| <SPAN class=hangju id=zoom> 兴业证券认为，医药企业在三季度增速明显放缓，费用率上升是主要因素。值得注意的是经营的指标有所变化，提示未来医药企业的经营环境将有所恶化。 前三季度医药整体表现良好。1～9月医药板块实现整体营业利润130亿元，同比增长27.56％;实现净利润116亿元，同比增长41.27％。 在剔除了因股票市场市场变化和出售金融资产获得公允价值及投资收益的影响，前三季度合计实现经营性利润130亿元，同比增长73.98％。 增速逐渐放缓符合预期。此前我们预期医药板块的整体销售收入在基数不断抬高、成本上升等综合因素作用下，今年将呈现增速逐步放缓的态势。1～9月医药板块整体销售收入1485亿元，同比增长了13.67％。较中报体现的销售收入增速19.67％明显放缓，映证了我们此前的预期..三季度盈利下降。三季度单季医药板块实现的主营收入489亿元，同比增长9.32％，环比则出现了7.42％的下滑。即使剔除了广州药业的影响，营业收入的环比仍然出现了4.5％的下滑。受到费用率大幅上升的影响，三季度实现的营业利润38.88亿元，同比下降0.66％，环比则大幅下降27.67％。 财务指标显示经营环境有所恶化。经营性现金流和销售收入的增长出现背离，表明企业的实际盈利能力处于一个下降过程。应收帐款、存货、应收票据的增幅均超过了收入的增长，表明企业的经营环境发生了变化。 板块的估值压力显现，分化加剧。医药板块整体的估值溢价率偏高，我们认为近期医药板块很难获得超越市场的收益。医改的短期刺激效应已经结束，明年具体策出台后，行业内将出现结构性分化。我们近期建议持有恒瑞医药、科华生物、云南白药等成长确定的白马股以及哈药股份、三精制药、S三九等价值低估的优质公司以规避可能出现的调整风险。 |
