| 随着1802点的无声告破，A股又迈入了重新寻底的过程。从估值、流动性、企业盈利等角度来看，当前的A股市场在空间上已经处于明显的底部区域，但真正低点出现的时间可能还需要耐心等待。熊市下半场，往往是“危险”与“机遇”并存，一些先于大盘见底的潜力股已经开始浮出水面。投资者在此刻最需要的就是战胜熊市带来的恐惧，做好“贪婪”的准备，漫长的熊市黑夜给了我们黑色的眼睛，我们要用它来寻找光明。 就目前的A股市场来说，正在逐渐步入底部区域，虽然经济数据不是很乐观，但宏观政策还在进一步放松，我们已经没有必要对股市过于悲观。市场构筑底部的过程也往往是考验投资者智慧的时候。历史经验表明，熊市是“牛”股出现的良机，特别是在熊市末端，一些先知先觉的股票已经提前大盘见底，并且很可能成为未来中级反弹的领头羊。 筛选标准 我们在此结合了价值选股方法和趋势投资策略，选取出一批先于大盘见底的潜力品种。在选股思路上，由于无法找到“先于大盘见底”的充分条件，我们通过逆向思考这类股票的特征，总结了一些筛分的标准。与一般选股方法类似的是，股价和企业价值也将是我们重点考虑的两个因素。 1、估值偏低：PB2倍附近 投资大师格雷厄姆的一个重要投资原则就是要购买股价低于公司内在价值的股票。大量实证也表明，购买股价相对低估的股票往往会获得较高的投资回报率。普通的投资者对于股价是否低于公司内在价值较难研判，但是选择在相对较低的PE、PB值介入，往往具有较高的安全系数。 在经过70%的单边下行后，A股市场的估值已经处于一个比较低的水平，这无疑将提高我们在低位介入的概率。根据市场统计，上证A股的07年静态PE只有14倍，已经处于历史的底部区域，随着企业盈利的进一步下降，动态PE将逐步回升，因此，我们改用PB值作为衡量标准，以PB值2倍左右作为分界，这样也更加符合熊市中的估值思路。 2、主力资金介入明显：较最低价涨幅20%以上 投资的过程中，我们无法时刻准确的找寻到最低的价位，如果该股已经筑底成功，那么我们的介入点应该是在股价的回升期，股价相对最低点已经有了一定的涨幅，换言之，先于大盘见底的个股较大概率包含在这些上涨的个股中。因此，我们以2008年11月3日收盘价为依据，选取了与2008年全年最低价相比，涨幅在20%以上的个股。 按照上述的筛分标准，我们从两市1700多家上市公司中精选出相对年内最低点涨幅在20%的上市公司86家，进一步筛选出PB值在2左右的上市公司共计45家。 我们的筛选值(3、20%等)仅仅只是一个相对的标准，投资者可根据自己的投资风格及风险偏好程度来选择分界值。 3、价值股：公司可持续经营能力强 在熊市下半场，市场上到处充斥着“廉价”的股票，并不是低估值的股票就值得我们去购买，只有能够给股东带来稳定和较高回报的“价值股”才是我们选择的目标，在“价值股”的选择上，我们更看重公司的长期业绩增长和可持续经营能力。 一些重组、概念等虽然有可能改善公司基本面，但基于A股市场投机气氛过浓的特质，对于题材、概念的炒作往往反应过度，加上大多数投资者获取价差收益为主要目的，往往使得股价偏离其真实价值，即使是低PB，股价仍然有被高估的可能。长期来看，这种股价的非理性上涨不可能延续下去，价值与价格的背离也必然得到弥补。因此，我们在筛选过程中，将剔除掉这类极易受到投资者疯狂追捧、非理性因素较大的股票。 步骤1：剔除掉停牌公司股票，目前不具可操作性。 步骤2：剔除ST股票。 步骤3：剔除概念炒作个股。 步骤4：剔除“类庄股”，所谓“类庄股”是指流通盘较小或流通股东以游资、散户为主，具有较大庄家操纵嫌疑的个股。 其次，我们结合券商对公司基本面的分析，选取分析师普遍认可的业绩质量优秀的股票。研究表明，分析师预测的好坏与上市公司股价的表现具有一定的正向关系。因此，我们认为券商普遍认可的研究结果对市场投资者而言，较易产生一致的预期。我们在这一筛选过程中着重推荐纳入券商研究报告“增持”评级以上的个股。 15只可能先于大盘见底的潜力股 根据以上的筛分方法，我们采用2008年11月3日收盘价数据，共筛选出15只精选股票(见表1)，按照申万一级行业分类标准，这些股票分布在房地产、公用事业、交通运输、交运设备、建筑建材、金融服务、农林牧渔、商业贸易、信息服务、医药生物等10个行业。 々表1：精选的15只股票 <TABLE cellSpacing=0 cellPadding=0 width=440 border=1> <TBODY> <TR> <TD vAlign=bottom width=72> 股票代码 </TD> <TD vAlign=bottom width=72> 股票名称 </TD> <TD vAlign=bottom width=72> 收盘价 ( 元 ) </TD> <TD vAlign=bottom width=84> 区间最低价 ( 元 ) </TD> <TD vAlign=bottom width=72> 涨幅（ % ） </TD> <TD vAlign=bottom width=60> 市净率 ( 倍 ) </TD> <TD vAlign=bottom width=72> 流通股本（亿） </TD> <TD vAlign=bottom width=72> 申万一级行业分类 </TD> <TD width=108> 推荐评级 </TD></TR> <TR> <TD vAlign=bottom noWrap width=72> 000002 </TD> <TD vAlign=bottom noWrap width=72> 万 科Ａ </TD> <TD vAlign=bottom noWrap width=72> 5.92 </TD> <TD vAlign=bottom noWrap width=84> 4.80 </TD> <TD vAlign=bottom noWrap width=72> 23.33 </TD> <TD vAlign=bottom noWrap width=60> 2.16 </TD> <TD vAlign=bottom noWrap width=72> 94.1 </TD> <TD vAlign=bottom noWrap width=72> 房地产 </TD> <TD width=108> 强烈推荐 </TD></TR> <TR> <TD vAlign=bottom noWrap width=72> 000009 </TD> <TD vAlign=bottom noWrap width=72> <FONT color=#1e00ff>中国宝安</FONT><SPAN id=sz000009_hq>[<SPAN class=Ared>3.57 <SPAN class=Ared>5.62% ] </TD> <TD vAlign=bottom noWrap width=72> 3.74 </TD> <TD vAlign=bottom noWrap width=84> 2.75 </TD> <TD vAlign=bottom noWrap width=72> 36.00 </TD> <TD vAlign=bottom noWrap width=60> 2.28 </TD> <TD vAlign=bottom noWrap width=72> 7.5 </TD> <TD vAlign=bottom noWrap width=72> 房地产 </TD> <TD width=108> 一般推荐 </TD></TR> <TR> <TD vAlign=bottom noWrap width=72> 000031 </TD> <TD vAlign=bottom noWrap width=72> <FONT color=#1e00ff>中粮地产</FONT><SPAN id=sz000031_hq>[<SPAN class=Ared>5.29 <SPAN class=Ared>5.59% ] </TD> <TD vAlign=bottom noWrap width=72> 4.86 </TD> <TD vAlign=bottom noWrap width=84> 3.38 </TD> <TD vAlign=bottom noWrap width=72> 43.79 </TD> <TD vAlign=bottom noWrap width=60> 2.69 </TD> <TD vAlign=bottom noWrap width=72> 10.3 </TD> <TD vAlign=bottom noWrap width=72> 房地产 </TD> <TD width=108> 一般推荐 </TD></TR> <TR> <TD vAlign=bottom noWrap width=72> 600236 </TD> <TD vAlign=bottom noWrap width=72> <FONT color=#1e00ff>桂冠电力</FONT><SPAN id=sh600236_hq>[<SPAN class=Ared>5.19 <SPAN class=Ared>3.18% ] </TD> <TD vAlign=bottom noWrap width=72> 5.13 </TD> <TD vAlign=bottom noWrap width=84> 4.23 </TD> <TD vAlign=bottom noWrap width=72> 21.28 </TD> <TD vAlign=bottom noWrap width=60> 1.92 </TD> <TD vAlign=bottom noWrap width=72> 7.0 </TD> <TD vAlign=bottom noWrap width=72> 公用事业 </TD> <TD width=108> 一般推荐 </TD></TR> <TR> <TD vAlign=bottom noWrap width=72> 601991 </TD> <TD vAlign=bottom noWrap width=72> <FONT color=#1e00ff>大唐发电</FONT><SPAN id=sh601991_hq>[<SPAN class=Ared>6.50 <SPAN class=Ared>9.43% ] </TD> <TD vAlign=bottom noWrap width=72> 5.93 </TD> <TD vAlign=bottom noWrap width=84> 4.74 </TD> <TD vAlign=bottom noWrap width=72> 25.11 </TD> <TD vAlign=bottom noWrap width=60> 2.65 </TD> <TD vAlign=bottom noWrap width=72> 44.1 </TD> <TD vAlign=bottom noWrap width=72> 公用事业 </TD> <TD width=108> 一般推荐 </TD></TR> <TR> <TD vAlign=bottom noWrap width=72> 600528 </TD> <TD vAlign=bottom noWrap width=72> 中铁二局 </TD> <TD vAlign=bottom noWrap width=72> 6.15 </TD> <TD vAlign=bottom noWrap width=84> 3.60 </TD> <TD vAlign=bottom noWrap width=72> 70.83 </TD> <TD vAlign=bottom noWrap width=60> 2.30 </TD> <TD vAlign=bottom noWrap width=72> 7.6 </TD> <TD vAlign=bottom noWrap width=72> 建筑建材 </TD> <TD width=108> 一般推荐 </TD></TR> <TR> <TD vAlign=bottom noWrap width=72> 600125 </TD> <TD vAlign=bottom noWrap width=72> 铁龙物流 </TD> <TD vAlign=bottom noWrap width=72> 5.80 </TD> <TD vAlign=bottom noWrap width=84> 4.73 </TD> <TD vAlign=bottom noWrap width=72> 22.62 </TD> <TD vAlign=bottom noWrap width=60> 2.48 </TD> <TD vAlign=bottom noWrap width=72> 7.0 </TD> <TD vAlign=bottom noWrap width=72> 交通运输 </TD> <TD width=108> 强烈推荐 </TD></TR> <TR> <TD vAlign=bottom noWrap width=72> 600967 </TD> <TD vAlign=bottom noWrap width=72> 北方创业 </TD> <TD vAlign=bottom noWrap width=72> 6.24 </TD> <TD vAlign=bottom noWrap width=84> 4.52 </TD> <TD vAlign=bottom noWrap width=72> 38.05 </TD> <TD vAlign=bottom noWrap width=60> 1.31 </TD> <TD vAlign=bottom noWrap width=72> 0.9 </TD> <TD vAlign=bottom noWrap width=72> 交运设备 </TD> <TD width=108> 一般推荐 </TD></TR> <TR> <TD vAlign=bottom noWrap width=72> 601169 </TD> <TD vAlign=bottom noWrap width=72> 北京银行 </TD> <TD vAlign=bottom noWrap width=72> 8.27 </TD> <TD vAlign=bottom noWrap width=84> 6.42 </TD> <TD vAlign=bottom noWrap width=72> 28.82 </TD> <TD vAlign=bottom noWrap width=60> 1.65 </TD> <TD vAlign=bottom noWrap width=72> 39.6 </TD> <TD vAlign=bottom noWrap width=72> 金融服务 </TD> <TD width=108> 强烈推荐 </TD></TR> <TR> <TD vAlign=bottom noWrap width=72> 000860 </TD> <TD vAlign=bottom noWrap width=72> 顺鑫农业 </TD> <TD vAlign=bottom noWrap width=72> 8.35 </TD> <TD vAlign=bottom noWrap width=84> 6.89 </TD> <TD vAlign=bottom noWrap width=72> 21.19 </TD> <TD vAlign=bottom noWrap width=60> 1.64 </TD> <TD vAlign=bottom noWrap width=72> 2.3 </TD> <TD vAlign=bottom noWrap width=72> 农林牧渔 </TD> <TD width=108> 一般推荐 </TD></TR> <TR> <TD vAlign=bottom noWrap width=72> 000715 </TD> <TD vAlign=bottom noWrap width=72> 中兴商业 </TD> <TD vAlign=bottom noWrap width=72> 7.05 </TD> <TD vAlign=bottom noWrap width=84> 5.40 </TD> <TD vAlign=bottom noWrap width=72> 30.56 </TD> <TD vAlign=bottom noWrap width=60> 2.26 </TD> <TD vAlign=bottom noWrap width=72> 1.4 </TD> <TD vAlign=bottom noWrap width=72> 商业贸易 </TD> <TD width=108> 一般推荐 </TD></TR> <TR> <TD vAlign=bottom noWrap width=72> 600050 </TD> <TD vAlign=bottom noWrap width=72> 中国联通 </TD> <TD vAlign=bottom noWrap width=72> 4.84 </TD> <TD vAlign=bottom noWrap width=84> 3.95 </TD> <TD vAlign=bottom noWrap width=72> 22.53 </TD> <TD vAlign=bottom noWrap width=60> 1.80 </TD> <TD vAlign=bottom noWrap width=72> 104.0 </TD> <TD vAlign=bottom noWrap width=72> 信息服务 </TD> <TD width=108> 强烈推荐 </TD></TR> <TR> <TD vAlign=bottom noWrap width=72> 600529 </TD> <TD vAlign=bottom noWrap width=72> 山东药玻 </TD> <TD vAlign=bottom noWrap width=72> 8.02 </TD> <TD vAlign=bottom noWrap width=84> 6.13 </TD> <TD vAlign=bottom noWrap width=72> 30.83 </TD> <TD vAlign=bottom noWrap width=60> 1.47 </TD> <TD vAlign=bottom noWrap width=72> 2.0 </TD> <TD vAlign=bottom noWrap width=72> 医药生物 </TD> <TD width=108> 一般推荐 </TD></TR> <TR> <TD vAlign=bottom noWrap width=72> 600587 </TD> <TD vAlign=bottom noWrap width=72> 新华医疗 </TD> <TD vAlign=bottom noWrap width=72> 7.29 </TD> <TD vAlign=bottom noWrap width=84> 5.15 </TD> <TD vAlign=bottom noWrap width=72> 41.55 </TD> <TD vAlign=bottom noWrap width=60> 1.61 </TD> <TD vAlign=bottom noWrap width=72> 1.0 </TD> <TD vAlign=bottom noWrap width=72> 医药生物 </TD> <TD width=108> 一般推荐 </TD></TR> <TR> <TD vAlign=bottom noWrap width=72> 600594 </TD> <TD vAlign=bottom noWrap width=72> 益佰制药 </TD> <TD vAlign=bottom noWrap width=72> 6.93 </TD> <TD vAlign=bottom noWrap width=84> 5.66 </TD> <TD vAlign=bottom noWrap width=72> 22.44 </TD> <TD vAlign=bottom noWrap width=60> 2.94 </TD> <TD vAlign=bottom noWrap width=72> 1.6 </TD> <TD vAlign=bottom noWrap width=72> 医药生物 </TD> <TD width=108> 一般推荐 </TD></TR></TBODY></TABLE> 推荐 注：数据区间为2008年01月02至2008年11月03。 数据来源：聚源数据，股市动态分析整理。 我们进一步观察发现，中铁二局、铁龙物流、北方创业同属于铁路建设相关行业，这也说明铁路行业具有较多的潜力品种，值得我们重点关注。从各个行业的比重来看(见表2)，铁路建设、房地产和医药生物行业占的比重最大，约为20%左右，其次是公用事业，占比在13%左右(行业比重不作为行业配比的投资建议)。々 具体来看，铁路建设受益于铁路建设大高潮的来临，是拉动内需的重要工具，增长较为明确；房地产行业受到反周期政策力量的推动，政策预期明显上升，已经成为了市场博弈的重点；医药行业处于产业链下游，具有较强的抗周期能力，也是经济下行时的防御品种。从逻辑上来讲，三个行业都具备已经见底的条件。 表2：精选的15只股票的分类行业(比重)单位：% <IMG src="http://img.ifeng.com/tres/finance//upload/images/2008/1110/101143/15_205821_24f7777fa5221a8f4161c19ea5918ac2.bmp" border=1> 先于大盘见底的潜力股的详细解读 我们针对表1中“强烈推荐”的5只股票，结合了券商研究报告对基本面的分析以及资金面、技术面的变化情况，总结出各自的投资要点，仅供投资者参考。 1、万科(000002) 现金流充沛，负债水平同比下降。在经济下行时期，现金对于地产行业而言十分可贵。已经公布的2008年三季报数据显示，期末公司帐面现金199.4亿，短期借款和一年内到期的长期借款合计170.7亿元，低于公司所持有的货币资金。期末总负债率69.7%，净负债率34.8%，比中期末的净负债率37.1%有所下降，说明公司流动性和资金安全状况还处于较好水平。 地产相关政策正在回暖。近期，政府出于对“保增长”的考虑，将地产作为突破口，相继推出了反周期的各项政策。如果经济不企稳，后期还可能出台新的政策，无论实质性影响有多大，政策面已经趋暖。 三季度QFII增仓明显。一向作为市场先头部队的QFII在三季度中大幅增持了万科。根据三季报显示，截至三季度末，共有4家QFII持有万科A股，持股总数高达48666.38万股，占流通股比例的5.17%,较中报披露的持股家数上升了3家，持股总数增加了85%，占流通股比例上升了4.41%。 万科具有有先于大盘见底的历史。2005年6月大盘见底之后，同年7月又再度探底，而万科在2003年见底之后就没有再创新低，先于大盘近两年见底。 2、<FONT color=#1e00ff>中铁二局</FONT><SPAN id=sh600528_hq>[<SPAN class=Ared>6.92 <SPAN class=Ared>8.29% ] (600528) 高度受益于铁路建设行业景气提升。公司充分受益于铁路基建大发展，2008年已累计新签工程订单288亿元，其中铁路工程143亿，是2008年公司年度计划的161%，是2007年全年工程订单总额的149%，大幅度超出市场预期，而四季度又是工程签单的高峰期，公司全年的新签订单量有望再上一个新台阶。 盈利能力提升。2008年三季度报告显示，公司前三季度毛利率为8.6%，比2007年同期大幅提升1.7个百分点，ROE为7.91%，同比提升了1.01个百分点，盈利能力增强。 资金关注度较高。二级市场上，该股多头排列，10月23日-11月3日期间，累计涨跌幅33.99%，区间换手率高达49.09%，颇受资金关注。但短期涨幅过大，有回调压力。 3、<FONT color=#1e00ff>铁龙物流</FONT><SPAN id=sh600125_hq>[<SPAN class=Ared>6.57 <SPAN class=Ared>9.14% ] (600125) 特种箱业务将成为公司盈利的主要增长点。我国新一轮铁路建设的大幕已经拉开，7000公里客运专线的修建和相应区域实现客货分离、重载技术的推广都将进一步释放和提高铁路货运的能力，18个集装箱物流中心和双层集装箱运输通道的建设也将为铁路集装箱运输带来更大运能和更高效率的运输体系。 根据铁道部预测，2010年和2020年铁路货运量将分别达到35亿吨和47亿吨，申银万国证券预计集装箱化率降在2010年、客运专线和集装箱中心站大量建成之后逐步提升，2020年达到5%左右，预计未来3年和2010-2020年间，铁路集装箱发送量的复合增长率分别为3.6%和9.6%，保守估计在特种箱比例不变的情况下，公司的特种箱发送量也将跟随铁路集装箱整体的发展脚步。 此外，铁路特种箱的设计、使用以及运输计划的申请必须经过铁道部的批准，因此进入壁垒较高，这部分收入具有较强的垄断性。 二级市场上，该股自6月下旬创下新低后，便一直处于上升趋势。自“9•18”行情之后，公司股价在7元附近横盘已久，多空搏杀异常激烈，盘中时有大单拉起，值得关注。同时，三季度，包括社保基金、公募基金在内的机构大举建仓和增仓。但需提醒投资者的是，目前公司股票估值稍有偏高。 4、<FONT color=#1e00ff>北京银行</FONT><SPAN id=sh601169_hq>[<SPAN class=Ared>9.01 <SPAN class=Ared>6.25% ] (601169) 盈利能力提升。2008年前三季度公司净资产收益率为14.03%，ROE水平较高，且较2007年同期上升了4.71%。 资产质量较高。公司在制造业和中小型企业中的贷款比重相对较低，资产质量风险相对较小。在没有核销的情况下，2008年三季度不良贷款实现双降。不良贷款余额较中期下降6200万，不良率较中期下降11bp至1.63%。 估值水平较低。中金公司在悲观的宏观假设下，预测北京银行的合理估值水平应为1.4 倍市净率，目前公司08年市净率水平为1.65倍，09年市净率水平为1.3倍，已经接近中金的悲观预测值。中金公司的报告数次推荐该股，并一直强调北京银行是目前A股中所有银行股的首选。 资金关注程度较高。自“9•18”行情之后，基金在北京银行上大幅增仓，9月18日-10月31日期间，基金合计买入17.8亿元，卖出3.6亿元，净买入14.2亿元。 5、<FONT color=#1e00ff>中国联通</FONT><SPAN id=sh600050_hq>[<SPAN class=Ared>5.29 <SPAN class=Ared>5.38% ] (600050) 新联通将成为3G牌照非对称发放的最大受益者。安信证券指出电信重组的本质就是3G牌照和全业务牌照的非对称发放。再加上重组后的非对称电信监管，必将带来新的竞争格局。由于得3G者得天下，3G牌照的非对称发放将成为决定新的竞争格局的第一要素，全业务牌照的非对称发放不会主导新的竞争格局，但会对竞争格局的形成产生较大影响。 重组后的新移动、新联通和新电信3家新公司将分别获得不同制式的3G牌照。由于不同制式的3G网络在技术和产业链的成熟度方面相差很远，WCDMA无论是在终端手机的款式、性能还是网络数据传输的速度、稳定性上面，都占有绝对的优势。所以，获得WCDMA 牌照的新联通无疑将会成为3G牌照非对称发放的最大受益者。 估值水平较低。联通A股目前07年静态市盈率只有16倍，08年动态市盈率在14倍左右，市静率1.8倍，估值水平在精选的15家公司中也处于较低水平。 资金关注度较高。“9•18”以后机构关注度明显增强，9月18日-10月31日期间，基金合计买入37.8亿元，卖出23.8亿元，净买入14.1亿元。QFII云集的席位也有增仓的迹象。中国国际金融上海淮海中路营业部合计买入3.81亿元，卖出0.52亿元，净买入3.29亿元；申银万国证券上海新昌路营业部合计买入0.26亿元，卖出0.05亿元，净买入0.21亿元。 |
