| <FONT color=#000000> <SPAN id=stock_sz002266>浙富股份 <SPAN id=quote_sz002266>(<FONT style="PADDING-LEFT: 10px">15.95</FONT>,0.20,1.27%) （002266）是一家专业生产中大型水电设备的公司。公司的收入基本全部来自水电设备生产，近年来的产品市场份额不断提升，目前超过10%。</FONT> <FONT color=#000000> 近年来，水电行业作为可再生能源被国家鼓励发展。根据《可再生能源中长期发展规划，到2010年全国水电装机容量将达到1.9亿千瓦，其中中大型水电1.4亿千瓦；到2020年，全国水电装机容量达到3亿千瓦，其中中大型水电2.25亿千瓦。我们预测水电的发展将好于市场预期，2015年前将保持10%-15%的水电装机增长速度，2015年后则可能会有所回落。</FONT> <FONT color=#000000> 公司未来的看点除了传统的水电设备外，还有潮汐发电和抽水蓄能。我国可开发的潮汐能装机容量</FONT>为21570MW，年发电量可达619亿千瓦时，约占世界的34%-44%。潮汐发电的成本只相当于火电站的八分之一，具有运行可靠和综合经济效益高的优势，未来发展空间较大。公司在该领域中标韩国SIHWA潮汐电站项目10台26MW灯泡式贯流机组，显示出公司的竞争实力。抽水蓄能是用来平滑用电峰谷的重要手段之一，未来将与我国的核电建设紧密相关。未来15年，我国将建设3000-4000万千瓦的抽水蓄能电站，设备投资额预计将达到600-800亿元，市场空间比较大。公司在该项目上技术储备比较丰富，未来发展前景可期。从实际运行情况来看，国内抽水蓄能市场启动可能要快于潮汐发电，两块业务的前景都值得期待，尤其是在常规水电投资出现回落的时候。 公司近年的毛利率一直维持在较高水平。上半年在原材料成本不断上涨的情况下，公司的毛利率达到27.64%，创出历史新高。我们认为，公司的毛利率高于行业中其他公司的主要原因在于：制度上的差异使公司在原材料的采购、销售价格谈判以及产品设计上精打细算；综合性厂商由于火电等发电设备需求饱满，导致生产任务紧张而将水轮发电机组外包。而且我们认为，随着公司产品结构的不断优化，以及公司中标不断由合资中标转为单独中标，公司毛利率还有进一步上升的可能。 公司通过与东芝水电的合作完成了最初的技术积累。后来，又与俄罗斯动力机械股份公司、奥地利安德利茨公司等建立稳定的合作关系。尤其是2005年和2008年分别与俄罗斯动力机械股份公司、挪威Reinpower公司签署《全面合作协议》，使得公司成为这两家外资公司在国内的排他性合作伙伴。这种深度合作不仅有利于公司的市场开拓，而且有利于公司自身研发能力的提升。 水电作为可再生能源中成本较为低廉的发电方式，其周期性并不强。公司过去几年所体现出来的成长性足以与风电设备公司相媲美。我们有理由相信公司未来将依然有望保持高成长性。根据我们的测算，公司2008-2010年的EPS将有望分别达到0.84元、1.14元、1.52元，复合增长率超过35%。我们认为可以给予公司2009年20倍PE，对应的合理股价约为22.8元。因此，我们给予公司“买入”的投资评级，建议投资者长线关注。 <!-- news_keyword_pub,stock,sz002266 --> |
