| <SPAN class=hangju id=zoom> 招商证券认为，10月人民币贷款和居民存款增长较快，但贷款实际增速放缓。10月M1和M2增速差距继续拉大，表明存款定期化仍在继续。当月人民币贷款增加1819亿元，同比多增457亿元，主要是企业贷款增长较多。但当月新增本外币贷款折人民币同比少增698亿元，表明贷款实际增速有所放缓。此外，从新增贷款结构看，10月新增票据融资占全部新增企业贷款的比例高达1/3，显示银行放贷谨慎程度明显提高。10月人民币存款增加3390亿元，同比多增7887亿元，主要是居民存款增加较多，而企业存款下降较多。 刺激政策将缓解贷款需求下滑幅度，预计明年贷款行业和区域分布将有调整。 企业需求下滑和银行惜贷将对09年贷款增速产生较大影响，但放松性货币信贷政策和基建投入力度的加大将缓解贷款增速下降的幅度。基于我们对M3和外汇占款，名义GDP增速的假设，粗略预计09年贷款增速约为12.4%。政府主导项目贷款，以及其他基建、交通运输、环保等行业贷款会成为银行的投放热点。在地区分布上，预计长三角、珠三角等地区的贷款增速将放缓。..资金利率继续下行。10月份票据市场利率继续加速下滑。民间利率8月以来亦进入下降通道。温州民间借贷利率在连续5个月维持在12%以上之后，从8月份开始微幅下降到12%以下。 3季度银行不良贷款小幅反弹主要源自农行和农村商行。3季度末，境内商业银行不良贷款余额1.27万亿元，较中期反弹229亿元，不良率继续下降。不良反弹主要是由于国有商业银行和农村商行不良贷款反弹，我们判断导致前者不良反弹的主要是农业银行。 09年上半年盈利增速可能是底，维持行业推荐评级。预计09年银行业盈利增长较低，个别银行可能负增长，预计明年上半年更多的上市银行盈利可能负增长。由于行业基本面向下，宏观经济趋势短期内难以出现逆转，短期可能存在政策刺激下的交易性机会，但很难出现趋势性机会。目前上市银行08年平均动态PE和PB分别为9.3和1.8倍，维持行业推荐评级，建议耐心等待宏观经济和行业基本面的拐点出现。 |
