| 1、 关于对商业印刷生产线技改项目进行部分调整的公告：公司于07 年10 月正式启动实施商业印刷技改项目，在项目进展过程中，由于受到地震等自然灾害影响、以及印刷技术的升级换代和国际金融形势显著变化，公司为适应主客观因素等环境变化，在确保项目生产能力及工艺水平不受影响的前提下，拟对该项目的部分工艺设备选型和实施进度等进行适当调整。项目投产时间推迟至2009 年6 月，调整后的设备生产能力由原来的27,150 万印张/年扩展到31,050 万印张/年。 2、 公司七届董事会第四次会议审议了《关于续签<成都商报>首席广告代理协议的议案》，以及《重新审议 <<成都商报>印刷协议> <<成都商报>纸张供应协议> 的议案》。因交易对方成都商报社为本公司实际控制人，故上述交易构成关联交易。 具体点评募集资金项目之一：商印技改项目部分调整公告 1、 募集资金投入“商印技改项目”背景 􀂾 公司认为四川省目前期刊印刷市场及其他印刷品市场尚未形成规模印刷，大量高端印刷业务外流到沿海省市 全省规模以上印刷企业 264 家，其中销售产值亿元以上企业的 11 家，销售产值1,000 万元以上的企业 136 家。销售产值上亿元的 11 家企业的收入都集中在报印和包装装潢印刷等方面，而期刊等出版物的印刷及其他印刷品印刷企业至今尚没有达到上亿元销售规模的企业。 本地印刷企业呈现规模小、数量多、产品质量不高的状况。区域内缺乏具备强大竞争能力的龙头企业，期刊及其他印刷品的高端印刷能力严重不足，导致大量高端印刷业务流失到省外（2005 年约有 7 亿元的本地印刷业务流失到省外市场）。 本项目就是针对该目标市场，项目完成实施后年产值约 1 个亿，仍不足以填补市场空白。 􀂾 公司利用去年募集的约一半资金（1.257 亿元）投入“商印技改项目”，即是瞄准该高端商印市场——期望通过引进先进印刷设备及技术，提高印刷质量、增强印刷生产力、调整印刷产品结构，作为开拓商印市场的保证博瑞印务分公司报印能力突出——彩报每年生产能力 363,600 万张，或套红每年生产能力 460,800 万张；但商印能力薄弱——1,800 万印张/年；公司在商印整体设备投入方面——印前软硬件投入、印刷设备功能及印力、印后工序配套能力方面均有不足。 公司投资 12,570 万元引进一条商业轮转胶印机生产线，将新增商印能力27,150 万张/年，使商印总印力达到 28,950 万印张/年，可大幅增加印务分公司商印市场份额（有望达到10%）；也将极大改善印前与印后设备配套能力不足的局面。 “商印技改项目”的主要产品为精美书刊、杂志、产品目录、DM 单等。该项目将利用公司在印刷行业现有的管理优势、技术优势、品牌优势，进一步深入、拓展目前迅速发展的商印业务，使之成为公司印刷业务新的增长点。 2、 地震灾害影响、印刷技术的升级换代及国际汇率市场变化，客观上延缓了核心设备最终采购、推迟了技改项目实施进度、及降低了购置成本；整体评价对公司影响中性偏正面，对今年业绩影响有限，长远来看将提升商印产能14% 地震灾害影响——今年发生于四川的“5.12”汶川特大地震，客观上推迟了项目的实施进度； 􀂾 国际汇率市场变化——为减少外汇波动带来的汇兑损失，公司推迟了引进关键设备（商业轮转机胶印机）的商务谈判。最终于今年10 月完成其商务谈判，根据最新的外汇牌价，节省投资约400 万元； 􀂾 部分国产商印设备受益于技术进步，生产效率显著提高，公司对相应设备工艺选型进行调整；此次设备选型调整后的生产能力由原来的27,150 万印张/年扩展到31,050 万印张/年，将提升商印产能14%；同时将固定资产投入由原来的10,930万元调整为8,847 万元，降低了购置成本。 印前设备部分调整——晒版机、显影机由之前计划分别进口2 台缩减到各进口1台；同时CTP 仍进口2 台，但采购总价减少300 多万。07 年以来CTP 全电脑直接制版技术的升级和应用市场的发展，加之CTP 投资成本和版材使用成本的大幅度降低，CTP 技术在国内印刷行业已得到有力的推广使用，传统制版技术工艺将逐步淡出印前制作领域。因此公司拟对原投资计划中的设备晒版机和显影机各调减1 台。 印刷设备部分调整——单张胶印机由之前计划进口4 台缩减到进口2 台，八色胶印机由计划进口转为采购国产设备。国产八色轮转胶印设备技术更新较快，设备生产能力显著提高，同时可缩短供货周期，因此公司用一条国产八色胶印机生产线（该生产线主要引进欧洲技术）替代进口八色胶印机和2 台进口单张胶印机。 由于该国产八色胶印机生产线较大提升了产能——印刷速度达到8 万印/H，设备生产能力在《可行性研究报告》设计能力基础上增加了5.3 万印/H——公司拟将4 台单张胶印机采购数量调整为2 台，一条国产八色机生产线产能增量5.3 万印/H足以弥补单张印刷机调减的2.7 万印/H 产能。 印后设备部分调整——骑马联动线由进口改为国产，切纸机由国产改为进口，并调减采购折页机1 台。 整体评价——我们认为此次商印技改项目部分调整，对公司影响中性偏正面，对今年业绩影响有限，长远来看将提升商印产能14%根据我们的分析测算，今年上半年除去《成都商报》印刷的业务量增加近950 万，同比增长41%；其中今年上半年完成采购、安装的国产八色胶印机生产线发挥关键作用。我们判断下半年技改项目仍有望贡献1 千万收入，从而全年除去《成都商报》印刷的业务量将达到6800 万，与我们之前预测的8686 万相比减少1928万，但仅占全年预测收入7.91 亿的2.44%，对全年业绩影响有限。 鉴于项目投产时间推迟至2009 年6 月，以及商印产能增幅达到14%，我们调整了对商印技改项目未来三年收入的预测，由之前的7,006 万、8,758 万和8,758万，调整为7,011 万、9,014 万和10,016 万。 简要说明关联交易——续签商报广告代理协议、与重新审议商报印刷与纸张供应协议 􀂾 关于续签《成都商报》首席广告代理协议的议案 博瑞广告公司与成都商报社签订的《首席广告代理协议》是1999 年，期限为十年；今年11 月，双方拟同意在保持原合同结算方式和其他条款不变的前提下，将首席广告代理商的期限延长至2018 年10 月31 日。 􀂾 重新审议《<成都商报>印刷协议》、《<成都商报>纸张供应协议》的议案根据上海交易所08 年重新颁发的《上海证券交易所股票上市规则》规定，关联交易协议期限超过三年的，根据上市规则10.2.14 规定，关联交易应重新审议并履行信息披露义务。因此在今年11 月21 日召开的董事会上只审议并通过《关于续签<成都商报>首席广告代理协议的议案》，以及《重新审议<<成都商报>印刷协议><<成都商报>纸张供应协议>的议案》（上述关联交易需提交公司股东大会审议，其中《<成都商报>发行投递代理协议》已于今年9 月召开的临时股东大会审议通过修订，无需再次重新审议）。 盈利预测与投资建议 我们认为此次商印技改项目部分调整对公司影响中性偏正面，调整后的08~10 年的EPS 预测为0.50 元、0.64 元和0.86 元。 我们认为博瑞传播是业绩增长稳定且确定性较强，三大主业（广告、印刷、发行）受宏观经济影响而出现收入下滑的风险较小，同时估值处于传媒行业的低端，继续维持 “强烈推荐-A”投资评级。 |
