| <SPAN class=hangju id=zoom> 受宏观经济影响，板块有微幅下跌，但防御性特征凸显 因部分行业内上市公司涉及大量非传媒业务，我们从中挑选了10家核心传媒公司，对其前三季度业绩进行统计预测。结果显示，核心板块成分股收入与其他上市公司一样，出现先扬后抑特征;从净利润增速来看，传媒板块三季度较二季度变差，主要是来自于宏观经济的间接影响，行业基本面并未发生较大改变。与同期其他上市公司比较，传媒板块的防御性特征凸显。 逢旺季第四季度业绩或将好于第三季度 从历年数据来看，年底前是传媒业的经营旺季，我们认为四季度单季利润可望超过第三季度。有线电视方面，因三季度受奥运会影响，数字化转换和黑户清理工作都有所停顿，四季度恢复正常运营，一些有条件的地区将逐步开展增值业务;报纸经营方面，原料价格上涨等成本因素在第三季度有所缓解，主要上市公司毛利水平止跌回升，市场需求在三季度并未出现大幅下滑，年底又逢广告投放旺盛，第四季度可保证业绩的稳定增长。 经济减速影响将在09年体现 有线电视运营商以基本收视费为主要收入来源，因此目前经济减速主要影响广告市场。08年广告市场投放量已随奥运会大量释放，预计可重新回到20%的增速。大企业的广告费用支出一般在年前已做好预算，从已有的广告支出意向调查来看，受今年集中投放以及经济不景气影响，预计明年我国广告市场投放量将出现显著下降。 投资建议：推荐稳定收益估值偏低的博瑞、广电 即使有抗周期性特征支撑，传媒板块在大盘泥沙俱下的大环境中仍没能走出独立行情，我们认为这是市场对该板块整体估值水平偏高的一种自动修正。如大盘继续走弱，而传媒板块继续随其趋势下跌，则可能形成矫枉过正的错杀局面。根据国外成熟市场的估值水平，报纸经营类上市公司PE在10~15倍左右，有线运营商EV/EBITDA在15倍左右，牛市中高估的传媒股票估值水平已经趋向合理。此外，在经济波动下，传媒避风港的特性愈加明显，孕育良好的投资时机。据此，我们选择有明确、稳定增长特性的博瑞传播和估值水平相对偏低的广电网络。 |
