| 公司收入增长压力将逐渐体现。三季度实现的主营收入为1.85亿元，同比增长10.12%，慢于此前我们的预期。虽然增速较上半年有所放缓，但是销售收入增长维持稳步增加的态势。受到整体世界经济形式恶化的影响，作为主营产品面对欧美发达国家的原料药企业不可避免的受到一定的影响。原料药虽然受到的冲击远小于其他出口商品，但是在金融风暴逐渐影响实体经济的过程中，仍然会受到冲击，其影响将在四季度到明年上半年逐渐显现。公司现有的主营产品定价能力不强，而且尚未和国际药企达成联盟，这样受到市场采购起伏的影响较大。 成本上升压力得到缓解，受到原材料价格大幅上涨带来的成本快速上升的阶段已经过去。三季度整体毛利率为34.48％，同比下降0.78个百分点；较中报大幅下降4个百分点有了明显改善。预计随着原材料价格的进一步下跌，高毛利的沙坦销售规模扩大，成本上升的压力将不断缓解。 费用上升吞噬利润。利润增长慢于收入增长的原因除了毛利率降低以外，三季度的费用上升也吞噬了部分利润。受到研发费用投入增加和管理人员薪酬上涨的影响，1～9月的管理费用同比增加了30.19％。管理费用、销售费用、财务费用同比多支出达3700余万元，也大大影响了公司盈利的能力。 制剂转型是未来。公司制剂转型是建立在原料药优势的基础上，通过生产转移、联合申报等方式进行。今年公司已经与默沙东签订了制剂加工的委托生产框架协议，表明公司的技术水平、产品质量、质量监控体系得到了国际药企的认可。 今日投资《在线分析师》显示，公司2008至2010年综合每股盈利预测分别为0.53、0.69和0.80元，对应动态市盈率为20.5、15.7和13.6倍。当前共有7位分析师跟踪，3人建议买入，4人建议观望，综合评级系数2.57。考虑到公司已经获得了高新技术企业认定将为公司带来全年约1200余万元的税收优惠，预计08～10年EPS分别为0.48、0.60、0.72元，兴业证券认为公司的长期投资价值在于制剂转型带来的盈利能力的提升，维持“长期推荐”的评级。 |
