| 在全球股市仍然动荡不安的背景下，A股上周独善其身。A股之所以能独立走强，主要原因在于宏观调控政策的积极转变：从紧的货币政策已经被宽松的货币政策取代，积极的财政政策正在稳步实施。笔者认为，由于宏观经济政策出现积极转变，宏观经济出现硬着陆的风险降低，A股有望先于宏观经济见底，震荡反弹将成为近期股市运行的主基调。 首先，宏观政策的适时转变改变了投资者悲观预期，经济硬着陆风险降低后，A股迎来阶段性投资机会。进入9月份后，相继出台了降息、降低存款准备金率等宽松货币政策，近期稳健的财政政策也发生积极变化，尤其是4万亿元刺激经济计划大大超出市场预期，中国经济可能先于全球经济见底回升，投资者信心也有望从悲观适度转向积极。 众所周知，中国宏观经济具备明显的投资拉动特征。因为政策对投资控制力较强，加上我国财政殷实，完全具备实施积极财政政策的能力。4万亿的巨额投资将会极大地对冲经济减速风险，宏观经济硬着陆可能性降低。 其次，投资力度加大将会提高上市公司收入，同时减税政策也将降低企业成本，上市公司业绩持续大幅下滑的态势得到缓解。4万亿基础设施投资计划未来将逐步付诸实施，受益产业链条也将逐步由上游基础原材料向中游加工制造业延伸，整个工业景气度也将出现回升。同时，大面积提高出口退税以及增值税全面转型将会大幅降低企业成本，提高企业经营效率。 第三，从市场层面看，在4万亿基础设施投资计划刺激下，持续走低的市场开始出现转暖迹象，最明显的标志就是成交量显著放大。以沪市为例，成交量已经由10月份二、三百亿的水平上升到八、九百亿元。成交量的连续显著放大对于底部判断最具意义，说明有增量资金流入。从热点的变化看，也有由水泥、钢铁、工程机械向中下游转移的倾向，持续走低的食品饮料、商业零售都出现止跌回升，说明做多的力量正在增强。 我们认为，本次反弹是年内最具可操作性的一次反弹，2000点不会是此次反弹的终点，反弹高度很可能达到2300点一线。当然，在反弹中不能忽略市场风险，大小非问题仍将是大盘反弹的最大障碍。尤其是在反弹之后，大小非的减持意愿很可能增强。本周将有中国南车(601766行情)、海通证券(600837)、交通银行(601328)等三只重量级股票的限售股解禁，或将再次考验市场承受能力。 在投资策略上，我们建议投资者转向积极。激进的投资者可适度跟进基础原材料以及基建板块，稳健的投资者可以从医药、食品饮料等消费品种中选取投资标的。 |
