前控制着更多的财政资源。1997年，财政收入占GDP的百分比不足12％，而2007年却超过了GDP的20％。 第四，考虑到中国较低的公共债务水平，我们认为如果有正当的理由(出于支持经济增长的需要)，中国可以负担历时多年的财政赤字，而不会陷入偿债问题。 因此，我们认为中国政府很可能发行4000亿～6000亿元(相当于GDP的1.4％～2.5％，或财政收入的7％～10％)政府债券，为2009年的财政支出计划提供资金，刺激经济增长。 增值税转型为企业节税2000亿 除了资本开支方面的支出，政府还有可能推出两项减税措施，作为2009年财政刺激方案的一部分：1)提高个人所得税的起征点(比如从每月2000元提高至3000元)；2)生产型增值税向消费型增值税的转型(注：该项政策已经在近日被正式公布)。鉴于个人所得税并非重要的税收收入来源(不足总税收收入的7％，或GDP的1.3％)，前一项措施的整体影响可能很小。然而，增值税转型的影响可能非常显著。据我们预测，2009年，这项政策变化为支付增值税的企业带来的整体税费节减规模可能在1500亿～2000亿元之间，或GDP的0.5％～0.7％。行业影响各有不同，具体取决于各个行业的机械和设备购置量占其总体固定资产投资的份额。 明年楼市政策走向成关键 在我们看来，中国政府大有可能给出强有力的财政对策，这应该有助于抑制经济过度下行的风险，避免经济彻底硬着陆。 财政刺激方案的实际规模--特别是由发债支撑的资本开支规模--可能将取决于私有部门的投资走向。因出口严重下滑，制造业投资预计会大幅放缓，而房地产业投资有可能成为2009年最大的决定性因素。目前尚不清楚，近期和未来的针对房地产业的政策变化是否有助于防止该行业崩溃，甚而稳定这一领域的投资。不论如何，我们认为，低于预期的房地产业投资将触发更大规模的政府主导的资本开支计划。 在其他条件不变的情况下，增值税转型将鼓励机械和设备方面的投资。对于支付增值税的各家企业而言，税费节减所产生的正现金流取决于其资本开支项目及最终产品销售的规模。在机械和设备上资本开支较大的行业会获益更多。而且，只有那些销售收入足够高的企业才能完全实现潜在的税费节减。 新政刺激民间投资的效果不明显 如果缺乏必要的透明度且事先未与市场沟通，那么财政对策会因为无法提振私有部门的信心而使其刺激经济增长的效用大打折扣。我们认为即便事后投入大额的开支，上述风险仍有可能存在。 虽然强有力的财政刺激方案的影响随着政府直接出资的规模而有所不同，但它同时还取决于这项政策方案如何实施。一种存在风险的情况是政府虽然准备投入高额开支(比如6000亿元)；但却决定采取分批累加的方式，先是在2009年初宣布并执行一项规模较小的计划(比如3000亿元)来测试此举是否有效，而在年中意识到这一计划未能产生预期影响或者经济形势比预期更糟之后，方才通过另一项计划追加开支(比如3000亿元)。 这实际上是1999年和2000年政府采取的方式。这种"摸着石头过河"的方式的风险在于，规模较小的计划可能难以充分提振私有部门的信心，因而无法达到刺激民间投资的效果，致使追加计划在所难免。我们认为，一种更为有效的方式是，政府预先宣布一项足够庞大的支出计划，表明支持经济增长的坚定立场。这将有助于提振信心并引来更多的民间投资，极大地强化财政政策的效果，甚至政府都不必全额执行最初的支出计划。 增值税转型的影响预测(2008年) (占行业利润的百分比) 平均 4.5 采矿业 1.3 其他采矿业 39.7 非金属矿采选业 6.4 有色金属矿采选业 2.4 煤炭开采和洗选业 2.4 黑色金属矿采选业 1.7 石油和天然气开采业 0.5 制造业 6.7 化学纤维制造业 16.6 橡胶制品业 13.9 印刷业和记录媒介的复制 10.4 家具制造业 10.1 木材加工及木竹藤棕草制品制造 10.0 纺织业 9.6 塑料制品业 9.5 造纸及纸制品业 9.1 金属制品业 9.1 文教体育用品制造业 8.6 食品制造业 7.9 通信设备、计算机及其他电子设备制造 7.9 非金属矿物制品业 7.7 纺织服装、鞋、帽制造业 7.0 化学原料及化学制品制造业 6.6 工艺品及其他制造业 6.5 专用设备制造业 6.0 通用设备制造业 5.8 黑色金属冶炼及压延加工业 5.6 饮料制造业 5.6 农副食品加工业 5.5 废弃资源和废旧材料回收加工业 5.3 交通运输设备制造业 5.3 有色金属冶炼及压延加工业 5.2 医药制造业 5.0 仪器仪表及文化、办公用机械制造 4.5 皮革、毛皮、羽毛(绒)及其制品业 4.4 电气机械及器材制造业 3.7 烟草制品业 0.8 电力、燃气及水的生产和供应 78.7 水的生产和供应业 176.1 电力、热力的生产和供应业 102.8 燃气生产和供应业 7.9 建筑业 1.6 批发和零售业 0.3 资料来源：CEIC、中国统计年鉴、摩根士丹利研究部（赢周刊） |
