| <SPAN class=hangju id=zoom> 水务行业今年前三季度收入增速基本稳定，行业毛利率水平略有下降，受毛利率较去年同期上升幅度不同的影响，主营业务利润同比增速出现5.7个百分点的下滑。 由于财务费用的大幅上涨，资本市场的持续低迷，水务行业净利润在近四年中首次出现负增长，降幅高达27％。 今年平均水价的涨幅基本上弥补了电力成本和人力成本的上涨，同时，污水和供水收入结构的基本稳定也是毛利率水平稳定的主要原因。 由于投资收益占利润总额的比重已经降到6％以下，未来此项收益的波动对行业盈利能力影响将明显降低。此外，随着我国进入降息周期，行业的财务费用率也将下降，这将明显改善行业的盈利能力。 但由于目前较高的资本成本，造成水务企业对开发新的水务项目收益的担忧，从而延缓增量处理能力的建设，最终影响企业的收入规模。 综合各种因素，我们认为，虽然未来降息以及投资收益影响减弱等积极因素将改善行业的盈利情况，但是由于用水需求的放缓，以及水价上涨幅度的限制，水务行业仍面临着较为艰难的时期，因此继续维持“中性”的评级。 |
