| 虽然国内外宏观环境对股票不利，对债券有利。但从估值来看，股票已反映了较悲观的盈利预期，估值便宜；而债券隐含的减息空间为3-4 次，估值相对较贵。股票的低估值为盈利下滑冲击提供了一定的缓冲；并且，当盈利有超预期表现时，估值的修正将带来股价快速反弹。而尽管债券的所隐含的降息次数低于预期的5 次的降息幅度，但市场要接受这一观点需要时间和经济基本面恶化的证明。在大跌后的次年买入股票，短期内承担的风险相对来说更小，且收益更大。因此，从这个意义上来说，未来一年股票市场不会很差。而在经济未明显向好的情况下，机会更多来自估值修复。对长期投资者而言，要获得更好的长期收益，需要更早介入市场，在熊市的末期阶段或者牛市的起始阶段买入，比在牛市加速阶段介入所获得收益更高。因此对长期投资者，建议在市场探底的过程中，逐步加大股票资产的配置。 |
